全球領先的CDMO及專科製藥公司——保瑞藥業股份有限公司（台股：6472）於11⽇公布2025年全年財務成果與營運亮點。年全年營收（停業部⾨另列）為新台幣190.14億元，較前⼀年成⻑9.11%；基本每股盈餘（EPS）為23.90元，其中第四季EPS為2.63元。全年EPS較去年下降24.22%，為停業部⾨每股淨損11.24元所致。

在第四季，隨著美國明尼蘇達州廠區之Plymouth區域將部份Upsher-Smith⾃有產品之⽣產轉移的技術轉移⼯作完成，原由Plymouth⽣產的產品重新歸⼊銷貨成本（COGS）。因此，以可⽐基礎與2025年其他季度相⽐，第四季⽑利率約為38–39%。第四季⽑利率較前⼀季下降並導致營運槓桿減弱，主係胃⾷道逆流藥物DLS於11⽉⾯臨新競爭者，下游拉貨動能轉為觀望、放緩。此外，當季較⾼的有效稅率亦來⾃⾃製的學名藥DLS透過關係⼈交易後⾯臨下游銷售量減少使得營收與稅負無法同步。同時，Upsher-Smith的主要學名藥產品Topiramate ER⾯臨更激烈的市場競爭，也對⽑利率造成負⾯影響。

管理層認為，2025年第四季的營運費⽤結構更能反映公司此階段的營運平台模式與策略轉型。推銷費⽤隨著市場占有率推進與通路拓展⽽呈現季節性上升，⽽研發⽀出則維持在相對審慎的範圍內。隨著規模擴⼤帶來固定成本吸收能⼒提升，⽑利率的改善將成為推動營運槓桿的關鍵因素。

全球藥品銷售業務在第四季仍有不⼩的波動，主因仍在等待新產品核准，無法填補下市產品與漸失動能的既有產品下滑。短期內，提升學名藥產品組合競爭⼒是公司在營收與⽑利率上的重要課題。不過公司對轉型進展並不悲觀，在Vigabatrin系列產品帶動下，保瑞罕病產品組合在各劑型市場占有率持續提升。公司將於2026年積極補充在研與新上市產品，以恢復獲利性成⻑。

集團CDMO業務在第四季營收與⽑利率雙升。受惠於產能擴張及新劑型導⼊，2025年CDMO營收含內部訂單年增53.8%，達新台幣106.4億元。若排除內部訂單，營收為新台幣75億元，較2024年成⻑19.53%。

2025年是保瑞併購後整合與策略整併的⼀年。第四季營運現⾦流利潤率達34.74%，創近年新⾼，相較去年同期為-4.00%，此改善反映保瑞集團已轉型為⼀可在更⼤且更強的平台上運作、效率更⾼的組織。董事會提議配發每股新台幣10元現⾦股利，展現對集團現⾦創造能⼒提升及⻑期股東報酬的信⼼。

保瑞集團董事⻑盛保熙表⽰：「2025年對保瑞⽽⾔是具有轉折意義的⼀年。除了整合外，我們更加強調紀律性資本配置與資產負債表管理。在站上更⼤的成⻑平台後，我們重新檢視現⾦部署⽅式、雙引擎業務細部的技術與產品組合，並且定義在穩定股權結構下，未來應觀察的報酬指標。距離2024年併購完成⼀年後，我們實現了歷史最⾼的營運現⾦流利潤率，相較去年同期集團剛轉型⾄⽬前規模時呈現明顯翻轉。@

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