最新的香港財政預算案中，自1984年後首次從外匯基金轉撥1,500億元，表明發展北都（北部都會區）是首要的政府工作任務。通過發債填補財政赤字，則是寅吃卯糧，用來粉飾財政的不良狀況。
而港府發展AI（人工智能），是在大趨勢下的一種表態，因為投入資金少，並且沙嶺數據園區的實際利用情況不明，AI訓練數據需要大量的電力，香港是否能提供高額能源支持存疑。最大可能是利用已經用的AI模型在應用層面進行輔助，即形象工程大於科技創新願景。
預算案與市民的錢袋子
2月25日，財政司司長陳茂波公布2026/27年度《財政預算案》。預算案中至少提及32次「十五五」規劃，政治立場大於經濟目標？作為香港市民，如果在香港有按揭、有MPF、有物業，或者作為投資者，關心金融是否穩定，都應該了解一下這份財政預算案。「預算案2026｜懶人包一文看重點」
其中一個細節，可能被人忽略：港府將從外匯基金轉撥1,500億元至基本工程儲備基金，用於支持北都等基建項目。
這筆資金數目大，更關鍵的是時間點。根據公開資料，類似規模的轉撥，已是1980年代以來罕見操作：1983年，港英政府取消向存放於香港財務機構的港元存款徵收利息稅，導致政府稅收減少。1984年政府一次性從外匯基金撥出2.5億港元，撥入「政府一般收入」，用作補償取消利息稅帶來的收入損失。
香港外匯基金是根據1935年《貨幣條例》（後易名為《外匯基金條例》）設立。自成立以來，外匯基金一直持有支持香港紙幣發行的儲備。外匯基金的作用在1976年擴大，政府一般收入帳目的大部份外幣資產均轉撥到外匯基金，並將其財政儲備轉撥到外匯基金。它不僅是投資工具，更是維系金融穩定的核心儲備池。
當這筆錢被「抽離」用於北都基建，這是投資未來，還是提前透支？
官方態度：發展北都、布局AI
預算案對北部都會區的定位相當清晰：向河套香港園區公司注資100億元；成立新田科技城專屬公司，申請100億元起始資金；向洪水橋產業園有限公司申請100億元；從外匯基金兩年內轉撥1,500億元支持基建。
並且，未來五年債券借款上限由7,000億元提高至9,000億元。中期政府債務佔GDP比率由14.4%升至19.9%。
AI方面，政府提出：成立「AI+與產業發展策略委員會」；香港人工智能研發院下半年投入運作；沙嶺數據園區25萬平方米樓面；5,000萬元全民AI培訓；20億元中小學數碼教育基金。
對預算案的一些質疑
一、外匯基金轉撥是否成為趨勢？
外匯基金的主要職能是維持金融穩定。它並非財政儲備，而是金融安全緩沖器。外匯基金轉撥的問題不在金額比例，而在邏輯變化。
過去香港財政模式是：賣地-稅收-審慎理財-累積儲備。
如今地價收入修訂預算僅175億元，較原預算減少35億元；但支出擴張，債券發行每年將達1,600億至2,200億元。
現在的調整，是一種結構轉向：發債與調用儲備-先開發-期待未來回收。
如果北都成功，未來稅基擴大；雖然官方表示一次性從外匯基金轉撥，但如果進度放緩，債務成本先行。
二、發債是否「寅吃卯糧」？
債務佔GDP（本地生產總值）19.9%，官方認為比例不高。但財政紀律的核心不是比例，而是可持續性。
參考中國大陸地方政府「借新還舊」的財政路徑，資本市場對公共債務擴張向來敏感。香港過去的信用優勢，是不用借錢也能平衡賬目。如今靠發債填補赤字，再通過綜合賬目計算盈餘，會計准則上成立，卻改變了市場預期。
三、北都現金流在哪兒？
北都定位為科技新城，但是現在財政收入，仍高度依賴印花稅和利得稅。
房地產周期未完全復蘇，企業稅基也未見爆發式增長。一個產業園從動工到產生穩定稅源，通常需要5-8年。期間，債券利息需要付出真金白銀。
四、AI象徵多於實質？
對照一下美國的發展方式。2月25日，美國總統特朗普稱，要求大型科技公司自行承擔AI數據中心用電成本，避免推高民生電價。
根據勞倫斯伯克利國家實驗室（Lawrence Berkeley National Laboratory）估算，美國數據中心用電量2014至2023年已翻倍，並可能在2028年前再翻三倍。
開發和訓練AI首先是一場能源戰。特朗普要求科技巨頭「自己蓋電廠、自己發電」，本質是「算力=電力」。
再看香港。沙嶺數據園區25萬平方米，但香港本地發電能力與土地、電價成本遠高於美國和中國大陸。若進行大規模模型訓練，電力成本是硬性約束。
所以，香港大概率不會從零訓練大型模型，而是使用現成模型（如DeepSeek、OpenAI等）進行應用開發。那AI產業化的核心，就變成「應用層」。5,000萬元培訓基金、20億元教育撥款，更像技能升級，而非算力基礎建設。
五、沙嶺數據園區利用率
預算案並未披露已有多少企業簽約、算力規模規劃、電力配套安排。
如果算力設施無法形成規模，園區可能更像是個形象工程。否則，電力從哪裏來？成本誰承擔？沒有清晰數字。
預算案中的發展邏輯死結
北都需要長期資本，AI需要能源與產業閉環。外匯基金轉撥與發債，是提前布局。但提前布局，意味著提前承擔風險。如果未來五年：地產周期未復蘇、AI產業未形成稅源、債務利息上升.....那麼財政緩沖會被壓縮。
人們現在看到的是「支出確定」，而「回報路徑」仍在假設階段。
未來三年，需要關注的是，港府債券發行節奏與利率成本、沙嶺數據園區簽約率與電力規劃、北都產業入駐速度、財政儲備變化趨勢，以及聯系匯率制度下外匯基金流動性管理。
財政的關鍵是時間與現金流匹配，財政結構的改變，也意味著風險結構的改變。港府為了對接中共政府的「十五五」規劃，對於北都這樣的「大白象工程」不惜餘力的投入資金，香港財政的分水嶺已現。@
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