3月4日，李嘉誠旗下的長和宣布，以190億美元現金價格出售其擁有的和記港口集團的80%股權給美國貝萊德領導的TIP財團，其中包括特朗普最看重的兩個巴拿馬運河港口。隨後，長和聲明，此次交易是一場「純商業行為」。果真如此嗎？

1. 和記港口集團是優質公司 從商業上講並無賣的必要

和記港口集團從事港口業務已經有160多年的歷史了。其中，1979年，李嘉誠透過長江實業成為其股東，後逐步增持至約40%。1981年，李嘉誠出任和記黃埔主席。

和記港口集團，2023年在全球十大最繁忙港口中營運排名第六，佔全球港口市場約10%。其營運的巴拿馬運河兩端的巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港，吞吐量約佔和記港口集團10%～15%，因其服務72%～75%與美國相關的運河貨運，收入穩定，具有非常好的壟斷性和資產稀缺性。和記港口行政總裁Jared Zerbe說：2024年1-7月業績增長良好，「巴爾博亞港貨櫃吞吐量增長了14.7%，而克里斯托瓦爾碼頭貨櫃吞吐量增長了30.5%」。李嘉誠自1997年拿下這兩個港口營運權，經過續約，營運權還有22年之久。

未來這兩個港口的業績還將增長。2024年巴拿馬運河管理局宣布，預計未來幾年通過巴拿馬運河的貨櫃運輸量將翻倍。為應對2023年底至2024年初因嚴重乾旱導致的船隻改道問題，巴拿馬運河管理局準備執行一項80億美元的投資計劃，並推行節水策略。到2045年，運河的貨櫃年運輸量將從目前的830萬TEU增加到至少1,330萬TEU。

可以說，這兩個港口的資產稀缺性、壟斷性和良好的成長性，彷彿李嘉誠的「聚寶盆」，是李嘉誠28年前潛心布局的關鍵棋子。

2. 港口是李嘉誠全部布局的重點之一 直到2023年6月還在不斷「跑馬圈地」

2023年3月17日，和記港口邀央企中遠海運港口共同投資埃及蘇科納港（Sokhna Port），總投資額約為3.75億美元，建設完成後碼頭產能達170萬TEU。業內人士透露，和記港口將為該碼頭的控股方，中遠海運港口與業內企業為參股方。

2023年6月26日，和記港口與沙特阿拉伯薩勒曼國王能源園區（SPARK）宣布簽訂經營權協議，管理和營運SPARK內的保稅國際陸港及物流區域「陸港」。

3. 李嘉誠賣這好資產 價格還有重大折讓

李嘉誠以190億美元現金價格出售和記港口集團全部80%的股權。這個價格相當便宜。根據長和實業公司財務數據和本次交易的估值推算，和記港口集團80%股權市盈率為11.42倍。我們不妨參照A股的行業估值。根據中信報告分析，截至2023年5月12日，港口行業市盈率為13倍；據筆者3月11日對A股三十多家港口上市公司的分析，剔除虧損的3家，市盈率為16倍。也就是說，港口行業的市盈率在13～16倍之間。從A股的估值水平來看，貝萊德是賺了。

當然，李嘉誠也沒虧。我們不妨參照港股（長和在香港上市）。2018年初，恒生指數最高達到33,484，創歷史新高。隨著2018年中美貿易戰和2019年的反送中，香港股市開始大幅回落，恒生指數從2018年年初33,484的高點一路跌至今年3月11日的23,728點，累計下跌了29.1%長和。長和公司股價也從2018年的86元 / 股跌到交易前的39元 / 股，跌幅超過50%，市盈率也從10倍下跌到今天的8.1倍。目前處於歷史的低位。按照港股估值水平，李嘉誠是賺了。

尤其，如果中美對抗升級，港股將會繼續下跌。這次交易，參照港股，李嘉誠也算賣了一個好價錢。這算不算李嘉誠又一次成功的「逃頂」呢？

4. 李嘉誠2011年設立和記港口信託 提前為今天出售布局？

需要注意的是，早在2011年，李嘉誠從和記港口集團中分拆出的另一獨立結構——和記港口信託（HPHT），在新加坡交易所上市。HPHT持有並營運香港（葵青）、深圳（鹽田）和華南（惠州）港口資產，與長和的和記港口分隔管理。長和僅持有HPHT少數股權（約25%）和間接影響力。

這次交易，不包括HPHT在香港、深圳及華南地區營運的港口資產。也就是說，早在14年前，李嘉誠就已經把「紅色資產」與「國際資產」進行了隔離，預先做了進退的各種安排。就此而言，李嘉誠的洞察力和前瞻性是不是真厲害？

5. 習近平上台前後 李嘉誠就開始了全球布局大調整

習近平從2007年中共「十七大」被定為「接班人」，到2012年末正式上台這段時間，既有薄熙來的「唱紅打黑」，又有溫家寶在呼喚「政治體制改革」，中共內鬥、路線鬥爭很激烈。李嘉誠與中共關係很複雜、很深，直達最高層，對中共動態、走向非常敏感，可能已經看到了一些苗頭。2013年，李嘉誠又專門跑到北京求見習近平，可能對中共的政策趨向已經有了自己的判斷。因此，從習近平上台前後開始，李嘉誠在全球範圍內作了一些大的資產安排。

從2010年開始，不動聲色地撤離在中國的資產，並對長江實業與和記黃埔重組，將註冊地變更為開曼群島。從2013年開始，李嘉誠大規模從中國大陸和香港撤資。

2010-2012年，李嘉誠主要在英國進行布局，購買了Seabank Power發電廠50%權益、英國電網EDF Energy、Northumbrian水務公司、WWU配氣公司，投資一直持續到2019年。

6. 李嘉誠這次急售港口資產的多重考慮

其一，香港作為中外「橋樑」地位的喪失，迫使李嘉誠在中美之間保持微妙的平衡。過去，香港是「全球三大金融中心」之一、世界第三大航運中心（僅次於上海、新加坡）、國際自由港，享有獨立關稅區地位。西方對中共實施綏靖政策，中共在香港實施「一國兩制」，香港享有廣闊的國際空間，香港首富李嘉誠也因此能廣舞長袖，能在全世界進行資產布局。但是，2019年「反送中」後，中共強推《港區國安法》，香港「內地化」了。與此同時，美國與中共展開極端的「戰略競爭」，香港在政策上被視為「敵方」。如此，李嘉誠與中共的關係就從過去優勢變成了現在的包袱，要在中美對抗的夾縫中跳舞。

其二，李嘉誠這次把包括特朗普最看重的兩個巴拿馬運河港口在內的全球一百多個港口，優惠賣給與特朗普關係頗深的貝萊德領導的財團，在某種程度上，這等於李嘉誠向特朗普政府和西方購買了一份遠期保險，繼續保障其它資產的安全。同時，李嘉誠又保留了在香港、深圳及華南地區營運的港口資產。再考慮到近年，李嘉誠也拋出在英國、西方的一些資產，表現出在大陸投資的意向。這些都意味著，李嘉誠仍舊在維持著與北京的關係。

從這次與貝萊德的交易，可以看出李嘉誠的人情世故、深謀遠慮、當機立斷。但是，即使李嘉誠具有如此卓越的特點，在時代大勢面前，也只能忍痛割愛、委曲求全，在刀尖上跳舞。過去那種縱橫捭闔、打造全球商業帝國的機運，已經一去不復返了。

隨著中美對抗的升級，李嘉誠的長袖恐怕難再善舞。

《大紀元》首發

本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。#

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