在下周美國總統大選日到來之前,利率期權投資者正在進行交易,如果利率保持高位,他們將獲得回報,這表明市場預期共和黨將大勝。

期權市場也在為美國國債收益率三十多年來最大的大選後波動做準備。

如果共和黨同時贏得國會參眾兩院和美國總統職位,那麼可能會提高關稅,並從而導致更高的利率,特別是在收益率曲線的後端。為填補巨額財政赤字而增加的美國國債供應,也會推高長期收益率。

投資者一直在購買所謂的長期付款人掉期期權,以期在利率居高不下時獲利。在這種交易中,投資者購買以固定利率支付和以浮動利率收取的權利。

巴克萊固定收益策略部董事總經理Amrut Nashikkar表示,「期權市場的表現似乎預示著共和黨大獲全勝的可能性更高,這種價格走勢的預期就是,利率走高,長期利率上升。」

然而,如果民主黨獲勝,可能會提高企業和高收入家庭的稅負,從而拖累經濟增長。通脹放緩的可能性很大,因此,美聯儲可能會採取更積極的寬鬆政策。在這種環境下,利率可能會在曲線前端的引領下下降。

掉期期權(swaptions)是利率掉期期權,是超過600萬億美元場外利率衍生品市場的一部份。利率掉期衡量固定利率現金流與浮動利率現金流之間的交換成本,反之亦然,投資者利用利率掉期對沖利率風險。

掉期通常以擔保隔夜融資利率(SOFR)為參考利率,反映利率預期。

這種政策預期的變化也反映在從五年到30年期的掉期中,其中隱含波動率(一種用於定價這些期權的衡量標準)的成本在幾周前飆升,因為共和黨前總統特朗普在Polymarket等平台上贏得大選的在線投注賠率上升,儘管全國民意調查稱兩位候選人的選情膠著。

10月21日,30年期掉期利率一個月平價期權隱含波動率創下年內最高值31.06個基點。周五,該數值下滑至30.5個基點。

巴克萊的Nashikkar表示,「由於國債發行量預計增加,長期國債歷來對財政政策非常敏感,而長期國債的發行量通常更高。」

長期債券的波動率上升

其它長期債券(從5—10年期)一個月期期權的隱含波動率也上升了。

美國銀行證券高級利率策略師Bruno Braizinha表示,「它們上升的幅度遠遠高於我們在2020年大選前的選舉周期中看到的幅度。」

隨著波動率的攀升,投資者也在押注長期利率走高,例如30年期掉期利率,一個月內上漲約50個基點。

10月22日,長期交易成本飆升至18個月高點33個基點,表明投資者越來越預期30年期掉期利率將在一個月內上漲50個基點。這很可能是因為30年期國債收益率也可能上升。

美國銀行的Braizinha說,「債券最壞的情況是出現大逆轉,投資者正在積極對沖,試圖為他們的投資組合進行對沖。」

除了預期共和黨會橫掃國會之外,投資者還預計11月6日或7日國債收益率將出現18個基點的巨大波動,根據MOVE指數,這比當前指數預測的一個月平均每日波動高出約2.5倍。

作為利率波動基準的MOVE指數上周五為128.4,反映出未來30天內大部份期限的美國國債收益率平均每天將朝兩個方向波動8個基點。

MOVE指數的創建者、簡化資產管理公司(Simplify)管理合夥人Harley Bassman表示,預計大選後期權價格國債收益率將出現大幅波動,這可能是自1991年海灣戰爭以來已知事件中最大的波動。

他指出,利率波動幅度遠高於股市,而Bassman認為,股市對大選的態度已經變得更為自滿。

美國股市的波動性較低,因為Bassman認為,股市並不關心誰當選。他指出,前總統特朗普和副總統賀錦麗都曾提出通過增加財政支出大幅增加預算赤字,這對股市和經濟有利。

Bassman表示,「無論哪種方式都會產生巨額赤字支出,從而形成巨大的財政動力;最終形成推動經濟發展的順風。」#

(本文參考了路透社的報道)

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