中港兩地股市連番大升,成交瞬間推高至「大時代」境界。亢奮一陣後,大市在周四盤中曾瀉約千點,尾段跌幅收窄,反映好友、淡友兩大陣營或選擇在恒指21,500點至23,000點之間展開兵力,進行對決。
暫撇開股市牛氣,冷靜睇下那些「救市」措施到底是乜東東?原來,話就話是組合拳,可全都是激勵銀行放款、減按息谷人買樓,使勁動用民間資金去救市,沒甚麼新意之餘,更大鑊在後的是,這豈不是把原本相安無事的一撮人,誘入內房漩渦之中,讓他們去埋永遠埋不完的單。
救市外還有三因素
恒指五天累漲逾2,800點,實屬罕見;然而,除了人所共知的「救市」原因外,實在還有三個市場接近完全Overlook了的重要推手,方得以「成事」,而救市可理解為今次升浪Trigger。
首先,亦是剛發生的美聯儲大手減息50點子,這給予市場一個明確、關鍵鬆綁訊號,債券孳息率受壓,全球資金本正急忙另謀出路(故可見黃金價格抽高),恰巧遇上已身陷經濟絕境的大陸在驚惶中出台救市,便「順理成章」埋手中港股。
另外,許多大型基金於較早前不同程度上Underweight了中港股,於區內大舉往日本、台灣、印度等地押注去,今趁機Take Profits,把資金匯聚、歸納並調配到中港。這些基金經理不一定就長遠看好大陸經濟,但短期內不願與暴力救市對著幹,先靠岸再等機會揚帆出航。且看過往五年區內股市表現,恒指仍然大挫14.4%(已包括近期升幅);日經225指數上揚逾80%;台灣加權指數升逾一倍,不少股票連創新高;印度Sensex更厲害,抽高近120%,市況炙手可熱,成為極受歡迎的新興市場新寵兒。由此可見,日台印等大型市場累積了龐大Profits,叫Traders做些Asset Allocation實屬正常基金操作。
至於第三個因素,恒指的市盈率在起步彈升前,處於大約10.8倍水平,遠低於其本身過往五年的均值(15.98倍)與中位數(15.11倍)。就算有人可能會說:「近年玩港股睇PE沒太大幫助」,回應是:「沒錯,但當世界上有人在透過量化分析、大數據作研究與評估港股時,這些條件還是會被計算入內。」You Like It Or Not,港股市盈率還是會在某年某月某日起作用。
恒指雖說是因以債掛帥的救市措施飛一般反彈,但若然欠缺了以上這些重要支撐因素,力度很大可能會嚴重削減。正如上兩、三次救市,恍若曇花只升一、兩個交易日,正正就是因為沒有其他Factors助力,單靠中共獨力救市難成大器。
債台高築仍再上築
中國最可憐的永遠是勞力換飯吃的老百姓,平日除了交稅外,仍源源不絕「上繳」收入,因為電廠、手機、銀行、保險等,幾乎甚麼都是由黨獨霸經營,人們搵完錢豈不是又全花在黨企上,統統給它賺去。好了,到經濟出了甚麼事,例如今次內房爆鑊,地方官、房商均分別早已貪、挖去大部份真金白銀,到爛尾樓以及鬼城(因滿目供過於求)陸續呈現後,經濟開始崩潰,大樹在搖晃,當局又搬出殘酷一招,即動用「民資」救市,搞砸了找別人去埋單;而埋單能力不夠的「便借錢給你」,All Welcome。
誰都知內地大部份樓市是沒有租賃市場可言的,投資磚頭根本沒有回報,除了「十隻手指數得晒」的大城市外,做業主就只等屋子貶值。
為甚麼在文章開端時提到這是張「埋不完的單」,實情是大陸供過於求之嚴重性可以說是匪夷所思,於不同渠道可以收集到不同供求失衡情況,據《彭博》一份經濟報告就直指有足足6,000萬套待售公寓,佈滿市場;另據《Business Insider》消息,它從另一個角度去表達,指中國的空置房,足以容立多達30億人,數字非常嚇人;又據《Business Wave Advisors》稱,今年2月底時,大陸商、住大廈待售面積高達7.6億平方米,創歷史新高。
乾消化待售部份已筋疲力盡,甚至無能為力,那新建的怎麼辦?「不建就成了嗎?」這不好說,因為建就會繼續Oversupply,導致行內人人資金鏈斷裂,項目接連爛尾、泡湯,但不建即地方政府收入落空,隨時薪酬都發不出來。
正如「新興市場之父」麥樸思近日所言,股市是回升了,但需要更多改革。然而,改革往往會衝擊到權貴的利益,以及當走向市場化時,極權政府將無法接受各方勢力崛起(如科企老闆、金融大班),故終不可實現。◇
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