【一名經人】羅家聰 | 中國房價揭示了 GDP 收縮的真相｜大紀元時報香港

中國政府最近推出了一系列拯救房地產業的措施。其中最引人注目的是中國銀行提供3,000億元人民幣用於清理過剩。粗略計算，這遠遠不夠。谷歌搜索「中國房地產過剩」，得到的估計是5,000萬套。假設每套房子的底線是10萬元，那麼未售出的房子已達5萬億元，而3,000億只佔總數的6%。然而，與上述低估的10萬元相比，一個單位的價格應接近百萬元。

更重要的是，資金來源不是中央銀行的貨幣創造（印刷），而是銀行貸款。鑒於資產負債失衡和價格下跌之間的惡性循環已經形成，除非房地產蕭條馬上結束並轉為牛市，否則銀行貸款不可能得到償還。如果市場很快見底，就沒有必要一開始就救市。因此，官方的基本觀點仍然非常看跌。銀行的錢不會無中生有。銀行的潛在壞賬最終會變成存款客戶的損失，由大家共同承擔。

原則上，未償還的銀行存款總額應足以償還所有未償還的住房債務。然而，資產小於負債（或通俗地稱為「負資產」）並不局限於房地產開發商，也包括普通家庭。普通家庭只要有未償還的房貸，就會面臨同樣的破產風險。至於風險是高是低，則視乎發展商與住戶之間的槓桿比率而定，而不同房地產開發商與住戶之間的槓桿比率有很大差異。也就是說，一個家庭的槓桿率可能比一個安全的開發商還要高。

利用銀行存款拯救開發商，使風險偏向家庭。雖然開發商倒閉會導致許多可見的壞賬和失業，但家庭的大規模破產並非不是個問題。最新的經濟數據表明，與生產等「可提振」行業相比，消費需求仍然十分疲弱（從零售額中可見一斑）。因此，我們應該看到與房地產蕭條相一致的糟糕的經濟增長趨勢。然而，官方數據卻給這種比較蒙上了一層神秘的面紗。

下圖比較了中國住宅實際價格和實際GDP，兩者都是實際價格（適當縮減）和同比增長率。兩者的漲跌不太一致，但過去的增長水平相當。然而，近年來，儘管方向基本一致，但水平差距卻很大。