近日中共財政部正式宣布支持央行下場買賣國債，同日晚，中國人民銀行（中共央行）稱，要在二級市場進行國債買賣。這意味著中共貨幣政策要發生重大轉變，相關消息立刻引發關注，「中國版QE（量化寬鬆）終於還是來了」等評論成熱議話題。

對中共央行要直接下場買賣國債，有分析認為，這意味著人民幣的錨定從美元變為國債，同時把過去違規增速印鈔的行為合法化，下一階段人民幣的增發量可能會更大，中共政府發國債缺乏制衡，恐引發惡性通脹。

不久前，中共財政部黨組理論學習中心組發文稱，「支持在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣，充實貨幣政策工具箱。」同一天，中共央行負責人對媒體表態稱，「央行在二級市場進行國債買賣，可以作為一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備。」

早在3月末，中國媒體就報道稱，習近平在去年10月舉行的中央金融工作會議上要求，要充實貨幣政策工具箱，中共央行應逐步增加在公開市場買賣國債。

為何中共央行要直接下場購買國債？

這次央行直接購買國債引發最多的討論是「中國版QE（量化寬鬆）終於來了」。北美投資顧問Mike Sun對大紀元表示，中國房地產爆煲造成經濟下滑，中共央行尋求刺激經濟的政策，但是目前央行的存款準備利率約7.0%，依靠降準來釋放流動性的空間很有限，當局模仿日本泡沫經濟破滅後的金融政策，試圖套用中國版QE這種非常手段，把長期利率壓下去，引導資金進入進股市、債市，刺激經濟，但從日本的經歷來看，效果不顯著。

而中共官媒聲稱，央行買國債不是中國版QE，也不是財政赤字貨幣化。

Mike Sun認為，當局不承認開啟「量化寬鬆」是不敢違背習聲稱的「充實貨幣政策工具箱」的說法；另外，明確宣布「貨幣寬鬆」會加劇人民幣的貶值壓力。

對於中共正式宣布央行下場買賣國債的主要意圖，美國經濟學者黃大衛對大紀元說，中共政府已陷入依靠增加人民幣基礎貨幣刺激經濟增長的模式，但同時陷入到「流動性陷阱」之中。

「從去年到今年，人民幣的廣義貨幣M2的增速都保持在兩位數的百分點左右，但是，我們沒看到經濟增長有大的改變，」他說，「其原因是很多資金並沒有流入真正需要資金的行業，例如中小微企業，一些製造業，一些民營企業等急需資金的部門。」

中共官方數據顯示，2024年3月，M2餘額突破300萬億元（約42.25萬億美元）。2013年3月，M2首次突破100萬億元（約16萬億美元），用時57年；突破200萬億元（約29萬億美元），用時不到7年；而突破300萬億元，僅用4年零2個月。

黃大衛說，「2008年美國爆發次貸危機引發金融危機衝擊全球經濟，當時中國為刺激經濟，印發了4萬億元（約5,525億美元），從那一刻開始，人民幣發行就進入一個增速發行的不歸路。」

他表示，從人民幣M2的發行數量與增速來看，其實中共政府早就不按規則地大量印鈔，現在宣布央行要在二級市場買賣國債，只是把過去的違規行為合法化，下一階段人民幣的增發量可能會更大。

美中的量化寬鬆有本質不同

華裔經濟學者李恆青對大紀元表示，「2008年中國發行了4萬億元人民幣刺激經濟雖然帶來一時的一枝獨秀，但也留下很多問題，現在當局還想通過增大貨幣發行的手段刺激經濟，於是倣傚美國在解決金融危機時採取的量化寬鬆的辦法。但是，與美國相比，在中國實施量化寬鬆存在重大缺陷。」

李恆青說，實施量化寬鬆會導致物價上漲，對於赤貧、或者收入少的個人和家庭會造成很大經濟壓力。針對這一現實問題，美國建立了完善的社會救濟體系救助他們，就像在疫情中給民眾發錢那樣。但是在中國，到目前為止沒有建立類似這樣的系統，也沒有看到中共政府給老百姓發錢，因為中共政府從來不把老百姓的民生當回事。

李恆青說，李克強曾透露中國有6億底層的老百姓月收入不足1,000元人民幣（約138美元），如果央行開始大量買國債，濫發貨幣，一旦引發惡性通貨膨脹，必然產生社會動盪。

李恆青還表示，「近幾年，人民幣M2的增速是創紀錄的，即使這樣也沒拉動中國經濟，其原因是很多人都找不到工作，企業和個人對經濟前景感到悲觀，都不貸款，都躺平了，所以大量的錢其實重新流回到了銀行。」

人民幣換錨國債與美元錨定國債的區別

此前，中共央行發行人民幣有兩方式：一是外匯佔款；二是發放貸款給商業銀行。外匯佔款始於1994年，在這一年，時任總理朱鎔基實施外匯改革，將人民幣與美元匯率固定，容許匯率在一定範圍內浮動，同時實施強制結售匯制，也就是企業通過外貿賺到的美元等外幣必須強制性兌換成人民幣，中共央行根據美元等外幣的匯率，發行相應數量的人民幣，至此人民幣發行規模牢牢錨定在獲得美元等外匯的數量上。

1994年的匯改解決了之前人民幣錨定國債時期因濫發人民幣時常出現通貨膨脹的問題。資料顯示，上世紀80年代中國長期處於高通脹，在1986年至1988年的通貨膨脹周期中，月度CPI自1987年1月超過5％，至1989年2月達到最高值28.4％。此輪高通脹也成了引爆八九六四學運的重要原因之一。

人民幣錨定美元之後，特別是加入WTO以後，中國貿易順差持續，外匯迅速增加，外匯佔款成為央行發行人民幣的主要方式。不過，2014年，美元等外幣的增幅開始減小，為持續保持人民幣基礎貨幣的增速，人民幣的錨定擴增了向商業銀行發放貸款。近年隨著房地產的爆煲，向商業銀行發放貸款的方式受到質疑。如今央行要在二級市場買賣國債，等於是再次錨定在國債上。

目前，美國等國家也是把貨幣錨定在國債上，那麼人民幣發行與美元發行有何區別？

黃大衛表示，「美國發行國債是受到監控的，需要國會授權，國會的職能會限制政府能夠發行多少國債。而中國沒有這種限制，沒有國會第三方進行權力制衡，中共政府有無限的發鈔權，這有可能導致按照政府的意圖去印錢、去花錢，就會導致惡性循環。」

李恆青也表示，民主國家有這種制衡機制使政府不能隨便印鈔，美國政府曾數次要關門，就是因為政府要增大開支，但不被國會認可。「但是在中國完全不一樣，習近平在中南海的辦公室的電腦上敲打一百萬億元，那就必須印一百萬億元，他們真的敢這麼做，而且過去就這麼做過。」他說。@

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