王赫：人民幣兌美元匯率「破7」成常態？

編者按：本報專欄作家財子認為，此文章呈現一個有趣的觀點，並分享了他對人民幣前景的看法。美聯儲或將維持高利率好一段時間，而大陸經濟則弱不禁風，中線難有加息窗口，這可導致未來一兩年人民幣續貶重大誘因。

10月20日，中共國家外匯管理局公布數據：按美元計值， 9月，銀行結匯1,769億美元，售匯1,903億美元，錄得結售匯逆差134億美元，為連續第三個月錄得逆差；同期銀行代客涉外收入5,044億美元，對外付款5,583億美元，逆差從上月的444億美元擴大至539億美元，為2016年2月以來最大逆差。

然而，同期中國享有巨額貿易順差。海關總署13日發布的數據顯示（見下表）：按美元計價，中國9月進出口總值5,205.5億美元；貿易順差777.1億美元，較前值順差683.6億美元有所擴張。

（大紀元製表）

這個矛盾，其實說明一個問題：貿易順差的積累不必然會對人民幣匯率帶來支撐。

為甚麼呢？因為在人民幣持續貶值時期，貿易商多數會採取延期結匯的策略，以換取更多收益。中國銀行研究院的一份報告指出：2022 年中國貿易順差總額累計達 8,775 億美元，但銀行結售匯順差總額僅 1,116 億美元，甚至10-11月結售匯順差為-208.66 億元。說明貿易商普遍看空人民幣而延期結匯，從而加劇了人民幣匯率的貶值速度（見下圖）。

（大紀元製表）

更何況，2022年三季度以來，出口增速陡降。中共官方數據，以美元計，2023年1-9月出口總值累計與去年同期同比，下降5.7%。出口對匯率的支撐作用大為減弱（見下圖）。

（大紀元製表）

出口下降與貿易商普遍看空人民幣而延期結匯，從一個側面表明，人民幣兌美元匯率為甚麼跌得如此之快：年初尚在6.8附近，如今貶值至7.2附近，一度還跌破7.36（9月8日）。

今年5月17日，在岸及離岸人民幣兌美元匯率盤中雙雙跌破「7」關口，分別為去年12月7日及12月29日以來首次。這也是近五年來的第四次破「7」。

不過這一次，非比往常!

2015年「8·11」匯改以來，人民幣兌美元匯率首度跌破7，是在2019年8月，當時中美貿易戰，談判陷入僵局；第二次在2020年2月中旬，因為疫情暴發、經濟停擺；第三次在2022年9月中旬，因為疫情再起、經濟重創；但是呢，前兩次用了5個月就升回到7下方了，第三次只用了3個月。中共當局頗為自得，高調稱「我國外匯市場具有韌性，有能力實現動態均衡」。

現實卻猛打中共的臉。首先，今年5月「破7」距離上次跌「破7」僅幾個月，如此短的時間間隔，說明人民幣匯率貶值是大勢所趨，反彈是暫時的。其次，過去人民幣「破7」僅持續3、5個月時間，這次卻一路跌下去，連破7.1、7.2、7.3關口，目前根本看不到升回7下方的前景（一些持樂觀態度的投資機構，也只預期年底人民幣兌美元匯率有望回到7-7.1之間）。

這可能預示著：人民幣兌美元匯率跌「破7」已成常態。

「破7」是個重要的心理關口，無論是對中共當局還是國內外投資者。如果「破7」成為常態，那就凸顯兩點：第一，中國經濟基本面的持續惡化；第二，國內外對中共不再抱有期望。

中共央行曾說：「人民幣匯率『破7』，這個『7』不是年齡，過去就回不來了，也不是堤壩，一旦被衝破大水就會一瀉千里；『7』更像水庫的水位，豐水期的時候高一些，到了枯水期的時候又會降下來，有漲有落，都是正常的。」

話很好聽，但需要一個前提，就是中國經濟是健康的、體制是正常的、政策是理性的。

現實卻恰恰相反。這裏不多討論，只談一點：中共經濟數據造假。例如，根據國家統計局發布的數據，全國固定資產投資（不含農戶），2023年1—9月份，為375,035億元，同比增長了3.1%。然而，同樣是國家統計局發布的數據，2022年1—9月份，全國固定資產投資（不含農戶）為421,412億元。兩相對比，今年全國固定資產投資比去年同期還少了四萬多億，降幅達11%。哪來的增長3.1%？