中國現斷供潮 卻不會有次貸危機？

疫情過後，中國經濟雖然在復甦，但是根基不牢、阻力很大，因為三駕馬車都跑不動了，而在歷次經濟復甦中起領頭羊作用的房地產業，可以說是其中最大的拖累。但有意思的是，儘管中國房地產業經歷了種種危機，像是大量房企爆煲，以及斷供潮、停貸風波等，但很多人預測的「雷曼時刻」卻沒有在中國成為現實，那這背後到底是甚麼原因呢？另外，同樣是湧現房貸斷供潮，為何在美國引發了2008年的金融海嘯，卻沒有釀成中國的銀行危機呢？我們今天就來談談這些內容。

中國的經濟復甦根基不牢

我們看到，中國一季度經濟呈現復甦態勢，但是，就像4月底中共中央政治局會議所說的，中國的經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足，恢復和擴大需求是關鍵所在。

野村證券中國區首席經濟學家陸挺也發文表示，中國疫情後服務消費的報復性反彈所形成的甜蜜期可能是短暫的，隨著這種脈衝效應的衰減，今年下半年中國經濟復甦面臨的阻力不小。

陸挺認為，中國本次的經濟復甦，和2008年的雷曼危機之後以及2015年股災之後的經濟復甦，有三個方面的顯著差別。

首先是外部環境不同：前面兩輪的復甦，中國與全球的復甦大致同步，但這一次卻是背道而馳；而且，這次的復甦面臨著極為複雜和困難的國際政治環境，尤其是和美國的關係急轉直下，導致中國面臨科技禁運、供應鏈外移、境內投資和消費需求下降等狀況。

其次，房地產是以往每次復甦的發動機和領頭羊，因為房地產板塊對中國GDP的貢獻大約是四分之一，還扮演了通過信貸市場傳遞寬鬆貨幣和信貸政策的重要作用，對經濟波動的影響可能遠超四分之一。

但是受到多種因素影響，房地產行業這一次的復甦卻非常艱難。其中一個因素就是，大部份民營房企，處於實際違約或是瀕臨違約的境地，國有房企是新開工和新盤銷售的主力。但之前國有房企只佔市場份額的兩成之多，不可能在短期內填補民企留下的巨大空缺。

第三個差別是在居民消費方面。疫情帶來的疤痕效應、房地產行業萎縮帶來的負面財富效應、居民對未來的信心不足等，對居民的消費能力和消費意願產生了深遠的影響。

總結來說，陸挺所提到的這三個方面的顯著差別，恰恰說明了為甚麼這一次中國的經濟復甦阻力很大，因為出口、投資、消費這三駕馬車都跑不起來了，而其中最關鍵的一個因素，就是房地產業的萎縮。

那麼，我們來看看中國房地產的現狀。

「五一」樓市慘淡法拍房恐創新高

中國各地的樓市，在經過3月的回溫後，4月以來的成交量普遍大跌，有的地區甚至環比「腰斬」。例如，武漢住建局官網發布的數據顯示，今年4月份武漢新房成交了7,487套，相比3月份的成交量下跌了49%。

中國房地產信息綜合服務平台克而瑞披露的數據顯示：今年4月份，中國百強房企實現的銷售金額，總計為5,665.4億元，單月業績環比下降了14.4%；而全國30個主要城市的商品住宅成交量，環比下降了27%。

陸媒報道也提到，今年的「五一」假期，售樓處格外冷清，開發商們的花式促銷不僅沒有甚麼成效，有的甚至還因為「擅自大幅度降價銷售」而被政府部門處罰。例如，蘇州崑山的兩家開發商，搞促銷7折賣房，卻被地方政府以「擾亂房市秩序」的罪名處罰。

但蘇州崑山開發商所面臨的困境，並不是個別現象。

五一期間，深圳也推出了特價房，有的樓盤降價上百萬元人民幣，甚至降了一千萬，但銷量仍然沒有達到預期。有民眾披露說，深圳人才供應房多了9,000多套，法拍房、斷供房，著急出手打骨折價的不計其數，新的商品房真的很難賣。

同時，受疫情封控、行業監管以及地緣政治的影響，中國經濟蕭條，很多公司倒閉或是裁員，造成失業潮，購屋者交不起房貸，斷供的也越來越多。據媒體報道，2022年中國法拍屋掛拍數量，大幅攀升到60.6萬戶，和2021年相比，暴增35.7%，創歷史新高。法拍規模也因此上升到1.4萬億元人民幣，大約是2,000億美元。

自放開疫情封控後，銀行的訴訟流程加快，導致法拍房數量激增。據業內人士估計，到了今年，中國法拍房的數量可能超過一千多萬套。

我們也可以看到，最近網上有非常多的影片顯示，購房者因為沒錢還房貸，被迫斷供，落入非常悲慘的境地。

比如，有一位女士說，她2019年在東莞花了200萬元買了一套房，首付60多萬元，月供是8,000多元。斷供半年之後就被銀行起訴，她才發現3年還了30多萬元貸款，但是居然有20多萬元是利息。法院查封了她所有的銀行卡，連微信錢包都沒有放過，還有一些違約金、律師費、訴訟費，七七八八加起來差不多十多萬元。銀行通知說，房子被七折拍賣。算下來，她不僅房子沒有了，首付沒有了，還倒欠銀行幾十萬元，損失高達八、九十萬元。

中美房貸斷供有何不同結果？

我們知道，美國也曾出現過大面積的斷供潮，並且導致了2008年的次貸危機。但是，類似的事情，是否會在中國出現呢？

美國之所以會爆發次貸危機，是因為在金融危機爆發的前幾年，美國房地產市場持續繁榮，利率水平較低，金融機構競爭激烈，很多信用評分較差的美國人也獲得了貸款，被稱為「次級貸款」。但是，隨著美國樓市降溫，利率也逐步提高，次級貸款者的還款壓力增加，許多人選擇斷供，銀行收回房屋進行拍賣，但是因為房價下行賣不到好價格，機構出現大面積虧損，最終引發了次級房貸危機。

不過，中國的情況卻和美國有很大的不同。

中國金融學家易憲容，曾經在2014年5月發表過一篇文章，比較了房貸斷供在中美兩國的不同結果。

他說，在美國，不僅有個人破產法，而且個人按揭貸款合同也規定，個人如果選擇破產或斷供，只要把所持有的住房交給銀行，其個人住房債務就此中止，但會留下信用違約的不良紀錄。

但是，如果中國居民選擇斷供，不僅銀行可能收回住房，而且該居民所欠下的債務還得繼續還，直到其債務全部還清為止。不僅住房沒有了，個人首付及前期供款打了水漂，還背了一身債務。

所以他認為，即使購買的住房已經成為「負資產」，也就是說，房屋的市價已經低於個人需要繼續繳納的貸款，中國居民也不會選擇斷供，因為代價太大，就像他的文章標題所說的，《中國不會出現美式斷供潮：房子被沒收也得還貸款》。

也就是說，同樣是斷供，美國購房者卻不像中國購房者這麼淒慘，因為美國實行的是非追索權住房抵押貸款（Non-recourse mortgage），銀行和購房者共同承擔房貸的風險。這也成為美國次貸危機爆發的原因之一。

而中國實行的是有追索權的住房抵押貸款，而且自然人不能申請破產，所以在中國，還不起貸款的所有風險，全部加在了作為普通老百姓的購房者身上，銀行卻是零風險。

不僅如此，在疫情大流行引發經濟危機之後，美國還出台了一個提供援助、救濟和經濟安全的「CARES 法案」（The Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act），暫停實施「喪失抵押品贖回權」（Foreclosure）的措施，為可能陷入困境的房主提供靈活性，防止廣泛出現房子被銀行收走拍賣的危機。

但是相比之下，中國民眾就是一個「韭菜命」，中共不搾出最後一滴油不算完。

民生加銀基金首席經濟學家鍾偉，也曾在去年3月發文指出，目前中國首套房首付比例不會低於30%，非首套房實際首付比例不會低於50%。非極端情況下，銀行承擔的斷供風險並不大，因為在中國做「房奴」的門檻非常高。

所以，也怪不得有人形容說，美國會有全局性的次貸危機，而中國呢，只會有個人版的房貸斷供危機。