2023美經濟衰退 金絲雀指標如何預測？

這幾天，身在北美的朋友們，剛剛經歷了一年一度的「黑色星期五」，之前，外界曾預測美國今年的「黑五」購物季將會引發一場「血拚熱潮」，事實上，雖然美國11月份的消費指數低於預期，但是「黑五」的銷售確實是再創新高，而與這種火熱消費相對應的，卻是科技巨頭、華爾街的大裁員，那麼，這具體都是怎麼回事呢？

與此同時，來自經濟領域的專家、甚至美聯儲，最近都在發布言論，認為美國明年的經濟將會進入衰退，或者是衰退的機率正在上升，那麼，這種衰退的可能性有多大呢？而且，有一種有趣的「金絲雀」指標，可以用來判斷美國經濟衰退的風險，這又是怎麼回事呢？

我們今天就來聊聊這些內容。

感恩節採購、出遊火熱給消費打強心針

上一周，隨著感恩節的到來，美國的年末節日購物季也拉開了大幕，並且創下了新的銷售紀錄。我們看到，上周五一大早，天還沒亮，大量的美國消費者就已經做好了「血拚」的準備，早早在各大商場門前排起長龍，盼望著能買到自己中意的打折商品。

波士頓集團的一項調查研究預計，今年美國消費者在「黑五」的支出，預計比上一年要高出6%。

加拿大電子商務平台公司Shopify的總裁說，在今年的銷售高峰時，每分鐘銷售額，大約有152萬美元，超過了去年感恩節高峰時的149萬美元。

Adobe Analytics的數據也顯示，美國感恩節當天的銷售額，達到了創紀錄的52.9億美元。

大家知道，這一年多來，美國一直是在高通脹和經濟衰退的壓力中，而現在，如此火爆的消費熱潮，似乎給美國的零售業打了一記強心針。

除了假日消費，已經恢復到了疫情前的水平之外，出行、旅遊的人數，也同樣回到了疫情前的水平。

美國汽車協會 (AAA) 表示，感恩節周末的連假，估計全美有大約5,360萬人出行，規模相當於疫情前2019年同期時出遊人數的98%。

不過，我們看到，美國節假期的繁榮與消費，和最新的消費者信心指數，形成了巨大的反差。

美國密西根大學11月23日公布的數據顯示，11月消費者信心指數終值升到56.8，優於市場預期的55，但是仍然遠低於10月份的59.9，也是今年 7 月以來的新低。並且，11月現況指數終值（包括目前財務狀況和購買狀況），從之前的65.6降到了58.8，這個指標，反映了消費者對當前經濟狀況的評估更加悲觀。

那麼，實際的消費情況，為甚麼和信心指數反差這麼大呢？美國的消費者又為甚麼對各種經濟衰退的預測毫不畏懼呢？

Bankrate.com的資深產業分析師認為，雖然美國消費者信心已經低迷一年多了，但真實的消費數據卻十分樂觀，這其中一個原因，就是美國的失業率仍然處於50年來的低點，之前，美國公布的10月份失業率是3.7%。因為大家都有工作，有收入，所以許多人有能力支付各種帳單，就敢於繼續消費。而且，目前企業的債務違約率以及家庭方面的債務與收入比，也都偏低。

簡單說，就是居民有工作，有收入，就有消費能力，即使對有債務的家庭和企業來說，債務負擔小，不足以抑制消費。所以儘管消費者對未來的經濟前景不看好，可能會相應的減少支出，但是這並不意味著不消費，所以，打折季就會成為最好的購物季。

從這一點來說，我們也會更好地理解，為甚麼美聯儲大戰通脹時，每走一步也會緊盯著失業率這個指標的變化。

美國就業市場冰火兩重天

不過，伴隨著火熱的消費場景，另一邊卻是各大科技巨頭、金融領域的大裁員，尤其是一些高級白領們，也沒能逃脫厄運。

例如，馬斯克一進入Twitter就開始大幅裁員；Meta Platforms的老闆，也就是臉書的創始人朱克伯格，也計劃解僱11,000名員工；亞馬遜，也計劃在明年裁減近萬名員工；另外，老牌科技企業惠普公司，也正計劃著未來3年內裁員大約6,000人。

諮詢公司 Challenger, Gray & Christmas Inc.做了一個統計，說科技行業在10月單月內宣布的裁員人數，就接近上萬人，達到了9,587人，這是自2020年11月以來，最高的單月裁員總數。

不過，彭博社引述ADP研究所的數據，指技術領域只佔到美國所有就業崗位的2%左右。

除了這些科技公司以外，我們看到，另一個裁員重災區就是銀行圈。隨著交易和發債收入的急劇下滑，精明的銀行家們看著不成比例的成本與收入，肯定是要採取行動。所以，可以看到，高盛計劃裁員數百人；花旗集團，預估在11月初削減了幾十個職位；還有巴克萊銀行，預計裁員的總規模，將會達到200人。

儘管技術和金融領域的裁員規模不小，但是對整體就業市場而言，不少分析認為，不會出現像2008年那樣大規模的裁員潮。

儘管從企業的層面來看，還沒有出現一致的裁員潮，但是上周三，也就是11月23日，標普公布的美國11月採購經理人指數，卻繼續在下降，這反映出，企業活動已經連續第五個月出現萎縮，並且，美國最新的勞動力市場數據顯示，首次申請失業救濟的人數，升到了3個月來的高點。

這些數據，支持了許多經濟學家，對未來一年失業人數將繼續上升的預期，甚至預期美國將步入衰退期。

專家預測美國經濟衰退的幾個版本

儘管經濟學家、分析人士都在說衰退，但目前，對美國經濟衰退的看法，卻有不同的版本。

我們先來看看，曾準確預測2008年金融海嘯的「末日博士」魯比尼 (Nouriel Roubini) 的觀點。他認為，包括美國在內的全球經濟，將在今年年底陷入「漫長且醜陋」的衰退，甚至整個2023年都無法擺脫。

他還說，美國標普500指數會大幅修正，例如可能會暴跌40%。並且，美國經濟不會只是輕度衰退。隨著利率和償債成本上升，「許多殭屍機構，殭屍家庭、企業、銀行，以及影子銀行、殭屍國家都難逃一死」。

這種說法，聽起來真是非常嚴重，也非常讓人揪心。

另外，華爾街投行摩根士丹利，也就是我們常說的大摩，在10月13日的時候也發布了一個報告，不過，大摩的版本要溫和一些。

報告說，由於美國就業市場保持彈性，美國明年，可能會很「僥倖」地避過經濟衰退，預計美國明年經濟還會有0.5%的增長。不過，報告也說，「2023年緊縮政策的累積效應，將持續到2024年，將會導致美國這兩年的經濟非常疲弱。」

大摩的意思是，即使僥倖避過了經濟衰退，但是緊縮政策對未來幾年經濟的影響，仍然會是負面的。

當然，投行每隔一段時間，也會根據市場的指標來調整它們的看法和預測。

我們看到，大摩的這個表述和美聯儲前不久發布的報告，還是比較接近。

美聯儲在上周三，11月23日的時候，發布了11月初聯儲局議息會議的會議紀要。

紀要顯示，聯儲會內部經濟學家在11月初的會上告訴委員們，明年經濟衰退的可能性，升高到50%左右。

儘管市場對經濟衰退的各種分析已經很多，但是直接來自聯儲局的警告還是很少見。

所以，連向來謹慎的聯儲局也發出風險警告，那對市場來說，還真不是甚麼好消息，但確實也起到了打預防針的作用。

「金絲雀」指標預測美國經濟衰退可能性

當然，剛才我們談到的還都是比較專業的經濟預測，現在，我們再來講一個比較有意思的判斷指標——「金絲雀」指標。我們就用兩隻「金絲雀」指標，來看看美國經濟衰退的可能性。

我們先說這個「金絲雀」指標是怎麼來的？

在以前，美國的煤礦工人下井作業時，要帶著金絲雀來試毒，為甚麼呢，因為井下有一氧化碳時，礦工下井就會有生命危險，一旦礦井裏的有毒氣體達到一定程度時，金絲雀就會表現出明顯的煩躁，一旦金絲雀暴斃，那就說明有毒氣體的濃度已經危及生命了，必須趕緊撤離。後來，「礦井裏的金絲雀」，這個說法就被引入到了經濟領域。

我們拿美國「緬因州」來舉例。這個州在美國地圖的東北角上，毗鄰加拿大，是美國密西西比河以東人口密度最低的一個州，境內90%的面積由森林覆蓋。經濟主要以初級產業為主，像是木材、漁業和農業，也有造紙、造船、製藥以及電子器材等工業，但這些，還不能作為支持當地經濟的主要行業，所以這個地區的GDP，一般在美國50個州裏面的排名要比較靠後。

我們從美聯儲的圖表上可以看到，綠線代表美國整體的失業率，而暗紅線則是緬因州的失業率。從1975年至今，每當美國出現經濟衰退、失業率上升的時候，緬因州總是會先到達底部或者頂部，近50年的時間裏，基本上都是這樣。因為緬因州總是會最先反應，因此被稱為預測美國經濟衰退的「金絲雀」。尤其是，當我們觀察到，如果緬因州的失業率開始持續抬頭，那麼，可能就意味著新一輪的經濟放緩將會來臨。

我們知道，疫情發生之前，緬因州的失業率一直保持在接近3%的水平，但疫情發生之後，這個州的失業率在2020年4月、5月期間，就急升到了9.1%、9.2%的水平，之後逐步回落，2021年的大部份時間裏，都維持在4%～5%。在美聯儲今年3月加息以來，緬因州的失業率，已經降到了4%以下，到了今年7月，這個州的失業率已經降到了疫情以來的最低點2.8%。但是從那之後，失業率開始連續3個月回彈，目前升到了大約3.6%的水平。

當然，目前，能夠觀察到的緬因州的失業率，還只是連續3個月的情況，如果只看緬因州這隻「金絲雀」指標就下斷言，似乎還為時尚早。

我們拿出緬因州這個例子，其實是想說明，在美聯儲不改變加息預期的前提下，美國失業率抬升，在未來的日子裏，可能會成為一個趨勢。並且，隨著失業率的上升，美國經濟可能會逐步邁向衰退。

接下來，我們再來看看金融市場這隻「金絲雀」。因為每一次美國經濟衰退之前，美國長期國債和短期國債收益率曲線，都會出現倒掛，所以長短期國債收益率曲線倒掛，也經常被看作是美國經濟衰退的一個信號。

11月16日，美國2年期國債收益率和10年期國債收益率相比較，高出67.9個基點，上一次出現這個倒掛的現象，還是在1980年代初期，也就是40多年前。根據過往的紀錄，收益率曲線倒掛，預示著未來12～18個月內，美國經濟將出現衰退。

現在，美國10年期國債和2年期國債收益率曲線倒掛加深，這對市場來說，也是一個很重要的信號，也有些分析師因此認為，美國這一次恐怕是難以避免衰退了。