在美聯儲將於周三（9月21日）結束為期兩天的貨幣政策會議時，最關鍵的不是美聯儲做了甚麼決定，而是它對未來可能會做甚麼。

美東時間周三下午2點左右，美聯儲將發布關於加息的決定，以及對通貨膨脹、經濟和未來利率路線圖的季度預測。預計美聯儲將再次加息75個基點。這已是連續第三次加息。

美聯儲對未來行動的表態一直都很重要，但這次更加重要。因為投資者一直在試圖預測出美聯儲會將利率提高到甚麼程度，以及他們的行動會對經濟產生多大影響。

美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）將在美東時間下午2:30發表講話。預計他將強調美聯儲會盡其所能對抗通脹，而加息的趨勢不太可能很快扭轉。

資產管理集團貝萊德（BlackRock）的全球固定收益首席投資官里克•裏德（Rick Rieder）對此表示：「我認為，他就像是在身後豎起了一塊標語牌，上面寫著『通脹必須降下來』。我認為他的措辭將會很嚴厲。」

在外界普遍預測將會出現新的加息的同時，美聯儲目前已經處於加息區內。一些經濟學家預計，連續的加息可能會對經濟帶來更多的限制，甚至可能會更嚴重地影響經濟。

四大國際會計師事務所之一的畢馬威（KPMG）的首席經濟學家黛安•斯旺克（Diane Swonk）對此問題評論說：「這不是他們已經在做甚麼的問題，而是他們透露要在未來如何行動的問題。這將是我們獲得的第一份真正的緊縮路線圖。到目前為止，我們只有理論上的路線圖。而從美聯儲的角度來看，他們正在跨入一個緊縮的世界。這一點很重要。」

美聯儲已經連續加息七個月了，現在它將把其目標利率提高到通脹率較低時被認為是中性區的水平之上。中性區是指美聯儲政策不再寬鬆，但還沒有開始嚴格限制的利率水平。此前，美聯儲認為2.5%屬於中性。如果它再加息四分之三個基點，聯邦基金利率將處於3%至3.25%的範圍內。

斯旺克表示：「這就真的是進入了限制性貨幣政策領域。我們將進入無人地帶。實際上，自20世紀80年代初以來，我們還從未通過收緊政策來對抗通貨膨脹。他們的目標是引發經濟的長期放緩，以使通貨膨脹率緩慢下降。但他們可能只會逐步提高失業率，而他們是否能達到這個目標，則是另一個問題。」

利率預期會躍升

經濟學家們一直在提高他們對美聯儲在停止加息前，會將聯邦基金目標提高到甚麼水平的預測。這個水平被稱為終端利率（Terminal Rate）。

在8月份的消費者價格指數（CPI）的數據出人意料地火爆之後，對美聯儲收緊政策的預期，在過去一周裏急劇增加。周一（9月19日），聯邦基金期貨（Fed Funds Futures）的定價是到4月份的終端利率為4.5%。這高於上周二（9月13日）通脹報告發布前的4%左右。

8月份的CPI上升了0.1%，而經濟學家此前預期它會下降。

在6月份的最後一次預估中，美聯儲估計2023年聯邦基金的終端利率為3.8%。

經濟學家們現在預計，美聯儲將把終端利率預測提高到4%以上。花旗集團（Citigroup）的經濟學家說，甚至可能會看到這樣一種情況，即如果美聯儲需要更積極地打擊通貨膨脹，終端利率可能會超過5%。

高盛集團（Goldman Sachs）的經濟學家在一份報告中表示，他們預計，美聯儲官員的預估中值將顯示，年底資金利率為4%至4.25%，2023年將再次加息，並使其達到4.25%至4.5%的峰值。然後，他們預計，在2024年將會有一次減息，2025年將有兩次減息。

勞動力市場的痛苦

斯旺克預計，利率跳升所帶來痛苦的一部份，將表現為失業率在明年年底前躍升至5%以上。

在6月份，美聯儲預測，今年的失業率將是3.7%，與8月份的水平相同。美聯儲官員還預計，失業率在2023年將升至3.9%，到2024年將升至4.1%。

摩根士丹利投資管理公司（Morgan Stanley Investment Management）的全球固定收益宏觀戰略主管吉姆·卡隆（Jim Caron）評論說：「我認為，他們在失業率方面的力度不夠大。我覺得，他們必須真正提高失業率，才能真正遏制通脹。而他們覺得：『我們沒必要這麼做』。」

卡隆還警告說，美聯儲的加息過程，會極大地增加經濟衰退的風險。

他解釋說：「你是在通過增加經濟衰退的風險，來降低通脹攀升的風險。所做得這一切都是為了減少經濟中的需求。而其代價就是，未來的經濟增長緩慢。」#

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