美國經濟2021年出現了明顯的增長，美聯儲最新預測全年GDP可增長5.5%，主要反映2020年疫情爆發出現了低基期和2021年各項經濟活動的穩健復甦。而進入2022年以後，美聯儲估計可增長4%，但到2023至2023年以後，由於2022年的基期已偏高，很可能呈現逐步緩增至2%長期增長的軌道。

另一個政策面的課題是通脹的情勢將如何演變。根據美聯儲規劃，2021年個人消費支出物價指數（PCE）同比可增長5.3%，2022年將降為2.6%，2023和2024年將續降為2.3%和2.1%，逐漸符合美聯儲的政策目標2%。

以2021年來說，美國經濟歷經了數十年罕見的高通脹現象，全年經濟增長率5.5%幾乎被同時期的物價漲幅5.3%吃掉，民眾普遍感受到全面通脹的壓力。一般認為，2022年是美國經濟由疫後的暴落暴起逐漸恢復長期常軌的關鍵年，美聯儲雖預測GDP增長率4%可超過物價漲幅2.6%，但挑戰未必比2021年輕鬆。

疫情的時好時壞或許仍將成為2022年美國經濟的一個變數。以2021年第三季來說，美國GDP增長率降為2.3%，遠低於前一季的6.7%，就是受到Delta病毒的全面襲擊。如今，新主流變種病毒Omicron同樣造成全球第四波大流感，健康專家估計這波疫情高峰可能出現在明年1月，這對2021年首季美國GDP可能造成類似今年第三季的衝擊。

同樣地，2022年首季的考驗不光是美國GDP的增長率會再度陡降，或許低於2021年第三季的2.2%，但更重要的是通脹的溫度是否能同步下滑。部份樂觀的經濟學家估計2022年初美國通脹將觸頂反轉，若實際的數字持續竄高，很可能引發市場對於美聯儲將隨時積極加息對抗通脹的疑慮，屆時金融市場或出現不小的震撼。

往好處想，疫情發展至今，全球政府、醫療體系以致一般民眾對疫情的應對已漸趨成熟，疫情對勞動市場甚至對產品供應鏈打擊的效果或將逐漸遞減，理論上美國甚至全球通脹的溫度應該在2022年適度降溫。

金融市場迄今仍舊反映通脹問題可能已在解決之中。其中，美元指數已上升到96附近，較2021年初的90以下已顯著回穩，表明來自各項原物料商品的美元報價已無法像此前那般瘋漲。其次，代表通脹溫度的美國10年債孳息率近期被穩穩壓低在1.5%以下，遠低於2021年3月的高峰1.744%，說明債市對通脹的預期心理已領先降溫。

2022年物價的變數或主要出現在房租和薪資的增幅上。一般估計，2022年美國租金可能續漲7%，雖低於2021年的10%，但仍舊不可輕忽。在薪資方面，隨著美國失業率可能降到3.5%～3.8%，再度接近充份就業（Full employment）水平，美國經濟諮商局（Conference Board）據此估計2022年薪資可能增長3.9%，創下2008年以來最高增幅。

就業、薪資甚至房市租金等實質經濟面的增長，其實也與金融市場互為表裏。若2022年的股市表現仍舊平穩向上，報酬率應該難敵2021年的27%，但若出現5%～10%的年報酬，將意味著實質面的增長將不受金融面干擾。若2022年股市爆發類似2020年3月之前的崩跌，實質面的消費經濟復甦必然受到某個程度的衝擊。

2021年美國經濟高增長伴隨著數十年的高通脹，反映美聯儲2020年3月以來政策面的超級寬鬆奏效了，但接下來美聯儲勢必採取較為緊縮的政策，在減壓通脹溫度之際，也同時促使經濟復甦步伐放緩，換言之，2022年是美國經濟休養生息關鍵的一年。

2022年也是觀察美國這個消費經濟的消費動能是否持續運作的關鍵一年。2020年疫情爆發後，民眾經濟活動大受限制，儲蓄率一度飆高到33.8%，此後隨著經濟的解封和消費活動的恢復，儲蓄率已一路下滑，2021年11月降至6.9%，已恢復疫情爆發前的水平。換言之，2022年美國已無太多剩餘儲蓄的餘裕可供民眾進一步揮霍，這意味著消費的動能可能正恢復往年的水平。

根據亞特蘭大聯儲局的預測模型，美國2021年第四季GDP將增長7.6%，但接下來的2022年第一季將面臨變種病毒Omicron疫情的衝擊，經濟的急速降溫或將難以避免，或許再度降到2%附近。

若2022年首季GDP出現負增長，拜登政府很可能趁著此一振興經濟的良機推出1.75萬億美元的支出方案，屆時將引發通脹另一波升溫的疑慮，也可能同時抵銷美聯儲潛在加息對經濟增長的負效應。

總而言之，2022年將是美國經濟疫後轉變到正常軌道的一年，疫情的風險仍在，來自財政和貨幣政策的風險也將如影隨形，而2022年首季勢必將是一個非常重要的觀測點。＃

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