人民幣飆漲 套利資本「興風作浪」

上星期，人民幣對美元匯率出現了大幅升值，備受關注。那麼，在中國第三季的經濟數據明顯走弱，美聯儲也明確了減債計劃之時，為甚麼人民幣兑美元的價格突然上漲呢？與此同時，「聰明錢」在大幅流入中國股市，債市也出現大幅波動，這其中又有甚麼聯繫呢？人民幣又是否有長期升值的基礎？今天我們就來談談這些話題。

經濟軟人民幣對美元價格上升

大家看到，10月以來，人民幣對美元價格持續走強，而且升幅是持續擴大，僅上周一周的時間裏，人民幣對美元就上升了0.61%，是21個星期以來的最大單周升幅，並突破了6.4關口。到了星期一，10月25日，人民幣兌美元中間價報6.3924，調升了108個基點。

那麼，人民幣匯率為甚麼會突然出現這麼一波升值呢？我們先從兩方面來看一下，一個是中國當前的經濟情況，再一個就是美元指數。

我們知道，在上周，中共當局剛剛公布了第三季度的經濟數據，第三季GDP增長4.9%，經濟增速已經連續兩個季度減慢，低於市場5%的預期，也低於第二季的7.9%。

而且，從各大投行紛紛下調對全年中國經濟增長預期可以看到，市場更加不看好第四季度的經濟表現。彭博社的文章還說，有分析師懷疑，他們對近期中國經濟前景的預期是否過於樂觀。

10月19日，人民幣兌美元的在岸和離岸匯率，都出現了漲幅超過300點，衝破6.4關口，離岸價格最高衝到6.3860元。在中國經濟增速放緩的大背景下，人民幣的走強讓人頗感意外。

那麼人民幣為何不受影響？我們接下來看看，美元指數的走勢。

從年初開始，我們就在節目中經常提到，不論是中共當局還是市場，都在盯著美國聯儲局的貨幣政策變化。

上周五，路透社報道說，美聯儲主席鮑威爾已經強烈暗示，聯儲局將會很快開始，減少每月購買1200億美元債券的計劃，不過，目前還不是加息的時候。但是，這相當於美聯儲落下了一隻靴子。

此前，9月份的時候，聯儲局討論的計劃是，將每月減少購買150億美元的國債和債券，如果按照這個計劃執行，那麼聯儲局會在明年6月之前結束購買計劃。

而自從聯儲局在9月份討論這個計劃後，美元指數就開始一路向上，不過原本恢復漲勢的美元，在近兩周開始走軟。上周五，美元在衝高之後再度回落。而隨著美元的走軟，人民幣也是順勢上升，並突破了之前的波動區間。

除了美元的影響外，從中共海關公布的第三季度的貿易數字，也可以看出一些原由。第三季度，中國的貿易順差是1,815億美元，比去年同期增加了大約19%。所以，貿易順差也帶動了出口企業的結匯需求。賺取外匯的企業，要賣出美元給中國的銀行，買入人民幣的交易在近期相對頻繁。從這種供需理論上來看，的確有助於人民幣的匯率上漲。

但是，即使是美元走軟疊加出口數據的因素，也不足以驅動人民幣的這一輪漲勢。還有一個因素，也起到了重要的推動作用，那就是套利資金的流入。

套利資金入場

記得5個月前，人民幣兌美元的即期匯率，曾創下了近3年來的新高，一度收盤升到了6.3607。而當時，北京可能是擔憂人民幣單邊升值的預期會引發熱錢流入，立刻通過行政手段進行了干預，當時曾罕見的對匯率作了表態，給預期人民幣升值進行潑水降溫。並且，中共央行也立刻表示，要上調外匯存款準備金率。

當時，我們也在節目中討論過，中共當局，是要嚴防熱錢趁着人民幣升值流入兩大板塊，房地產和大宗商品。

記得5月27日，中國外匯市場還在一場會議中表態說，「不要賭人民幣升貶值，久賭必輸」，市場也認為這是北京給出的警告。有投資人說，這是警告熱錢背後的玩家要收手。

一般來說，這些進入的熱錢都是帶著槓桿，進來的時候就跟券商談好了，就是帶著槓桿來的。並且還會做對衝策略，反向操作。所以，中共的警告就好比，中共開了賭場，玩家進來就是來賭的，來玩的，但是開賭場的中共不給賭，不給玩，那麼，資金就會換其它市場。

中共方面，當然也不是不要這些資金進來，而是要把這些在房地產和大宗商品的熱錢，驅趕進資本市場的池子裏，說白了，就是你可以投資去股市和債市。

而現在，5個月過去了，人民幣又再度升值，新一波套利又來了。為甚麼呢？

因爲，就在人民幣升值的同時，中國的資本市場也隨之出現了波動。

10月22日，滬深兩市可交易的股票中，有2,985隻股票下跌，上漲的只有1,367隻，佔比三成。而有數據統計，在人民幣大幅上漲的上個星期，從10月18日到10月22日，北向資金通過滬股通、深股通淨買入233億元。並且在21日、22日兩天，「聰明錢」連續兩天掃貨超百億。有投資人說，這是外資套利資金入場抄底。

甚麼叫「聰明錢」呢？一般是說一些資金比較大的投資者，或者是對投資、金融市場有深入了解的資深投資者所控制的資本。近幾年，中國大陸開始把外資，也就是北向資金稱為「聰明錢」。

隨著人民幣升值，以人民幣計價的資產價格也會上升。但是，這一次投資人知道大陸的樓市肯定是漲不動了，不會再去房市套利了。中共的多道紅線，的確是把樓市的泡沫壓住了，就是把這些熱錢擠出來了。

那麼，這些熱錢出來了，加上新進入的資金，肯定都是要找賺錢的機會，而還是資本市場收益快，見效快，所以，激進一點的資金就去股市買股票，買業績相對穩定的。我們看到有大陸媒體列出了「聰明錢」買的最多的十隻股票，包括寧德時代、五糧液這些。

而考慮穩妥投資的資金，就會去買國債了，所以，在外資進入股市的同時，債市在上周也同時出現了大幅波動。上周初，10年期國債收益率一度衝破3%的關口，讓中、美國債的利差擴大。但之後市場傳出了降準言論，收益率回落到3%以下。

當然，這其中也不排除有中共當局操作的可能性，因為中共很可能會打這個時間差，在美國沒有加息之前，盡可能的把外面的資金弄進來，而資金也看到了債市這裏的機會，有交易員說，短期債市仍存在區間「做多」的機會。

除了資本市場的賺錢機會，套利資金也看到短期人民幣的升值機會。

大陸媒體報道說，在這輪人民幣的升幅中，市場認為量化投資基金扮演了推波助瀾的作用，由於10月底中國國債將正式納入富時羅素指數，量化投資基金普遍預期這將吸引眾多全球資本跟隨加倉中國國債，從而押注人民幣匯率上漲而套利。

通過這些市場跡象來看，相信和5月份的情況一樣，資本進來進行雙向套利的機會很大。一方面吃匯率，一方面吃資本市場的投資收益。