美股9月非常不平靜，除了出現中國恒大違約事件衝擊外，又有中國的斷電限電危機，而美國聯邦政府也出現了債限若無法上調的斷炊危機，美聯儲還暗示11月就要縮減購債規模，這些一連串的利空因素讓標普500指數9月下挫4.76%，創下去年3月以來或疫後以來最大的單月跌幅。

據統計，標普500指數周四（9月30日）已自高峰下跌5.1%，結束了227個交易日沒有出現5%以上的拉回，上次的記錄是2016年6月，出現了404天未出現5%拉回的現象。

但相較於泛歐600指數9月的跌幅3.53%，美股9月的跌幅似乎有加速趕底的超跌意味。分析師認為，美股太長時間沒有較大的拉回，而近期出現5%～7%的回檔仍是健康的走勢。

代表市場波動風險的VIX恐慌指數達到23.14點，已高於長期平均值的20點附近，更比9月的低谷16點附近顯著上揚，代表投資者已開始有風險意識。過去半年來，VIX指數約落在15～27點之間，但大部份時間低於20點。

另一方面，代表美聯儲政策趨向緊縮的指標——美元指數，9月上揚1.78%至94.24，為去年11月以來的高峰，該指數今年1月曾跌到89.21。美元指數悄悄上漲，表明資金已從新興市場抽回到美國。以美元計價的黃金期貨9月大跌3.2%，與股市聯袂下挫，凸顯資金已轉向保守。

債市方面也同步走空，美國10年債孳息率9月上升了近20個基點，收報1.492%，顯著脫離8月初的低谷1.173%，同時也步步逼近3月底的高峰1.744%。更高的公債孳息率意味著美國加息的腳步越來越近，更迫使科技股的估值不斷下調，納指9月下挫5.31%，創下3月以來單月最大跌幅，而3月正是美債孳息率飆升之際。

西德州原油9月卻大漲9.6%，站上75美元/桶關口，主要反映歐洲天然氣短缺、天然氣價格飆漲至2008年以來高峰，加上中國限電危機越演越烈，令油價沒受股市下跌影響，反而逆勢上漲，成為9月表現最佳的金融商品。

近期波動劇烈的比特幣9月也回跌約7%，主要反映中國全面限制比特幣挖礦和交易行為，但目前比特幣價格約在4.38萬美元，仍高於7月的低谷3萬美元附近。

展望10月，上市企業將陸續發布第三季財報，該數據將成為分析師是否下調或上修未來獲利展望的依據。目前標普500指數的前瞻本益比為21.9倍，低於第二季底的22.6倍和去年第三季的23.7倍，顯示目前美股的估值已經下調，若企業獲利展望沒有更差，股市表現可望在10月回穩。

不過，由於美聯儲的政策導向已傾向緊縮，物價報告的重要性反而優於就業報告。在疫情逐漸回穩的情況下，預計在周五將要發布的9月就業報告或許將有所改善，市場預期可增長50萬個就業機會，優於8月的增加23.5萬人。

但真正的考驗是10月13日將發布的消費者物價報告，若該數據同比高於5.4%續創近月新高，投資者必然聯想美聯儲緊縮動作加快，金融市場的波動或許加劇。若該數據轉趨溫和，將可化解投資者的擔憂，金融市場或可平穩表現。#

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