高盛：標普企業2019年營收增長恐銳減

美國標普500大企業迄今已有75%（或376家）公司公佈今年第三季財報，其中82%的企業發佈的獲利優於預期，61%的營收擊敗預期。整體而言，營收同比增長8.79%，盈餘則在減稅的挹注下較去年增長亮眼，達26.5%。

然而，當前的股價表現似乎正在反映第三季是獲利增長率的高峰。根據美國銀行統計，標普企業在10月發佈上調和下修未來三個月盈餘展望的比例為1.11，雖低於去年同期的1.32，創下近一年最低位，但卻優於長期平均的0.87，顯示美國企業對未來的獲利展望雖差於年初，但卻維持在長期增長軌道之上。

就產業別而言，美銀估計僅能源產業對未來三個月盈餘上調的家數多於下修的家數；金融業持平；其餘產業出現了下修的家數大於上調家數的現象，其中房地產、工業類股和保健醫療等行業下修情況最多，所幸這些行業的盈餘上調和下修比例仍高於長期平均值。

高盛在最新的報告中卻點出了標普企業營收表現轉差的隱憂，第三季僅29%的企業營收超出市場預期，低於長期平均的35%，並認為這個營收很少出現正面驚奇的現象已反映在股價中。盈餘方面則因為減稅因素而有56%的企業優於預期，高於長期平均的47%。

展望2019年，高盛估計標普500大企業的營收年增率將由今年的10%降為6%，增長動能縮減最多的是能源產業，營收增幅由27%降為10%，其次是健保醫療（由增長16%降為8%）、資訊科技（11%降為5%）、工業類股（由10%降為5%）、原料業（由9%降為零增長）。

高盛在報告中認為，關稅、工資上漲和利率攀高已成了標普500企業創下歷史獲利高峰後的三大重要威脅。其中，關稅的威脅在第三季較輕微，因僅有2,000億美元進口自中國的產品被課10%關稅，但在明年元月開始，稅率將攀高到25%且課徵的商品額外增加了2,670億美元，屆時對企業的毛利衝擊較大。

該報告還說，許多企業已宣示明年要轉嫁關稅成本給消費者，好維持毛利率水平，部分企業則透過產地移出中國等供應鏈等方式因應，但多少將導致消費產品價格上揚，從而降低消費需求和企業的營收展望。

利率的攀高不僅讓企業舉債成本上升，同時也打擊了房地產等行業的需求，最近的新屋開工和新屋銷售低迷不振，已引發營建類股的股價下跌，建材等原料類股的營收展望也因此受到波及。

工資上漲則是企業獲利的兩刃利劍，一方面擠壓企業的獲利率，另一方面卻可能刺激消費者的需求。

高盛報告結論稱，由於營收是企業獲利和股價的主要推動力，標普企業面臨2019年營收增長動能減緩，只能逐漸仰賴成本控制，但這對許多企業來說卻是一個更加困難的考驗。

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