滙豐私人銀行（00005）及財富管理北亞首席投資總監何偉華就近期日本央行動態及大陸經濟數據發表投資觀點，指出政策正常化步伐及能源衝擊帶來不確定性。在此背景下，日本央行按兵不動，該行對日本股票、日圓及債券維持中性看法。

他指出，在4月的會議上，日本央行按兵不動，基準利率維持於0.75%，投票結果為6比3，為近年最大分歧，顯示部份決策者支持加快貨幣政策正常化。能源價格對經濟增長及通脹前景構成影響，成為未來觀察重點。該行基本假設日本央行將於7月再次加息，但6月利率上調的風險不斷增加。整體而言，能源衝擊料屬短暫，唯加息或收緊流動性，對日股評級仍維持中性。

日本股市方面，基本面仍具韌性，包括政策刺激及企業管治改革推動，企業盈利預期持續改善，年初至今日本股市升幅高達10.7%，12月來年盈率為18倍。然而，市場已反映部份利好因素，2026年盈利增長預測為10%，日本股票吸引力有所下降。加上中東衝突或對企業利潤構成壓力，短期內盈利預測存在下調風險。日圓方面，受政策正常化時間未明及實際利率為負影響，預計上半年美元兌日圓維持約160水平，並面臨較大波動。

日本債市方面，市場正處於拉鋸狀態，一方面核心通脹持續及通脹預期上升，另一方面則是政策正常化時間不明。現時仍未見日本央行採取更積極政策，債市波動性或增加，但整體仍維持中性看法。

大陸方面，滙豐私銀指，第一季宏觀經濟數據勝預期，GDP按年增長5%，高於市場預期，工業活動顯示韌性。生成式人工智能（AI）應用及「反內捲」政策影響下，材料、工業設備及半導體等領域價格回升，有助企業盈利。3月通脹顯示消費需求仍較疲弱，內需仍需政策支持，但未來經濟有望更均衡復甦。

A股方面，超過半數公司已發布2025年財報，其中材料及資訊科技板塊盈利預測顯著上調，2026年盈利增長預測上調至17.9%。該行對中國股票維持正面看法，認為可受益於生產者物價（PPI）正常化及政策支持，並有望在不確定性環境中維持穩健增長。

債市方面，4月市場下行主要反映周期性因素修正，經濟數據改善對市場短期影響有限，資金面仍維持偏緊。隨著利率波動可能擴大，中期而言，債市仍受銀行流動性充裕及存款向非銀行轉移帶來的配置需求支持。＠

 

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