在香港零售史上，惠康（Wellcome）與百佳（PARKnSHOP）長年處於「雙胞胎式」的雙寡頭競爭。然而，根據Marketing Interactive與金融時報於2026年4月的最新消息，持有惠康的怡和集團（Jardine Matheson）旗下 DFI零售集團正與長和集團（00001）洽談收購百佳，這場世紀大合併將徹底重塑香港的民生消費版圖。

世紀併購背後的估值與動機

長和多年前曾於2013年探索出售百佳，當時主要是為了進行資本配置的策略性考量，而非單純的營運不善，但因投標價格未達預期（約30億至40億美元）而擱置。雖然當前交易的具體估值尚未公開，但分析指出，零售環境已發生結構性轉變：

  • 規模效益與成本優化：合併將整合兩大集團約600間門市的物流與採購系統。
  • 整合會員體系：市場關注Yuu（怡和）與易賞錢MoneyBack（長和）兩大忠誠度計劃的合併潛力，藉此掌握更龐大的數據庫。
  • 對抗結構性挑戰：兩大巨頭正面臨實體人流下滑及網購競爭，合併是抵禦寒冬的策略性手段。

市場份額：從九成到五成的迷思

雖然歷史數據常稱兩大超市佔據香港約90%的份額，但內部評估與最新分析呈現出不同的風景：

  • 傳統定義下的壟斷：2023年數據顯示，DFI與長和兩大超市業務合計仍佔市場絕大部份。當年乃處於剛通關復常初期，北上消費等在中下旬才漸漸形成風氣，而網購平台仍屬「蠶食」階段。
  • 重新定義後的競爭：因應HKTVmall等網購平台及各區小型專門店崛起，內部評估認為合併後的實際市佔率可能低於50%，這將成為規避《競爭條例》審查的關鍵理據。

三大消費行為轉變：超市存亡挑戰

即使惠康「吞併」百佳，面臨的威脅已不再是彼此，而是更廣大的零售漏損（Retail Leakage）。

  • 「北上消費」衝擊：疫情後港人跨境前往深圳山姆（Sam's Club）或Costco採購成為常態，這類「北上掃貨」直接導致香港實體零售的購買力流失。
  • 網購平台的掠奪：HKTVmall在千禧世代（43%）及X世代（36.4%）中已成為最受歡迎的網購選擇，大幅領先兩大超市的線上份額。2025年香港零售業總額增長緩慢（約1%），但網購銷售額卻顯著增長12.8%。
  • 實體店定位轉型：傳統超市模式面臨疲態，分析指出現代商場需加入更多獨特體驗或創新科技（如 AI結帳）才能挽回人流。

在當前的香港環境，「大」未必能「強」。即使合而為一，新實體仍需應付淘寶、京東等跨境電商的夾擊。對消費者而言，最令人擔憂的是合併後的議價能力過大及潛在的裁員風險，這也是香港競爭事務委員會正在密切關注的重點。@

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