美國頂尖另類資產管理公司「藍貓頭鷹資本」（Blue Owl Capital Inc.）遭到投資者異常高額的贖回請求，日前對旗下兩隻私募信貸基金實施5%的贖回比例上限，此舉引發資本市場對私募信貸基金流動性的關注，擔憂雷曼時刻重演。

私募信貸行業被華爾街視為金融業的重要增長引擎，「藍貓頭鷹資本」管理著業界規模最大的基金之一。

2025年8月26日，美國總統特朗普透露，科技公司Meta計劃投資500億美元在路易斯安那州農村地區建設一個超級數據中心。

Meta選擇太平洋投資管理公司（Pacific Investment Management Co.）和「藍貓頭鷹資本」牽頭為路易斯安那州數據中心提供290億美元的融資。這是當時與特定人工智能數據中心相關的最大一筆融資。

但是在截至今年3月31日的第一季度中，該公司遭投資者申請贖回約54億美元，贖回的資金量佔其最大基金（Blue Owl Credit Income Corp.）規模的21.9%以及科技基金（Blue Owl Technology Income Corp.）的40.7%。日前，公司設定佔比5%的資金量上限，處理贖回請求。

此舉引發資本市場擔憂雷曼時刻的再現：投資者因金融風險增高而大規模贖回，進而導致基金的流動性枯竭而突然失控，最終演變為系統性金融危機。在2008年全球金融危機中，擁有158年歷史的雷曼兄弟公司破產，「雷曼時刻」一詞由此而來。

在近期一檔Tastylive訪談節目中，獨立研究機構「熊陷阱報告」創辦人、前雷曼兄弟交易員麥克唐納（Larry McDonald）闡述了對當前市場的判斷：私募信貸危機已經到來，能源衝擊正在製造真實的滯脹，而曾經被青睞的科技股信用正在瓦解，資金正加速流向硬資產。「這就是這一周期的次按危機。毫無疑問，已經是了。」

「藍貓頭鷹資本」在致投資者的公開信中表示，限制贖回比例符合基金結構，在退出與留存投資者之間保持平衡。

據私募信貸基金的招募說明書，基金通常投資於非公開貸款，這類資產交易頻率較低且期限較長。當贖回需求集中出現時，基金管理公司可能面臨出售資產或啟動贖回限制的壓力。金融業將這一現象稱為「錯配」，即投資者的資金需求與基金的投資時間期限不一致。

私募信貸基金（美國市場規模約為1.3萬億美元，全球市場規模超過2萬億美元）從投資者處籌集資金，然後放貸給那些以往較難獲得銀行貸款的公司。基金管理公司用收取的貸款利息，作為給投資者的回報。

從行業情況看，目前多數同類基金已啟動5%的贖回上限機制，但這也引發了關於金融風險的討論。

《華爾街日報》4月2日總結了美國經濟的五大風險，私募信貸困境是其中之一。如今投資者對發放給軟件等行業的貸款感到不安，並希望撤回資金。如果這些軟件公司確實難以獲得融資，它們可能不得不削減投資和裁員，甚至違約，從而將壓力傳導至整個經濟體。部份投資者對軟件公司的信用狀況感到不樂觀，原因之一是生成式人工智能（GenAI）對相關企業商業模式可能產生影響。

「藍貓頭鷹資本」的科技基金（Blue Owl Technology Income Corp.）對科技與軟件行業存在風險敞口。

在宏觀經濟方面，美國勞工統計局4月3日公布的報告顯示，美國3月非農就業人數增加17.8萬人，超出市場預期的5.9萬人。華爾街的分析師們根據數據普遍認為，美聯儲減息的可能性已經下降了，而高利率對企業融資成本產生影響。根據市場數據，融資成本上升已對部份行業（如軟件）形成壓力，這可能傳導至私募信貸基金的估值，增大了投資者贖回資金的需求。#

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