3月31日（周二），智譜科技發布了上市後的首份年度報告（2025年年報），營收額為7.24億元（約合1.09億美元）；淨虧損達47.18億元（約合7.08億美元），同比擴大了近60%。

智譜科技的全稱是「北京智譜華章科技股份有限公司」（02513.HK），其2025業務板塊主要有三部份，大模型及企業解決方案（收入佔比51%左右）、開放平台（收入佔比26%左右），和企業智能體（收入佔比23%左右）。

智譜科技年內虧損47.18億元，較上年增加59.5%；經調整的年內淨虧損為31.82億元（約合4.8億美元），同比增加29.1%。每股虧損12.03元（約合1.8美元）。

從智譜科技的年報看，股東資產為負，顯示已經虧穿了資本；股東權益從2024年的負39億元（約合負5.9億美元）跌至2025年末的負81億元（約合12.2億美元）。

智譜科技今年1月8日在港交所主板掛牌上市（IPO）時，打出的招牌是「全球首家以AGI（通用人工智能）基座模型為核心業務」的上市公司。

這次IPO為智譜科技圈到的募資總額超43億港元（約合5.6億美元）——香港公開發售獲1159.46倍認購，國際發售獲15.28倍認購，當日盤中最高升幅近12%。

但智譜科技2025年淨虧損7.08億美元，把IPO的募資全抹沒了還不夠。

研發投入極高是智譜科技虧損巨大的原因之一。智譜科技2025年的研發費用同比增加了44.9%達到31.8億元（約合4.77億美元）。同時，智譜科技還有大量的支出用於第三方算力（雲/圖形處理器），因為從本質上來講，每次的模型調用都是在燒錢。

大量的研發投入是中國AI行業高強度競爭的必然。智譜科技是中國所謂的「AI六小虎」之一，其餘五間公司是月之暗面（Kimi）、MiniMax、百川智能、階躍星辰、零一萬物。除了與這五家同行公司競爭外，智譜科技還要應對來自互聯網大廠的輾壓，如阿里巴巴的通義千問、騰訊的混元，還有字節跳動的豆包。

AI企業的特徵是前期高投入，用於發開和訓練模型、買算力等。不是每家AI企業都能挺過內卷，因此持續的融資是AI企業續命的關鍵，然而更多的錢也會帶來更殘酷的價格戰，導致更多公司被拖垮。

智譜科技成立於2019年，由清華大學技術成果轉化而來，創始班底來自清華大學電腦系知識工程實驗室（KEG）。憑藉清華大學在中國的特殊地位，智譜科技於2025年1月在港交所掛牌上市前，已經融資了八輪超過83億元（約合12.5億美元）。

智譜科技在進軍IPO上市前，公布了營收收入的大幅增加，如2022年至2024年收入分別為5740萬元、1.245億元、3.124億元，三年複合增長率高達130%。

但上市後發布的首期年報，讓投資者看到了中國AI企業運作更全面的情況，高研發、高費用，以及相比之下的低收入和淨虧損。#

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