法國外貿銀行（Natixis）發表報告指出，隨著大陸錄得逾1萬億美元貿易順差，加上對外投資回升，資本流動與人民幣再度成為全球投資者與政策制定者關注焦點。除資本管制外，出口競爭力變化、地緣政治因素及人民幣國際化進程，將持續影響大陸及全球經濟走向。

報告指出，大陸外匯淨收入及結匯近期回升，扭轉2025年貶值壓力，主要受經常帳龐大順差支持。不過，資本及金融帳仍錄得淨流出，直至2026年初才接近平衡。儘管外匯流入增加，外匯儲備未見明顯累積；人民幣兌美元升值、對一籃子貨幣則保持穩定，反映政策導向。

同時，通縮壓力令實質匯率偏弱，有助維持出口競爭力。該行預期，在內需疲弱及供給側政策支持下，貨物貿易順差將持續高於1萬億美元，並於2026年進一步擴大。

在資本流動方面，大陸企業因利潤壓縮加快「走出去」步伐，對外投資持續增加；相反，受地緣政治、經濟增長放緩及價格競爭加劇影響，外商直接投資（FDI）流入減少。證券投資方面，大陸逐步放寬對外配置，尤其透過互聯互通機制投資香港股市，同時資金由美國市場轉向歐洲及澳洲等地。

報告強調，香港在人民幣資本流動中仍具關鍵角色，2025年外匯交易量較大陸高出73%，在人民幣體系中發揮穩定器及風險緩衝功能。

至於人民幣國際化，報告認為2025年進展出現停滯，主要受香港交易降溫、外資審慎及地緣政治風險上升影響。不過，人民幣融資仍因成本較低而持續增長。儘管大陸已向海外輸出約6.7萬億元人民幣，但離岸資產供應不足，多數資金最終被兌換，反映高質人民幣資產仍然稀缺。

展望2026年，Natixis預期大陸將維持「可控匯率、可控資本流動、可控國際化」策略，人民幣升值空間取決於出口商結匯意願及美元走勢；而在資產供應不足及資本管制限制下，人民幣國際化進程仍將維持緩慢推進。＠

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