美國國會兩黨議員罕見聯手，要求美國證券交易委員會（SEC）對赴美上市的中企採取更嚴格監管，以應對潛在的國家安全與投資風險。

專家指出，中企長期利用不透明的「可變利益實體」（VIE）架構規避審查，這不僅損害了美國市場的誠信，更可能使美國資金間接資助中共的軍事擴張與維穩行動。

兩黨議員聯名致函SEC 中企風險被提升為國安議題

3月19日，美國參議院銀行委員會主席、共和黨籍的斯科特（Tim Scott），與委員會首席民主黨議員華倫（Elizabeth Warren）聯名致函SEC主席阿特金斯（Paul Atkins），警告「與共產中國有聯繫的SEC註冊實體，對美國國家安全、市場誠信和投資者保護構成獨特風險」。

該信並獲委員會13名共和黨議員及5名民主黨議員共同簽署，凸顯此議題已成罕見跨黨派共識。

信中要求SEC深入檢視，允許中企在美上市是否可能損害美國國安、威脅公民資料私隱，並侵蝕公平、有序且高效的市場機制。

對此，美國南卡羅萊納大學艾肯商學院教授謝田向《大紀元》直言，這是「早就應該採取的行動」。他認為，無論國企、民企或外資企業，只要在中國運作，都難以脫離中共滲透；「任何在美國上市的公司，跟共產黨、跟中國有關的這些公司，實際上都是在幫中共，給中共輸血。」

他進一步指出，美國投資者往往是在不知情情況下，把資金送往最終服務於中共體制的企業，而這些資金不僅可能用於「軍事現代化」，還會被拿去做「國內維穩，鎮壓中國民眾」，甚至成為中共權貴揮霍與奢侈生活的來源。

VIE成監管焦點 「法律虛構」與「灰色工具」交織

本輪風暴的核心爭議，集中在中企普遍採用的VIE架構。美國議員指出，這類結構允許中國企業規避外資不得持有特定產業與資產所有權的規定，藉由海外註冊的殼公司赴美上市，再透過契約安排控制中國境內實體。

VIE架構（Variable Interest Entity，可變利益實體），又稱「協議控制」，是一種中國企業為了規避外資准入限制、實現境外上市而採用的特殊法律結構。

謝田指出，阿里巴巴、騰訊、百度、京東等中國網絡巨頭，過去二十多年赴美或赴港上市時，幾乎都把VIE作為「標準配置」，本質上就是繞過監管的工具。

美國證券協會（ASA）主席兼行政總裁伊阿科維拉（Christopher Iacovella）對此措辭極為嚴厲，稱VIE是中國共產黨為進入美國資本市場而炮製的邪惡「法律虛構」，並呼籲在特朗普領導下的SEC制止這種濫用資本形成程序的行為。

他批評，中共企業長期取得美國資本，卻逃避適用於美國公司的高成本治理、資訊披露與投資者保護義務。

台灣南華大學國際事務與企業學系專任教授孫國祥則從制度面說明。他接受《大紀元》採訪時表示，VIE「是一種建立在中國（中共）的監管限制、離岸架構設計與國際資本需求之上的灰色工具」，本質是「以契約控制取代股權控制」，天然帶有規避監管與責任切割色彩。

他指出，美方如今真正要處理的，不只是個別企業違規，而是整套赴美上市模式是否仍符合美國對公開市場「安全、透明與可執法」的要求。

從商業上市到戰略對抗 中美金融脫鉤持續加深

受訪專家同時將此事放入中美戰略競爭大背景中理解。中國問題專家王赫對《大紀元》表示，隨著中美競爭日益激烈，美國政界已越來越清楚認識到中共的全球野心，因此要求在關鍵領域脫鉤，「不能把美國的資金、美國的資本市場讓中共肆無忌憚地闖進來，來發展它的軍工企業」。

他並梳理，美方近年已同步推進三條主線：限制美資投向中國人工智能、晶片、量子計算等敏感領域；透過外國投資審查委員會（CFIUS）嚴審中資併購；並要求赴美上市中企接受更嚴格的審計與揭露規範。

王赫也提醒，此次國會致函雖然意義重大，但「本質上仍只是一封信，並非正式法案或法律質詢」，後續能否轉化為更強硬的制度安排，仍取決於中美關係走向，以及美國國安力量與華爾街資本利益之間的持續博弈。

即使如此，他認為嚴管中企赴美上市的大方向不會逆轉，「這個遲早會持續發展下去，所以美國嚴管中國企業到美國上市，這個可能美國的監管會越來越嚴格。」

孫國祥則指出，這場爭議表面上是上市監管問題，實際上是市場操縱風險、跨境執法失靈與金融競爭化三者疊加的結果。也因此，美方對中企的基本判斷，正從「一般外國發行人」轉為「特殊風險發行人」。

他強調，這代表中美脫鉤已從關稅、科技、供應鏈，進一步延伸到金融市場與上市制度。

小型IPO、監管漏洞與投資者風險同步浮現

在市場實況上，專家們普遍指出，中企赴美上市規模已大幅縮水，但風險反而更加集中。

謝田表示，目前約七成中企赴美IPO募資額低於1000萬美元，逾76%低於2000萬美元，這類小規模上市股價波動極大、門檻偏低，對美國投資者構成高度風險。

他並懷疑，背後存在華爾街力量協助中企上市、從中獲利，間接成為中共資本輸血鏈的一環，因此監管部門不僅要看公司數量與募資規模，更應追查真正的操控者與最終受益人。

王赫則指出，2025年約有60多家中企赴美上市，但融資額大幅萎縮，多數已不足2000萬美元；目前在美上市中企約200多家，總市值約1兆美元，相較高峰期已幾近腰斬。

他同時提到，約三分之二在美上市中企採用VIE結構，低透明度也使欺詐風險升高，瑞幸咖啡遭迫退市即是典型案例。

另一方面，王赫補充，中企還承受來自中共自身的壓力，例如滴滴出行赴美上市後，即遭中共以國安審查為由強力施壓，最終退市，顯示「中企同時受制於美中兩套監管與政治邏輯」。

「若美國收緊融資通道 中國增長模式恐更『內卷』」

針對美國收緊融資通道的後續影響，謝田認為這對中國的衝擊將是直接而清楚的。

他說：「中企若失去美國融資管道，就難以再取得美國大型投資機構、退休基金與金融公司的美元資本」，資本流入中國將大幅減少，中共外匯儲備也會隨之縮水，進一步衝擊進口能力與整體經濟運轉。

他總結道：「既然這些資金最終都流向中共，美國就沒有必要繼續給中共輸血。」

孫國祥則評估，香港、A股及其它離岸市場已經提供中國部份替代融資渠道；但長期而言，美國資本市場若逐步對中企關閉，中國將損失三項關鍵能力：獲取全球性資本的能力、接入國際治理體系的能力，以及取得高品質創新融資與國際認證的能力。

他認為，最終結果，恐使中國的成長模式更「內卷」、更在地化、更依賴國家主導，也更難回到過去深度融入全球資本市場的路徑。

從這次跨黨派聯名施壓可見，美國已不再把中概股單純視為一般海外投資標的，而是納入國安、金融韌性與地緣政治競爭的整體盤算。

對中共而言，這不只是融資窗口收窄，更意味其長年藉由全球資本市場擴張影響力的模式，正遭遇更嚴厲而系統性的反制。#

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