中國經濟正穩步達成2025年約5%的年度GDP成長目標。此成功為2026年奠定基礎，政府預計維持支持性政策立場，但將謹慎行事，正如近期中央經濟工作會議所傳達訊號。

此強勁表現主要由韌性出口部門驅動。儘管全球環境挑戰，2025年前十個月出口成長5.3%，得益於東盟及其他新興市場的強勁需求，彌補對美國出貨下滑。結合進口成長疲弱，此出口強勢導致貿易順差擴大。

然而，這些頭條數字掩蓋了重大潛在弱點。國內需求持續疲弱，造成供需失衡，引發持續通縮壓力。消費與投資皆疲軟，房地產部門是後者主要拖累。曾是關鍵成長引擎的房地產，持續受大量未售房屋庫存與銷售疲弱所累。

展望2026年，中國面臨更嚴峻環境。外部，全球經濟放緩與地緣政治壓力升高威脅出口成長。內部，房地產持續疲弱預計透過「負財富效應」壓抑投資與消費者信心。此放緩也影響勞動市場，薪資成長停滯與AI快速採用導致的勞力替代，限制家庭收入與支出。符合我們先前預期，中央經濟工作會議訊號顯示北京有意部署更多財政刺激以穩定成長，儘管國債已處高水準。貨幣政策方法可能維持謹慎，預期利率降幅適中。關於匯率，中國人民銀行（PBoC）可能採取行動防止人民幣快速升值，以保護出口競爭力。因此，中國國內需求與產業供給失衡預計延續至2026年。

總而言之，中國GDP成長預計放緩至2026年的4.8%。此預測關鍵取決於政府實施及時有效刺激的能力。重大風險仍存，包括房地產崩盤超預期、政策支持不足，或地緣政治氣候突然惡化，可能重創關鍵出口部門。@

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向每位救援者致敬　
願香港人彼此扶持走過黑暗
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