Tesla讓人歡喜讓人憂。自2024年11月5日特朗普當選，Tesla的股價從251美元，跳空高開，上漲到288美元，漲幅14%；然後一路攀升，到12月17日的488美元，創了歷史新高，漲幅94%。然而，今年1月21日（特朗普就職典禮次日），從424元開始一路下跌到3月20日的236美元，兩個月跌幅達44%，市值損失6,000多億。迄今，股價在底部浮動，4月11日報收252美元（見下圖）。那麼，Tesla的股價為甚麼會暴跌，未來如何呢？本文談點個人看法。
Tesla股價漲幅圖
Tesla股價為甚麼暴跌？
顯然，Tesla遭遇了「做空」。Tiprank數據顯示，39位華爾街分析師中，有12位在過去3個月為Tesla提供的（負面）賣出評級。媒體對Tesla鋪天蓋地的負面報道和分析師的賣出評級，引發了市場恐慌，一季度機構投資者從3,868家下降到334家，賣出了近15億股。根據英國《金融時報》3月18日報道，過去三個月間，對沖基金因做空Tesla的股票，已賺取162億美元。
做空者一方面利用了Tesla本身的一些問題。（一）Tesla2024年收入、利潤、交付量均低於預期導致了股價下跌。2024 年交付量同比下降約1%，汽車銷售收入同比下降8%。收入同比增加約1%。利潤同比下降52%。（二）Tesla的高估值。如果按照1月Tesla的市值看，幾乎是比亞迪的11-12倍；市盈率達到200多倍，遠高於比亞迪26.99倍、福特的6.45倍。此外，高管減持則是催化劑。Tesla三位高管，羅賓·丹霍姆（董事會主席）、塔內賈·瓦伊巴夫（Tesla的CFO）和金博爾·馬斯克（Tesla董事，馬斯克的親弟弟）合計拋售194,390股票，總價值高達7,343.4萬美元。在三位高管減持拋售文件發布後的幾天內，Tesla股價都有不同程度的下跌。
另一方面，做空者也利用了對馬斯克的爭議。自1月20日擔任政府效率部（DOGE）的負責人以來，馬斯克對聯邦政府一些機構的審計，反響激烈，引發反對者對Tesla抗議，僅2月5日至3月30日，抗議波及全美及國際（歐洲、加拿大），超200場抗議。
因此，Tesla股價暴跌，絕不只是其經營問題，還有更多因素的介入。
Tesla未來如何？
目前Tesla的股價已經腰斬，未來否扭轉乾坤，主要取決於兩個因素：（一）Tesla的基本面和成長性，（二）馬斯克的護盤行動。
（一）公司基本面的支撐力和未來成長度
1、隨著Model Y的生產線改造完成，二季度交付量可能反彈。不過，美中關稅戰如何影響Tesla第二季度在中國的銷量，這是個極大的不確定因素。
2、儲能業務是否會成為第二個增長極？Tesla2024年儲能業務激增，同比增長100%。Tesla財務總監預計，2025年同比至少增長50%。這能如期實現嗎？
3、Tesla計劃今年6月份在奧斯汀就會推出無人的士，年底之前在美國更多的城市推出。Tesla的投資者Cathie Wood認為未來五年的無人的士市場將會達到8萬到10萬億美元；而Tesla基於Robotaxi和AI業務的潛力，預測其將在2029年實現2,600美元的目標價格。
需要指出的是，Tesla不只是一家電動汽車公司，而是一家高科技公司，尤其是一家AI前沿公司。馬斯克設計了清晰的戰略路徑。馬斯克選擇電動車作為突破口，迅速產生現金流，實現自我造血，維繫Tesla持續的研發需求、規模化生產的需求（第一條成長曲線）。一旦FSD有效突破，讓人類的出行成本大幅度降低，事故率大幅減少，形成1000萬車隊，這將是馬斯克的第一個AI產品夢想（第二條成長曲線）。同時，也許Optimus人形機械人會是第二個智能產品，形成第三條成長曲線。馬斯克認為，Tesla是唯一能大規模量產機械人的公司。
而對市場來說，關注的是Tesla上述計劃和規劃、夢想能否有效推進。如果順利的話，自然沒有做空者的操作空間了。
（二）馬斯克是否有效護盤
Tesla遭「做空」後，馬斯克緊急護盤。一方面，馬斯克在社交媒體上揭露做空者，鼓舞投資者信心。這已顯出效果了。根據Bloomberg2025年3月21日報道，摩根大通的零售交易數據顯示，個人投資者已連續13個交易日淨買入Tesla股票，達到80億美元。另一方面，特朗普總統及部長們為Tesla吶喊助威，並嚴懲肇事者。特朗普為Tesla宣傳造勢。美國商務部長建議公眾購買Tesla股票。美司法部長說，司法部已經將幾名肇事者控上法庭，當局會繼續進行調查，將歹徒繩之以法，包括那些在背後協調和資助這些犯罪活動的幕後黑手。此外，五月馬斯克將結束在政府效率部（DOGE）的工作，離開白宮，可以全力投入Tesla的營運。由此看來，馬斯克的護盤行動還是有所成效。
結語
馬斯克是個傳奇人物，Tesla也是傳奇企業。2020年和2024年，Tesla都分別遭遇了「做空」，但結果都是「空頭（被）殺戮」，空頭損失了510億元。雖然，今年3月，空頭獲利162億元；但是《金融時報》提供的數據顯示，空頭自Tesla2010年上市以來，帳面淨損失645億美元。難怪，「大空頭」、著名沽空機構渾水的創始人卡森·布洛克說，做空Tesla是愚蠢的行為，我不會賭埃隆輸。
未來Tesla能否重回巔峰，再創輝煌，我們且拭目以待。#
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