《解崩中的中國經濟》系列專題，過去三周探討了出口、失業率與一帶一路等議題。本周將聚焦大陸地方財政問題。
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地方財政收支失衡
根據中共財政部數據，2024年大陸全國一般公共預算收入達21.97萬億元（人民幣，以下同），按年增長1.3%，而公共預算支出28.46萬億元，增長3.6%，財政缺口擴大。
其中，中央收入10.04萬億元，增長0.9%，支出4.07萬億元，增長6.5%；地方政府收入達11.9萬億元，增長1.7%，但支出高達24.38萬億元，增長3.2%，缺口達12.48萬億元，凸顯地方財政壓力加劇。
地方政府債務風險難解
根據中共國務院2023年政府債務管理報告，截至2023年末，地方政府法定債務餘額40.74萬億元，這是官方統計的顯性債務，即納入預算管理的債務。此外，地方政府還累積了大量隱性債務，主要透過地方政府融資平台（LGFV）形成。
大陸地方政府債務面臨包括償還期限與經濟增長的不確定性等挑戰，若經濟放緩，償債壓力將加大。此外，地方政府融資平台（LGFV）運作複雜，隱性債務龐大，不透明度增加。地方債務危機對整體經濟影響深遠，可能導致投資下滑、消費疲弱與就業市場承壓，甚至引發系統性金融風險。
中共財政部長藍佛安曾表示，2023年底隱性債務為14.3萬億元，政府負債率為67.5%，並稱計劃在2028年前將隱性債務降至2.3萬億元。
然而，國際貨幣基金組織（IMF）估計，地方政府隱性債務總額已達60萬億元，相當於GDP的47.6%，遠高於官方說法。這使得地方債務總額逼近107萬億元，極大加劇了財政困難。
與其它國家相比，大陸地方政府的債務問題顯得尤為突出。美國地方政府的總債務佔GDP的比例大約為25%，而日本的地方政府債務佔比也不到50%。大陸地方政府債務的規模與其經濟發展水平不成正比，顯示出地方政府財政結構的重大問題。
應對地方債務危機的政策
為應對地方債務壓力，中共曾於2023年11月宣布10萬億元債務融資計劃，計劃五年內每年發行8,000億元專項債券，用於化解隱性債務，並額外批准6萬億元的債務限額。
然而，市場普遍認為該計劃力度不足，瑞聯銀行分析指出，地方政府實際需要約23萬億元人民幣的債券計劃來降低未出售房產的庫存，並償還到期的地方隱性債務，而目前政策難以根本性改善經濟低迷的狀況。
房地產市場低迷影響加劇
長期以來，大陸地方政府依賴土地出讓為財政收入，然而隨著房地產泡沫破裂，地方政府失去這一重要收入來源，導致債務壓力劇增。部份地方政府不得不透過拖欠工資、削減公共支出及延遲支付供應商款項等方式應對，這些措施進一步削弱了市場信心。
清華大學經濟學教授李稻葵曾估計，地方政府積欠承包商與公務員的欠款總額達10萬億元（10.67萬億港元），相當於大陸2024年GDP的7%。
結論
地方政府過去通過融資平台推動基建項目，積累了大量隱性債務。需減少對土地出讓依賴，轉向內需驅動模式，同時加強監管與債務重組，才有可能緩解財政困境。為了因應，中共擴大專項債券發行，但若缺乏改革與刺激政策，債務問題恐持續惡化，進而影響經濟穩定。
整體而言，市場觀察人士認為，大陸經濟面臨房地產泡沫破裂、地方財政危機與消費低迷等多重挑戰，核心問題在於有效需求不足與經濟復甦乏力。雖然急需加強財政刺激，但地方財政困境只能作應急處理，無法解決更深層次的問題。
此外，許多應該退出市場的製造業仍倚賴國家資金支持，銀行資金分散於樓市與股市，導致流動性枯竭，金融經濟的系統性風險上升。隨著房地產泡沫仍待調整，金融系統性風險逐漸顯現，實體與金融經濟恐將同時崩潰。＠
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