今年一開始就金光閃閃，不同凡響。黃金和白銀是2025年表現最好的資產類別之一，今年迄今分別上漲了12%和14%。在過去的兩個月裏，這些貴金屬的表現超過了比特幣（bitcoin）和全球股市。眾所周知，比特幣是2024年表現最好的資產。黃金價格有望在未來幾周內輕鬆突破3,000美元每盎司，白銀也同樣屢創歷史新高。

我們有很多理由相信，金價還會繼續上漲。支持金價上漲的最大因素包括各國央行持續積累黃金、持續的通脹，以及全球實物黃金供應短缺等。

各國央行持有的黃金儲備高達全球黃金儲備總量的20%，是黃金需求長期增長的關鍵。近年來，全球央行一直在積累大量黃金。2024年，各國央行的黃金淨收購量高達1,045公噸（即1,152美噸），連續第三年超過1,000公噸（即1,102美噸）。

當然，這些數字反映的是公開披露的數量；許多觀察家認為，中國和其它國家秘密收購的黃金遠遠超過了報告的數量。大部份黃金買家來自美國和西歐以外的國家。在金磚五國（BRICS，包括巴西、俄羅斯、印度、中國和南非等）和其它發展中國家引領的黃金熱潮中，美國、德國、法國和意大利這四個最大的主權持有國是個例外，它們沒有增購黃金儲備。

美國和「老歐洲」國家未能獲得更多黃金，背後的原因其實很簡單。它們中的大多數都沒有資金。美國、意大利和法國都債台高築，債務與國內生產總值（GDP）的比率遠遠超過100%。這些國家被迫用發行政府證券的收益來填補不斷增長的政府赤字，而不是購買黃金或其它貴重資產。

金價的上漲與全球儲備貨幣影響力的下降不謀而合。2022年開始的美國金融體系武器化促使許多國家將其持有的主權貨幣從美元中分離出來。在這個過程中，黃金是主要受益者。

反之亦然。各國央行購買黃金讓美元付出了代價。幾年來，世界各國一直在拋售外匯儲備帳戶中的美國國債，為購買黃金提供資金。這使得美國財政部的借貸成本增加。將替代支付機制與黃金抵押品聯繫起來，對美元在世界市場中的角色造成了巨大壓力。

事實證明，通貨膨脹比各國央行行長們願意承認的更為持久。在美國，1月份的消費者價格指數高於預期，達到3%，核心通脹率（不包括食品和能源價格）甚至更高，達到3.3%。通脹熱潮已持續了三年多，總體價格水平自2021年以來上漲了20%以上。

從更長的時間來看，自2008年全球金融危機以來，美國的貨幣供應量增長了兩倍，而黃金供應量每年僅增長1%至2%。因此，以美元計價的黃金價格與貨幣供應量同時增長了兩倍，這表明黃金比貶值的美元更能真實地反映購買力。

投資市場猜測，美國政府將對其持有的黃金進行重新估值，這些黃金的歷史成本仍為每盎司42美元多一點，而目前的市場價值接近3,000美元。這將立即填補美國資產負債表中的部份缺口，可能接近1萬億美元。

美國總統特朗普已承諾對美國政府的黃金庫存進行審計，這是半個世紀以來的第一次，官方公布的庫存量為8,133公噸（即8,965美噸）。一次成功的實物審計將增強人們對美國財政狀況的信心；而如果發現黃金短缺則會震撼全球金融市場，這不僅會進一步損毀美國的信譽，也會損毀世界各國政府的信譽。

全球實物黃金處於短缺狀態。英國的倫敦金銀市場協會（London Bullion Market Association，簡稱LBMA）是全球黃金交易的中心。歷史上，許多國家都將黃金儲備存放在英倫銀行（the Bank of England）；然而近年來，這些國家紛紛將其持有的黃金運回本國。這擾亂了倫敦黃金市場，對價格造成壓力。

最近幾周，實物黃金交割需求激增。對地緣政治的擔憂導致大量實物黃金流出英國和歐洲，進入紐約市和其它地方的金庫。這導致了黃金短缺和對價格操縱的猜測。特朗普總統在關稅問題上的劍拔弩張令歐洲市場感到恐慌，大西洋兩岸黃金市場之間的價差已經拉開，加速了金條向美國的流動。

對實物黃金需求的激增以及由此造成的物流瓶頸，不僅給金價帶來壓力，還可能造成需求螺旋式上升。與銀行存款擠提類似，擔心所持黃金安全的黃金客戶可能會加速要求提取黃金。這可能會進一步擠壓實物供應，並迅速推高價格。

許多黃金衍生品合約都與相關實物抵押品掛鈎。如果抵押品無法得到保證，合約就會失效。這就是為甚麼持有實物黃金遠遠優於交易所交易基金或其它不能保證按要求交付抵押品的投資合約的原因之一。

一些黃金行業觀察家認為，有證據表明，發行大部份黃金衍生品合約的少數幾家大銀行已經聯手操縱了黃金價格。銀行間的黃金壟斷集團非法定價並非史無前例。公眾在全球金融危機前的抵押貸款證券欺詐案和幾年後揭露的操縱倫敦銀行同業拆借利率（銀行間相互借貸的利率）案中都發現了類似的行為。

近期金價的大幅上漲可能會給這些銀行帶來巨大壓力，並導致任何定價安排的不穩定。如果黃金壟斷集團解體，這種不穩定狀態可能會來得又快又猛。這種現象會有贏家和輸家，並可能蔓延到其它市場。換而言之，黃金衍生品可能成為下一次金融危機的中心。在這種情況下，實物黃金的需求將進一步飆升，黃金價格也會再創新高。

作者簡介：

邁克爾‧威爾克森（Michael Wilkerson）是一位戰略顧問、投資者和作家。他是風暴牆顧問（Stormwall Advisors）公司和風暴牆網站（Stormwall.com）的創始人。他的最新著作是《為何美國重要：新例外主義解讀》（Why America Matters: The Case For a New Exceptionalism，2022）。

原文： Expect Gold to Shine in 2025刊登於英文《大紀元時報》。

本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。#

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