中國城投非標融資違約創新高 達8000億美元

中國城投公司的非標準債務違約率創新高，分析師預估，整體違約規模高達8,000億美元（約5.7萬億人民幣），這可能讓許多個人投資者陷入困境，也表明地方政府融資工具（LGFV）壞賬問題正越演越烈。

去年，面對市政部門的壞賬潮，中共中央政府採取了行動，允許地方政府借新還舊。通過發行新債券，地方政府籌集約2.2萬億人民幣（約3090億美元）。同時，中共還命令國有銀行提供額外的支持。

這些措施將借貸成本推至歷史新低，投資者也紛紛重返市場，爭相購買債券相關商品。投資者以為，這些債券產品有國家的隱性擔保。

然而，有一個環節沒有被解決，即所謂的「非標準債權融資」。

城投債可分為標準化債券與非標準債權融資，後者主要是以理財產品形式及於地方金融交易所發行的產品，例如資產管理計劃、定向融資計劃、可轉債，或收益權產品等，而主要參與者多為個人投資者。

彭博社指出，中國城投公司的「非標」產品違約率已飆升至歷史新高。雖然官方未統計其規模，但分析師估計約為8,000億美元。

以方璐璐（Lulu Fang，音譯）為例。現年60歲的方璐璐經營著一家小貿易公司，她因為購買了貴州政信類產品損失了1,500萬元人民幣。

她原本指望，這些投資能獲得約8%的穩定收益，這比存在銀行領利息要好得多。然而，去年產品違約後，她的畢生積蓄竟化為烏有。

「我現在的生活完全是一塌糊塗」，她告訴彭博社，「工作了一輩子，退休後養老的錢都存進去了。有人告訴我這些是安全的。這是騙人的。」

中國的各省、城市和鄉鎮，往往利用「城投債」（LGFV）為包括道路、港口在內的基礎設施提供資金。然而，城投債資助的計劃卻不一定能賺錢，這使得他們必須仰賴政府的支持。

根據上海財匯資訊科技（Financial China Information & Technology）的數據，今年前9個月，已有60個與城投債掛鈎的「非標」產品出現違約或警告還款風險，同比增加20%。這數字至少已是2019年以來的最高水準。

由於「非標」產品發行方或受託人通常不會披露違約金額等細節，20個已知規模的產品合計45.5億元人民幣。

標普全球評級（S&P Global Ratings）董事總經理李春燕（Laura Li）表示，儘管中共推出了一系列政策，來解決城投債的問題，然而仍不見得能確保LGFV債務的償還，因為這是資本市場的一部份，如果出現違約，將危及金融和社會穩定。

雖然有消息人士透露，中共中央政府正考慮允許地方政府在2027年之前，再發行高達6萬億人民幣元的債券，為資產負債表外的債務進行再融資。然而，一些分析師懷疑這是否會發生。

即使中共真的允許借新還舊，地方政府仍會優先償還標準化債券。

一位個人投資者的經驗表明，一旦非標產品違約，拿回錢的機會並不高。

五年前，賴傑生（Jason Lai，音譯）對另一家貴州安順地區的LGFV產品投資了300萬元，但產品最終發生違約。賴傑生是一家北京國企的員工，他曾四次前往安順尋索償還。

「從2019年產品第一次逾期以來，我勉強收回的本金還不到10%」，賴傑生告訴彭博社，「我以後再也不買這類產品了。」#

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