經濟學家和民眾普遍認為通貨膨脹是壞事。
通脹削弱了購買力，使商品和服務的實際價格更高，使人們對未來的決策，如投資和工作地點更不確定。然而，中國在近期物價下跌之後，卻面臨相反的物價趨於恆定問題。那麼，如果中國需要通脹，為甚麼求而不得呢？
實際上，認為經濟學家不希望出現通脹是錯誤的。在現實中，普遍的經濟共識認為，央行應該把2%左右的低通脹率定為目標，並保持穩定的通脹率。在正常時期，2%—2.5%的通脹率被認為是「溫和適中」，既不會過高以致於阻礙經濟增長，但在經濟低迷期，又足夠高，可以降低通脹率以刺激經濟增長。
雖然大多數公眾不太關注通脹預期，但經濟學家往往更關注央行花費大量精力作出預判。通脹預期非常重要，因為它影響著消費者和企業做出許多決定，這形成一個死循環。如果消費者預期未來價格會上漲，他們可能會立即購買，從而導致價格上漲，從而證實了他們的預期。央行以穩定低增長的價格預期為目標。
所有國家，尤其像中國這樣的高負債國家，以及美國的聯邦政府，都需要低通脹和低利率。舉個簡單的例子：如果政府為長期債券支付1%的利息，但通脹率平均為2%，那麼政府實際上支付的是負1%的實際利率。
為了管理經濟增長、通脹和利率預期，中央銀行從一開始就假定問題在於需求過剩。也許是利率過低、企業和消費者借貸過多、或者是政府赤字過大，從而推高了經濟活動，使其超過長期增長率，從而推高了通脹。但是，如果這種想法是錯誤的，而且通脹的驅動力不是來自需求過剩，而是來自過度供給呢？
中國的消費率非常低，大部份經濟活動都是由房地產、基礎設施和工業發展的投資驅動。從房地產到商品製造業，當另一個行業出現供過於求時，商品價格就會下降。因此，如果一個國家的通脹動力源於大規模供應過剩，從而壓低價格，再加上政府專注於增加工業投資，那麼降低利率會帶來甚麼效果呢？
如果通貨緊縮的問題是需求太少，那麼降低利率將有助於通過刺激投資來增加需求。然而，如果問題在於過度供給，降低利率只會增加投資和供應，使價格長期下跌。換句話說，與傳統觀點相反，降低利率不會增加通脹，反而會降低物價。
實際上，這就是中國面臨的難題。過去一年，儘管房地產貸款出現停滯，製造業和工業部門的貸款卻增長強勁。在COVID-19疫情爆發前，生產者價格為負值，疫情過後，生產者價格有所回升，但之後又轉為負值，2023年7月下降了5%，最近下降了3%。
由於大多數重要行業嚴重依賴政府補貼和激勵措施來維持營運，新的融資要麼支持那些本應該退出市場的企業，要麼在已經過剩的市場中建立新產能。減息通常被視為促進通脹的最佳渠道，但隨著新產能的投入和企業為生存而掙扎，減息可能會加劇通脹。
現實情況是，這是一個政治決定，沒有簡單的解決辦法。美國和歐洲的中央銀行都維護自身的獨立性，而中國人民銀行（中共央行）則像中國的一切事物一樣，是服從於共產黨的政治動物。北京已宣布要主導生產，特別是在關鍵高科技領域。換句話說，儘管這可能會導致通縮，但共產黨無意改變其貨幣政策以推動更高質量的增長。
如果經濟學發揮作用，那麼政策分析和如何處理利率問題就會變得簡單明瞭，儘管有些東西超出了正常的框架。然而，在中共的指導下，不能指望理性地討論經濟問題。
作者簡介：
克里斯托弗·鮑爾丁（Christopher Balding），曾任越南傅爾布萊大學（Fulbright University Vietnam）和北京大學滙豐商學院教授。他的研究領域涵蓋中國經濟、金融市場和技術等。他是總部位於倫敦的英國外交政策研究智庫「亨利‧傑克遜協會」（Henry Jackson Society）的高級研究員。他曾在中國和越南生活了十多年，後來移居美國。
原文：Why China Needs Inflation but Can't Get It？刊登於英文《大紀元時報》。
本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。#
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