【真心話】吳惠林｜好一本精彩的「利息歷史論評」大書｜大紀元時報香港

自從「政府」獨佔貨幣，擁有印鈔機以來，人類就跟「通貨膨脹」、「通貨緊縮」、「金融風暴」、「泡沫經濟」、「貧富不均加劇」等脫不了關係。為了化解這些問題，就由政府祭出各種政策來解決，到頭來往往是落得「頭痛醫頭腳痛醫腳」，而一再在循環的結果，人間就越來越沉淪，不但金融風暴、經濟蕭條、大債危機、債留子孫的陰霾籠罩，天災人禍也越來越烈，「人無德人人為近敵」差可比擬，走往「毀滅之路」已不是危言聳聽。

邁向「毀滅之路」

這樣子的演變並非一朝一夕，但可總括來說：受到凱因斯主義和社會主義的荼毒。凱因斯主義以「政府創造有效需求」，社會主義以「政府維護公平正義」的大纛，讓政府名正言順，堂而皇之以各種管制、干預政策（美其名為公共政策，現今則以印鈔救市、QE量化寬鬆政策、壓低利率五鬼搬運，大行其道）和所得重分配政策（社會福利政策是代表），利用「法律」強行大力干預、戕害「個人自由」和產權。雖然「自由化」、「去管制」曾經造成風潮，卻都如曇花一現，無疾而終。就因為凱因斯主義和社會主義的「觀念」太迷人，威力太強大，再因人類的「短視近利」，讓政府不斷坐大，即使知道其為惡之大，也以「必要之惡」這個矛盾詞語為藉口來維繫之。除非將這兩種理論徹底破除，否則人類將陷於水深火熱萬劫不復之境。

這兩種理論和政策都有這樣一個特色：短期之內有「看得見的效應」，但「看不見的長期性隱藏負效應」更大。

凱因斯（J.M.Keynes）在1936年推出《一般理論》這本奠定「政府創造有效需求」政策的經典大著時，已經明確的告訴世人，他的理念和政策是「短期」有效的，由他的名言「長期而言，我們都死了！」（In the long run, we are all dead！）即可印證。這個聰明人明白的告訴世人，「採取他提供的政策是可治短痛，但會有長期後遺症的長痛」，而這個長痛可能就是「死亡」。我們或可用「毒品」來形容他的理論政策，一旦成癮，可就無可救藥了！

凱因斯理論是沒有「時間」（time）這個因素的，都是同一個時期，是「在當下」、「沒有明天的」。他明白地告訴我們「儲蓄和投資是相等的」，這是違反現實和常識的。由於沒有時間這個重要因素，所以在圖形和數學方程式中就得出「儲蓄多則所得減少」這種「節儉的矛盾」結果。其實「投資是由儲蓄來融通的」，而且是「今日的儲蓄轉成明日的投資」，而「生產、所得的提升或經濟增長是由投資帶動的」，所以「儲蓄是經濟增長的原動力」，而「儲蓄是明日的消費」也是顯而易見的，因此「鼓勵儲蓄」是明天會更好的根本。那麼，如何鼓勵儲蓄呢？現今來說「利息或利率」就是關鍵因素，要問的是，利率高低和儲蓄大小呈現何種關係呢？每個人問問自己，是不是正向關係？若是如此，當今「低利率」、甚至「負利率」究竟是怎麼一回事？除了對只靠利息維生的老弱者不利外，戕害儲蓄，讓明天變差，甚至沒有明天，不是很明顯的嗎？

還利息、利率的真實面目

那麼，為何今日「壓低利率」是好事會是主流主張呢？原來又是凱因斯的理論作祟，他的「利率和投資呈現負關係」深入人心，不過，壓低利率儲蓄減少，投資的資金從何而來？政府印鈔就是答案，而五鬼搬運、官商勾結、通貨膨脹、資產膨脹、股市、房地產炒作、金錢遊戲等等接踵而來，這也就是當今社會的寫照。此時，還「利息、利率」的真實面目就是重要的任務。

簡單來說，「利率」是資金的「價格」，是由「可貸資金」（loanable fund）供需決定的，雖然是價格，但其內涵關係到「時間」、風險、金融且有「借貸」關係，也有「保險」意味，所以「利息理論」不是淺而易懂的，但涉及「時間」，以「時間成本」（time cost）來理解是很合適的。我們知道，奧國學派非常重視時間，且對貨幣金融有深入正確見解，與凱因斯理念相扞格，而1850年寫《看得見與看不見的經濟效應》的法國人巴斯夏（Frédéric Bastiat），其理念也著重長短期的時間，有助於理解利息理論，並對低利率、凱因斯理論和社會主義理論的破除有助益。這本由重量級英國金融史學家錢思樂撰寫的《時間的代價-從利息的歷史，揭示低利率的風險與危機》正是引介這些理念來破除低利率的迷思。

本書就是由1849年法國議會巴斯夏和普魯東（Pierre-Joseph Proudhon）兩位議員，對於「利率的合法性」論辯開章，巴斯夏說：「宣揚免息借款對勞工階級是一大災難。」因為企業會減少，但勞工人數跟之前一樣多，於是薪資會降低。若銀行免息借錢，紙幣會氾濫、國家失序，永遠都處於隨時可能陷入萬劫不復的邊緣。他下結論說：「免息貸款在科學上很無稽，涉及的是對既得利益者的仇恨、階級之間的敵意和粗暴。」

錢思樂就是本著巴斯夏這樣的人所抱持的信念，論述利率在現代經濟體的角色，他認為超低利率助長了當今諸多困境，包括生產力成長萎縮、難以負擔的高樓價、越來越嚴重的貧富不均、市場中的競爭消失，以及金融體系的脆弱，而且對民粹主義的興起助了一臂之力。

低利率的迷思

本書分成三大部，第一部「歷史上的利息」，將利息的源頭回溯到古代的近東，並跟隨利息發展的歷史，從中世紀一直看到歐洲誕生了資本主義，說明利息和資本主義為何密不可分，但都會有人懷著利率過高的恐懼。十七世紀的英國，柴德爵士大力倡導低利率，但受到偉大的自由主義哲學家洛克的駁斥。十八世紀初期約翰·羅（John Law）將紙幣引進法國，且將利率降至2%，該項大膽的貨幣實驗雖以災難收場，卻預測到了現代央行會採行超低利率與量化寬鬆。

到十九世紀，某些金融觀察家已明確看出投機熱和低利率的正向關係，而現代央行主事者擔憂的是通脹和通縮，他們的目標是穩定物價，但過去一百年，幾次信貸熱潮卻都產生在通脹平抑期間，包括1920年代的信貸熱， 1980年代的日本泡沫經濟和2008年的全球信貸泡沫。

這些事件每次都沒通脹，於是鼓勵央行將利率維持在低於經濟增長率的水準，但每次信貸熱潮都以災難收場。

本書第二部「低利率如何催生出更低的利率」，檢視超低利率無意間造成的後果；第三部「彈珠遊戲」，檢視超低利率對新興市場的衝擊。把利率調降到零，對於全球準備貨幣美元造成的初始效果，是帶動資本流向新興市場，導致大宗物品價格上揚，2011年飛漲的糧價激發中東「阿拉伯之春」的人民起義行動。幾年後聯準會（Fed）啟動緊縮政策，大宗物品價格崩跌，新興市場走入蕭條，巴西和土耳其嚴重衰退，中國則因低利率讓信貸熱潮大爆發，並伴隨史上最大的投資狂歡盛宴與史詩般的房地產泡沫。

還奧國學派公道

錢思樂很貼心地告訴讀者，利息是極為複雜的主題，他推介我們正確的書和文章，如龐巴瓦克（Eugen von Bohn-Bawerk）的《資本與利息》（Capital and Interest ）和歐文·費雪（Irving Fisher）的《利息理論》（The Theory of Interest）；至於凱因斯與其追隨者的東西則敬而遠之。

他其實是把奧國學派從冷凍庫裏取出去冰活化，他們主張利率是由存款的供需決定是「自然利率」（Natural Rate of Interest），也就是「市場利率」。

正如本書所主張的，「必須要有利息，才能導引資本配置；沒有利息，就不能評估投資的價值。利息也是一種「撙節的獎勵」，可刺激儲蓄。利率是槓桿操作的成本與風險的價格，有了利息，才能抑制銀行家和投資者過度冒險。從外匯層面來說，利率會讓各國之間的資本流動達到平衡，利率也會影響所得與財富的分配。

如巴斯夏所言，超低的利率為可以取得信貸的有錢人帶來益處，但勝過窮人得到的好處。時間是有價值的，利息是人性的本質：人類天生就是沒有耐性的，利率表達的是他們的時間偏好。早在錢幣被發明前，人們已有借貸取息的行為。高利率通常被認為有害，但貨幣過於寬鬆，金融市場就出現動盪。今日的超低利率，已造成嚴重的經濟動盪並弱化金融系統的抗壓性—資產價格膨脹、經濟增長疲弱、社會不平等加劇、殭屍企業充斥，國家債務上升和年金危機，人類正邁向1944年海耶克說的「奴役之路」。

如唐太宗所言：以史為鏡，可以知興替。由歷史得到正面教訓，或許就能買回被賣掉的未來，這本《時間的代價—從利息的歷史，揭示低利率的風險與危機》讓我們明白利息的重要和壓低利率可能造成的毀滅危機，從而就能拒絕當今錯誤的觀念和政策，永續發展就不會是空笑夢！

朋友們，大家盍興乎來，並大力予以推介吧！#