去年中共地方政府的融資問題要比大多數經濟學家想像的糟糕得多。根據中共審計署的最新報告，地方政府利用對土地和其它國有資產的虛假出售來虛增收入。

這一披露顯示，即使已有的官方數據已經表明去年的土地銷售和地方政府收入急劇下降，但真實情況要比官方公布的還要更糟糕。

中共審計署6月26日發布了《關於2022年度中央預算執行和其它財政收支的審計工作報告》（下稱《報告》）。根據報告，70個地區通過「自買自賣」國有資產、虛構土地交易等方式，虛增財政收入861.3億元人民幣（約合120億美元），其中67.5%發生在縣級。

《華日》說，由於這些交易是在地方政府與其自己的實體之間進行的，因此它們實際上並沒有為地方政府增加收入，只是移動資金。

報告還顯示，41個地區向虧損企業徵收國有資本收益、徵收過頭稅或直接亂罰款亂攤派等。

土地銷售過去一直是地方政府的主要收入來源，與土地銷售有關的收入通常佔地方政府收入的30%以上。在2019年至2021年期間，該份額約為40%。近兩年來，中央對房地產開發商的打壓造成了席捲全國的房地產危機。中共財政部數據顯示，2022年地方政府土地相關總收入同比下降23%（這一數據包括虛構交易），主要原因是土地銷售下降。

金融數據提供商萬得（Wind）的數據顯示，今年前5個月與土地相關的收入也比去年同期下降了20%。

許多大型中國私營開發商幾乎從土地拍賣中消失了。其中包括前房地產巨頭中國恒大集團和融創中國控股。這兩家公司已經一年多沒有從地方政府拍賣市場購買土地。中國最大的房地產開發商之一碧桂園控股公司是個例外。4月，該公司自2021年12月以來首次在地方政府拍賣中購買了住宅用地。

儘管中國的樓市在今年早些時候顯示出穩定的跡象，但復甦已經在逐漸消失。

過去三年中共極端的「清零政策」掏空了地方財政，政府債台高築，面臨違約風險。根據中共地方政府年度預算報告，中國各省份2022年僅在疫情防控方面，就至少花費了3,520億元人民幣（約合506.9億美元）。雪上加霜的是，中央為刺激經濟而實施減稅政策，使地方政府財政收入減少。

支出大幅增加、收入驟減的局面，使地方政府財政陷入困境。為填補缺口，地方政府一直在舉債。然而，地方政府不能直接借款，但可以使用融資工具（LGFV）來幫助他們支付項目費用。這些LGFV是去年政府土地的買家之一。通過LGFV獲得的貸款，不會記錄在公共帳戶中，成了地方政府的「隱性債務」。

審計署的新報告還揭示了違規新增隱性債務。審計發現，49個地區通過承諾兜底回購、國有企業墊資建設等方式，違規新增隱性債務415.16億元人民幣（約合57.5億美元）。

《華日》此前報道說，在一些城市，國有買家是在土地拍賣宣布或交易發生前幾天或幾周才確定的。盧米斯賽勒斯（Loomis Sayles）高級策略師莊博（Bo Zhuang，音譯）說，「很明顯，地方政府的錢已經用完了，他們是怎樣獲得了更多的資金呢？」

高盛集團估計，中國地方政府債務總額約為23萬億美元，這一數字包括各省市設立的數千家金融公司的隱性借款。

據《衛報》報道，研究機構策緯諮詢（Trivium China）的分析師孫文燁（Wenye Sun，音譯）說，地方政府債務是國民經濟的一個「大麻煩」，存在真正的風險，即更多低級別政府將出現債務違約。

「在最壞的情況下，這將引發一場金融危機。」孫文燁說。◇ 

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