名家專欄, 加密貨幣交易, FTX, 倒閉行業正在以驚人的速度內爆。

幾周前，被認為是「壓軸貸款人」和加密貨幣行業中堅力量的FTX公司申請破產。作為創始人和前行政總裁的山姆‧班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）在幾天內陡然失去了160億美元的財富。幾個月前還在公眾面前魅力四射的班克曼-弗里德一度比肩金融巨頭約翰·皮爾龐特·摩根（John Piermont Morgan）和股神巴菲特（Warren Buffett），如今身陷輿論泥潭，準確定位很快就會水落石出，要麼是一個沒有經驗的經營者，要麼是一個超級騙子。

本文不打算詳細分析FTX如何一步步走向破產和倒閉。我們只想說，它的迅速消亡讓行業領袖、監管機構和投資者們措手不及。FTX的廣大客戶正在為最壞的情況做準備。與FTX存在業務往來的其它加密貨幣平台的大批客戶，如Voyager，也在著手準備應付接踵而至的最壞形勢。

對於廣大投資者而言，FTX破產事件給了他們幾個慘痛教訓，教會他們如何對待加密貨幣。

追根溯源，我們不得不把一些間接責任歸咎於美聯儲和聯邦政府過去十年的貨幣政策。美國和其它各個國家人為的低利率政策造成了流動性過剩；換而言之，人們擁有太多的錢。這無疑創造了巨大的資產泡沫，催生了各種資產類別。當一切都在上升，而且上升速度加快時，很少有人盡職做理性調查。此舉導致了更多的冒險行為，因為當資產升值而無人質疑時，就沒有動力去建立適當的治理和控制體系。

FTX破產事件得出的第一個教訓就是，擁有藍籌股的支持者並不能保證成功。作為加密貨幣交易平台的FTX和班克曼-弗里德更早前創立的加密貨幣交易公司Alameda Research，毫無疑問，擁有A級風險投資支持者的支持。許多知名投資公司對此趨之若鶩，紅杉資本（Sequoia Capital）、老虎全球管理公司（Tiger Global Management）、Iconiq資本、軟銀（SoftBank）、光速創投（Lightspeed Venture Partners）、「鯊魚坦克」（Shark Tank）投資者凱文·奧利里（Kevin O'Leary）以及新加坡主權財富基金淡馬錫控股（Temasek Holdings）等知名風險資本家，向班克曼-弗里德的公司投資注入超過20億美元。

儘管風險投資令許多人一夜暴富，然而人們似乎不願意承認，更多人為此傾家蕩產。FTX公司在高峰期的市場估值超過300億美元，頃刻之間遭遇破產，確實難以令人相信，然而這絕對不會是最後一個案例。紅杉資本投資的Webvan、Jawbone、Houseparty和Beequick等初創公司都走向了破產之路。軟銀投資支持的Katerra和WeWork等創業公司亦曾經歷高光時刻。

FTX的龐大營銷能力和多方合作努力使其成為家喻戶曉的主要加密貨幣交易平台。然而巨大的市場營銷費用亦不能保證永遠成功。FTX重金僱用的營銷大使巨星如雲，如美式足球（NFL）七冠王湯姆·布雷迪（Tom Brady）、美職籃（NBA）四冠王史提芬·庫里（Stephen Curry）和網球大滿貫得主大阪直美（Naomi Osaka）等。FTX更出資贊助美國職業棒球大聯盟（MLB）和平治AMG（Mercedes-AMG Petronas）世界一級方程式車隊。FTX還曾是NBA邁阿密熱火隊主場FTX體育館的冠名贊助商，不過如今邁阿密熱火隊已經終止了與FTX的合作關係，正在尋找新的冠名權合作夥伴。

FTX公司無處不在的營銷手段可能會使廣大客戶和潛在客戶陷入一種虛假的安全感。但在投資世界裏，不存在「人數越多越安全」的說法。這只是意味著有更多的受害者。

說到數字，投資者應將風險投資數額限制在個人可投資資產的10%以下。據新聞報道稱，一些投資者把他們的「畢生積蓄」盡數投入到FTX、Celsius和Voyager等加密貨幣和金融技術平台上。這絕對不是理智的投資行為。即使一項投資沒有取得成功——而這屬於大概率事件——將投機性資產保持在一個微不足道的數額是很好的風險管理。

FTX破產事件告訴我們的另一個教訓就是，投資者應該只投資於他們熟悉的領域。如果不能解釋一個產品如何運作，無法了解一個公司如何營運，在投資之前要特別謹慎。目前市場上有很多加密代幣聽起來很有趣，且由名人或社交媒體影響者大力推廣，但其商業模式或效用非常不穩定。對於這些產品，投資者要提高警惕。


正確的應對之道自然是合適的監管。過度的監管會扼殺創新和投資，然而任何行業都需要有一個最低限度的監管。不是每個人都能完全解釋和理解一項投資或一個公司的複雜運行，而這正是監管機構在為企業經營建立合理界限和合適框架方面可以發揮的關鍵作用。個人投資者並不總是能夠進行盡職調查，從而發現不道德的商業行為，看到公司間的利益衝突。這也是監管機構應該發揮的作用。

成立於2012年的美國加密貨幣交易平台「比特幣基地」（Coinbase）創始人兼行政總裁布萊恩·岩士唐（Brian Armstrong）在CNBC新聞網站發表的一篇專欄文章中一針見血地指出：「加密貨幣市場需要監管，以避免更多像FTX這樣的公司破產。」

作者簡介：

范宇（Fan Yu）是一位金融和經濟專家，自2015年以來一直撰文分析中國經濟發展狀況。

原文：FTX Collapse Offers Lessons for Investors刊登於英文《大紀元時報》。

本文僅代表作者觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。

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