【有冇搞錯】人民幣大跌 中共神話破滅

《有冇搞錯》。9月29日。

9月28日，人民幣兌美元跌到2008年以來的最低點。人民幣在岸價收報7.2458，較上日跌了878點，離岸價跌穿7.26。過去一年，人民幣跌了大約12%。這引發了很多關注。29日，中國發出維護人民幣的強烈信息，人民幣匯率略有回升。

人民幣匯率下跌，對中國來說會帶來幾個大問題。第一個問題是，如果用美元來計算，中國的GDP和人均GDP將出現「負增長」，假設中國經濟增長3%，以美元計算就有9%的負增長，這對中共宣傳部門來說不是一個容易解釋的情況。過去，中國經濟超過美國，不但中共專家在炒作，海外有學者也這麼認定，但人民幣一旦下跌，這個數字恐怕就難計算了。

第二個問題是影響投資者的預期。簡單來說，投入中國大陸的大筆資金，必須考慮到匯率風險，如果人民幣下跌的預期形成，將使投資者更為慎重。如果一年以前你把美元投入中國，換成人民幣獲得5%的資本收益，結果現在換回美元，卻少了10%，當然這個投資得不償失。因此，李克強在談經濟說的「六穩」「六保」，其中「穩預期」和「保預期」都非常重要，因為對外資來說，人民幣走向的預期，極大影響他們的投資決定。

第三，人民幣下跌，也帶來輸入性通脹的問題。中國經濟外貿依賴很重，石油、糧食、半導體等等，都是世界最大的進口國，人民幣下跌，等於是國內產品的成本上升，造成物價上漲。

第四，是資本性支出的負擔大增。中國現有2.7萬億美元的外債，其中今明兩年到期的債務佔多數。人民幣下跌，等於是中國企業和金融機構還債成本大大增加。

在外債的問題上，政府機構和部門的債務佔大多數。尤其是政府部門，比如省級或者是市級的政府發行的外債，會面臨巨大的壓力。因為今年以來中國地方財政收入下降，償還美元債，要動用的人民幣比以前多了12%，這是雪上加霜。

這些還是技術上的問題，也就是說，勒緊褲腰帶，過過緊日子和苦日子，還可以應付過去。但如果人民幣繼續下跌呢？如果壓力大到一定程度，經濟出現崩潰性下滑的局面，那必然帶來更多的嚴重問題。

其實，過去一段時間，強勢美元成為全球關注的話題，中共對此也是非常恐慌和擔心。今年中期以來，中共官方媒體頻繁發表各種文章，痛批「美元霸權」，包括最近中國外長王毅在紐約也批判美國利用「美元霸權」剝奪他國財富。

美元霸權是否真實存在？實話實說，當然存在。但美元霸權不是單獨存在的，它有歷史的和現實的原因。歷史原因是二戰之後，世界貨幣形成了布列頓森林體系，以美元和黃金作為錨點，以穩定國際交易，減少風險。布列頓森林體系在上世紀70年代崩潰了，美元和黃金脫鉤，但美元仍然是國際交易的主要貨幣。

現在世界各國的外匯儲備中，美元仍然佔六成的比例，國際金融結算六成以上用美元，有約四成五的美元在美國以外使用，主要大宗商品都用美元進行結算，比如石油。

但這種情形並不是被強迫的「霸權」，而是二戰之後形成的國際體系造成的，美國是世界最大經濟體，有最大的軍事力量和政治影響力，在世界範圍內扮演維持秩序的角色，這些都是「美元霸權」不可或缺的基礎。

這個世界上並不是不曾存在過其它貨幣霸權，比如蘇聯盧布。當年蘇聯主持的經濟互助委員會組織，就是經互會組織，法定交易貨幣是盧布。組織內成員國最多的時候有十多個歐洲國家，包括中國在內的十多個亞非拉國家都差一點加入。但這個組織為甚麼崩潰了？蘇聯也是二戰主要戰勝國，軍力也同樣強大，經濟體量最大的時候達到美國的七成多，但為甚麼盧布的交易體系不能成功，沒有搞成一個「盧布霸權」呢？

這個當然和經濟體制根本不同有關。那些國家都是計劃經濟國家，大家的貨幣和國民一樣都不自由，相互間的貨幣匯率，基本上都是蘇聯「計劃」出來的，直接就是用來利己了，連市場都不用。各國一交易，發現受到損失，於是自己「計劃」自己的貨幣去了。

所以，「美元霸權」其實是一種自由經濟體制的結果。它是通過市場行為來運作的。這有點像是股市，股市裏面有各種內線交易和陰謀，但就整體市場來說，它相對是公平的，當市場規模大到一定程度，很少有人能夠「控制」它。

比如新華社7月份刊登一篇採訪墨西哥經濟學者、墨西哥工業發展和經濟增長研究所所長Jose Luis de la Cruz的報道，指責美聯儲加息對墨西哥經濟造成了影響。這位學者說，美聯儲加息造成了美國經濟衰退，而美國經濟衰退將拖累墨西哥經濟，尤其體現在海外僑匯、旅遊和金融等方面。美國國內市場萎靡，消費與投資也將持續疲弱，墨西哥等美國主要進口來源國工業生產將因此面臨需求下滑。

也就是說，「美元霸權」是因為美國人花錢少了，影響了墨西哥出口造成的。但美聯儲當然只考慮美國的利益，按照美國人說的，美元是我們的，問題是你們的。如果你要美聯儲，類似於美國中央銀行的這樣的機構去照顧你，那你是否可以別用披索了，改用美元，和美國統一算了。

最近一段時間以來美元指數持續走強，除了美聯儲加息之外，也還有戰爭的因素在內。俄羅斯戰爭動員，甚至威脅用核武器，全球資金都會跑到美國去避難，這也是美元大漲的原因。還有石油美元的問題。中東石油交易為甚麼用美元，除了以前美國買最多，還有美國是唯一一個可以維持中東和平的力量。

除了美國，中國、前蘇聯和現在的俄羅斯，誰能夠保證和維持中東產油地區的和平？中東各國矛盾大，像是伊朗和沙特阿拉伯之間，阿拉伯和以色列之間，阿拉伯和阿拉伯國家之間，都有難以化解的矛盾。二戰以後，美軍在中東的存在，基本維持了當地的大致和平。

因此，美元霸權的背後，當然是唯一一個可以快速全球投射的強大的美軍，還有一個相對公平的規則和系統。

說是相對公平，意思是美國人當然為自己謀算，以前戴高樂（Charles de Gaulle）痛恨美國用美元來牟利，也曾經外匯儲備都買成黃金拿走。但現代經濟的基礎是信用貨幣，世界能回到貴金屬貨幣時代嗎？所以美元體系是現在人類能夠選擇的最好的體系了。

世界大勢，所謂分久必合、合久必分，或者說戰久必和，和久必戰。美國之前，是大英帝國時代，維多利亞女王在位65年，稱為維多利亞和平時期，那時是英鎊霸權。兩次世界大戰之後，美國成為世界支配性地位的霸主，於是有了美元霸權。

平心而論，從1945年到現在77年時間，可以稱為美國和平時代，這個世界沒有發生規模巨大的世界大戰，人類處於相對和平的時代。這個時代，人口急遽增加，財富急遽增加，貧困大量減少，人均壽命大大提高，科技飛速進步，各小國弱國人民的地位也相應提高。

鄧小平「改革開放」，總是強調要把住世界和平環境這個外部條件，抓緊時間搞好經濟。說的就是這個美國和平時代。

說回人民幣。

現在中共面臨一個很大的問題，中國大陸的經濟和西方主要經濟體表現截然相反。美國是經濟過熱，通脹嚴重，失業率很低，所以要加息。而中國大陸因為要嚴厲清零，整個搞成了一個逆周期，就是相反的，大陸現在增長率很低，消費極度疲弱，投資不振，失業率很高，所以中國需要減息來刺激經濟。減息導致人民幣下跌，投資預期改變，資產貶值，但如果跟隨美國和西方加息，那就等於給低迷的經濟狀況雪上加霜，情況會更差。

正因為這種左右為難前後矛盾的情況，中共官媒才會連篇累牘發文批判「美元霸權」。但美國聯儲局當然主要考慮美國經濟的情況，人民幣調息的時候，會考慮美國或其它國家的經濟狀況嗎？當然不會。

不過，中共有中共的所謂「制度優勢」，它除了可以通過各種財政金融工具，通過各種法律和規定，合法合理地控制匯率，也可以使用其它不合法不合規的行政手段去控制人民幣和美元之間的需求關係。比如禁止或者拖延資本項目外匯出境，或者限制中國人個人使用外匯，不讓你出國旅遊等等。

但另一方面，中共如果強勢控制人民幣匯率，將衝擊「人民幣國際化」這個大的戰略目標。所以目前來說，中共會採取比較柔軟的方法，想辦法控制住人民幣下跌，起碼在某一個範圍內避免採取僵硬的一刀切的強硬方法。

所以人民幣可能會一路慢慢下滑，回到2007年以前1美元兌8人民幣的水平，但如果再下跌，當局可能採取一些斷然措施。

其實，貨幣強勢和弱勢，和匯率沒有太大關係。1980年代，1美元兌人民幣的官方匯率是2.5，比現在強得多，但那時人民幣絕對是弱勢貨幣，因為不能自由兌換，根本不是一種自由兌換的貨幣。所謂強勢貨幣，還是需要一個開放和自由的經濟環境來實現。而中共目前正在進行的一系列和經濟有關的頂層設計，卻似乎都是背道而馳。所以長線來說，人民幣絕對不看好。