最近，滬港交易所剛剛修訂了新的規則，這也預示著，不管中共如何單方面強調，中美審計監管合作進展良好，在美中概股退市已成定局。與此同時，俄烏戰爭，也在讓國際投資者以前所未見的速度撤離中國，而且，也讓美國和歐洲變得空前團結。可以看到，很多跡象都表明，目前中美雙方，已經在金融、貿易和科技方面，展開了全方面的角力。那麼，在全球化格局重塑的情況下，中共的命運將會如何？還能不能再從全球市場中獲得好處呢？我們今天就來聊聊這些內容。
滬港交易所修訂規則 迎接中概股回流
3月25日，經中共證監會批准，上海證券交易所和深圳證券交易所，分別發布了《與證券交易所互聯互通存托憑證上市交易的暫行辦法》，也就是，對境外發行人申請中國存託憑證（CDR），首次在滬深交易所上市交易做出規定。
根據《暫行辦法》，申請中國存託憑證上市交易，至少要符合以下幾個條件，包括：
一、發行人是在英國、瑞士或者德國證券交易所上市的企業；二、在境外證券交易所上市滿3年，或者與監管機構約定的其它年限；三、發行申請日之前的120個交易日的平均市值，不低於人民幣200億元；四、申請上市的中國存托憑證數量不少於5,000萬份，且對應的基礎股票市值不少於人民幣5億元。
另外，對參與中國存託憑證交易的個人投資者，《暫行辦法》也設立了門檻，條件包括： 參與證券交易24個月以上，以及近期在證券賬戶及資金賬戶內的日均資產，不低於人民幣50萬元。
在交易規則中，《暫行辦法》還強調，投資者當日買入的中國存托憑證，當日不得賣出，並且實行價格漲跌幅限制，漲跌幅比例為10%，另有規定的除外。
那麼，滬深交易所為甚麼要發布這個《暫行辦法》呢？
首先一個原因，我想大家也能猜到，就是在美上市中概股面臨的退市風險越來越迫近。根據美國2020年通過的《外國公司問責法》，如果在美上市外國公司，連續3年沒有讓美國監管機構審查審計底稿，可能遭遇退市，而中國是唯一一個不允許本國公司向美方機構提供相關材料的國家。今年3月份，美國證交會已經先後將6家不符合審計要求的中國公司，列入到了「預摘牌名單」。在美中概股現在已經是驚弓之鳥。
其次，這一舉措也表明，雖然中概股回歸的主要方向仍是香港，但是一些中概股還是要回歸A股市場，因為香港面向全世界的投資者，流動性和抗風險能力顯著高於A股，但是，香港股市可能無法容納所有在美上市的中概股。儘管港交所在去年11月宣布，放寬第二上市的條件，比如廢除「創新產業公司的要求」，同時降低最低市值的門檻。但還是有很多中概股，不能滿足赴港二次上市的條件。
怎麼辦呢？我們看到，為了提振市場信心，中共監管層，近期一直在釋放有關中概股的正面消息，並強調中美審計監管合作進展良好，比如：中共副總理劉鶴，在3月16日主持金融委會議時提到，中美雙方監管機構正在致力於形成具體合作方案。3月27日時，《中國證券報》又報道說，中美雙方監管機構正在「相向而行」。不過，這些虛話，現在看起來，都是中共自己一廂情願的說辭。
當然，中共監管機構確實是想努力保住中概股繼續在紐約上市，並且已經要求包括阿里巴巴、百度和京東等公司，做好披露更多審計信息的準備。但路透社報道說，美國的監管機構在24日表示，目前尚不清楚中方是否會批准美方獲得審計報告記錄，並稱，最近媒體對協議即將達成的猜測「為時過早」。
所以，我們再看這個滬深交易所發布的《暫行辦法》，就好像中共「自打嘴巴」了，因為這恰恰說明了中美雙方的監管合作沒有大的進展，中概股退市已經基本成為定局，所以中共才必須要為中概股回流做好準備。
中美博弈全面展開 北京被迫脫鉤
在過去20年裏，中國新經濟從萌芽到發展壯大，更多地是依賴於美國和香港等地區的境外資本和資本市場。尤其是美國市場，因為有著高度的流動性和開放性，所以過去很多年來，一直是中國公司嚮往的上市之地。據估計，美國機構投資者持有的中概股的市值，大約有2,000億美元之多。退出美國證券市場，意味著中國公司失去一個重要的融資途徑。但是，中概股已經沒有選擇。
財富中文網報道稱，3月24日，美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）表示：「必須全面檢查相關審計文件，這是沒有商量餘地的。即使是對於那些來自敏感行業的公司也不例外」。
也就是說，美方監管機構的態度很堅決，這也顯示出，中美雙方的博弈，目前已經進入到了一個關鍵階段，不僅是在金融方面，在貿易和科技方面，都在進行角力。
比如，在貿易方面，美國貿易代表戴琪，在上星期對路透社表示，美國正在準備一種新的對華貿易政策，更好地與中國競爭。美國不會再「袖手旁觀」，將會更積極地向中國施壓，要求中國改變扭曲市場的貿易做法。
戴琪還表示，美國在過去一年裏解決了和其它國家的長期爭端，正是為了關注中國構成的更大威脅。比如：美國解決了與歐盟和英國長達17年的飛機補貼爭端，還有與歐盟、英國和日本，長達4年的鋼鐵關稅和鋁關稅的爭端。
那麼，美國會對中國有些甚麼動作呢？有知情人士透露，美國正在考慮對中國的行業補貼展開新的301條款調查，這可能會導致新一輪的關稅，甚至禁運。美國國會還在考慮兩黨立法，以加強對侵犯商業秘密的保護，並加快調查和排除程序。
在科技方面，美國參議院在28日剛剛表決通過了《美國競爭法案》，其中包含為晶片生產提供520億美元的補貼，以對抗中共日益強大的影響力。接下來，參議院將會和眾議院啟動正式協商程序 （conference），力求達成妥協方案。
這之前，美國參議院已經在去年6月首度通過《2021年美國創新與競爭法》，授權1,900億美元強化美國技術研發。眾議院則在今年2月，通過總規模3,500億美元的《2022年美國競爭法》，兩個版本的法案都包含了520億美元的半導體生產補貼。
所有跡象都顯示，中美正在加速脫鉤。美國國務卿布林肯在上任後的首次外交政策演講中，已經明確提出對華政策的基本框架，是在「應該競爭的時候競爭，可以合作的時候合作，必須對抗的時候對抗」。
但是，這可不是中共想要看到的。所以，中共總理李克強才會在3月11日答記者問的時候說，中美兩國關係雖然時有「磕碰」，但一直向前發展；期盼雙方多對話、多溝通，並說，「既然雙方互相打開大門，就不應再關上，更不能脫鉤」。
但是，事實是，中美關係已經回不到過去了。我們知道，今年是美國前總統尼克遜訪華50周年，2月底的時候，中共在上海錦江小禮堂舉行了一個「上海公報」發表50周年紀念大會，中共外長王毅還出席了大會並講了話，但是，反觀白宮呢，沒有舉辦任何紀念活動。
《紐約時報》報道說，在去年進行的一項民意調查中，近一半的美國人表示他們將中國視為美國的最大敵人，這一數字是2020年的兩倍。共和黨參議員魯比奧也在近日表示，北京的軍事實力、對民主的意識型態挑戰、技術野心和對全球市場的影響力，構成了比前蘇聯更嚴重、更系統的威脅。
而且，在俄烏戰爭爆發之後，中美關係變得更加緊張，因為在西方國家的多次警告下，中共仍然傾向於支持莫斯科。於是，拜登不得不警告習近平，如果中共幫助俄羅斯，將付出高昂的代價，因為比起俄羅斯，中國和西方的經濟聯繫，更要緊密得多。
全球化格局重塑 中共是最大輸家
但是，由於地緣政治風險的加大，目前，外資已經在大舉撤出中國的股市和債市，這意味著，在全球「去俄羅斯化」的同時，「去中國化」也在同時發生。
比如，《華爾街日報》報道說，境外投資者在3月份以來，已經拋售了95億美元的中國大陸股票。截至24日，通過陸股通流出的資金，可能創下2014年該機制啟動以來的第二大月度流出量。
3月24日，國際金融協會（IIF）也在發布的報告中提到，自從2月底俄羅斯入侵烏克蘭之後，國際投資者正以「前所未見」的規模和速度，將資金撤出中國的股票和債券市場，而背後的原因，可能是因為國際投資界對俄羅斯資產的鄙棄。
因為許多金融界人士，根本沒有料到俄烏戰爭會發生，這也讓他們懷疑，如果對俄羅斯的預判不準，那麼對中國可不能再重蹈覆轍了，還是安全第一，走為上策。
當然，外資撤離中國的因素還不止於此，像是對中概股從美國退市的擔憂，中國當前疫情對經濟的衝擊，中美利差急速收窄導致中國國債吸引力下降等，都是關聯因素。
幾天前，全球最大的資產管理公司貝萊德集團（BlackRock）的董事長拉里‧芬克（Larry Fink）提到，俄烏戰爭將重塑世界經濟，結束過去30年來的全球化，並使企業撤出全球供應鏈，進而推高通貨膨脹。不過，普林斯頓大學的教授亞倫·弗裏德伯格（Aaron Friedberg）則認為，在技術的推動下，全球化的進程將會繼續下去。
那麼未來，全球化會向甚麼方向發展呢？
弗裏德伯格預期，經濟全球化可能會走向五條道路：去全球化（deglobalization）；再全球化（reglobalization）；中國特色霸權化（hegemony with Chinese characteristics）；區域集團化（regional blocs）；以及基於價值的集團化（value-based blocs）。
其中，「基於價值的集團化」，是指「歐洲、亞洲和西半球的先進工業民主國家，聯合起來形成一個自由貿易區，或者是一個完整的經濟集團」，這很類似於美國在冷戰期間建立的部份「西方」體系。
在這五條道路中，我們認為「基於價值的集團化」是未來全球化最有可能的走向，因為俄烏戰爭已經讓全世界看到，具有不同意識形態和價值觀的國家之間，很可能會爆發衝突，甚至導致戰爭，對世界造成災難性的後果。俄烏戰爭讓美國和歐洲變得空前團結，也讓這些國家和中俄的對立更加突出。
如果世界真的走向這條道路，那麼中共將是全球化格局重塑的最大輸家，因為它將不再能夠使用扭曲市場的貿易手段獲得好處，並且將會面臨與西方世界的加速脫鉤。＠
財商經濟研究所
策劃：宇文銘
撰文：李松筠
顧問：李庭千
編輯：蔚然、宇文銘
粵語配音：Ada
剪輯：曲歌
監製：文靜
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