美國短天期債券孳息率超過長天期公債的孳息率曲線倒掛（inversion）現象，一直是經濟學家用來觀察經濟有無陷入衰退風險的重要指標。周五（22日）3個月期美債孳息率高於10年債，為2007年首見，加上美國製造業採購經理人指數創21個月最低，導致道指重挫460點（或跌1.8%），創下今年1月3日以來最大跌幅。
3個月期的美債孳息率周五為2.45%，較10年債的2.42%高出0.03%，這意味著債市投資者認為短債的風險高於長債，因此偏向購買更多的長債。10年債的孳息率目前已創下近14個月最低，較去年高峰的3.2%明顯下跌。
根據三藩市聯儲局統計，在過去60年中，一旦美債出現孳息率曲線倒掛的現象，一年內出現經濟衰退的風險頗高。
然而，許多經濟學家卻認為此時不應該過度解讀這個警訊，原因之一是閃現這個警訊與真正出現經濟衰退的時間落差可能很長。
牛津經濟研究院（Oxford Economics）的首席經濟學家達科（Gregory Daco）稱，自1980年代以來，這個落差時間平均接近2年，最短的是10個月，最長可達3年，但仍需確認周五閃現的債市倒掛是否是短期現象。
另一方面，在孳息率曲線是否真的反轉的觀察上，更重要的參考指標是2年債與10年債的利差，周五10年債孳息率仍比2年債高差0.1%，這或許在研判景氣是否有衰退威脅上，仍保有一絲希望。
投資機構QMA投資長基恩（Ed Keon）也說，儘管美債倒掛暗示經濟前景不佳，但更深層的問題仍需進一步探究，它或許是暗示往後的經濟增長將更疲弱，但也可能只是全球已開發國家債市的普遍現象。
例如，歐洲3月製造業採購經理人指數（PMI）降到47.6，創下2013年4月來最低，暗示德國經濟前途不妙，歐洲最重要的公債指標——德國10年債孳息率也跌到負利率。
第三個不應過度解讀此一倒掛訊息的原因是：由於此時全球政府赤字十分龐大，孳息率曲線倒掛預測經濟衰退的準確度可能大不如前，因為政府仍舊可以在長債利率超低的情況下，通過不斷發行新債來刺激景氣，同時也可增加長債的籌碼和引導長債利率的走高，進而化解孳息率曲線倒掛的危機。
美國長債孳息率的不斷下跌，或許反映債市投資者正預期美聯儲的下一步動作可能是減息，以刺激美國經濟。誠如前美聯儲主席耶倫先前所說，美聯儲下一步動作可能是減息。
根據美聯儲周三公佈的預測，美國GDP今年的增長率已由去年12月預測的2.3%調降到2.1%，該央行據此認為今年已無調升利率的空間。◇
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