曾經叱詫全球資本市場的海南航空，最近動作頻頻，大量出售近年購置的海外資產。根據大紀元的統計，從1月25日到現在，20天的時間，海航已經有十多宗大型資產出售記錄，涉及資金兩百多億港幣。

海航出現債務問題始於去年，恰好與中國政府嚴厲控制資金外流和境外投資時間相合。過去十多年，海航從國內的大型併購轉戰國際，著名的投資包括收購德銀近百分之十股份等等，一時風光無兩，資產規模竟然達到兩萬多億人民幣。

這個從上世紀90年代中以一千萬人民幣起家的企業，20年資產規模膨脹了200倍，平均每年10倍，說是投資領域的「奇跡」絕不為過。巴菲特、李嘉誠之流，只能瞠乎其後、望塵莫及。

從2005年開始，中國所謂「國進民退」的說法甚囂塵上，指的是國有企業和民營企業的「零和遊戲」趨勢，大型國企是「共和國長子」的說法也是那個時候開始的。

2017年，中國資金外流數字大約只有2016年的十分之一。感覺上，中國政府已經嚴重意識到金融危機壓力的臨迫，於是先直接嚴控資金進出國境，以切斷血管止血，再壓迫國企拋售資產彌補資金缺口，應付各類債務。連「長子」也不得免，可見情況已經相當嚴重。

金融危機的學術名稱，是「系統性金融風險」。這個話題，在中國和經濟金融有關的報道中不斷出現，頻率越來越高。由於缺少「危機」這個詞彙的負能量色彩，所以相關報道和討論，暫時並未被當局所封鎖。

實際上，中國自2008年以來不斷增發貨幣，貨幣供應的增量已經超越其創造的GDP，這種經濟增長模式之不可持續顯而易見。還有一個方法是繼續增發貨幣，使人民幣貶值，然後把債務負擔轉移給社會，就是讓老百姓承擔，但代價可能是執政者的信用破產。

過去幾年，大規模超發的貨幣資金，主要沉澱在中國的房地產市場中。只要價格不跌，銀行就可以抵押貸款，企業就可以繼續生存，地方政府就可以繼續高價賣地，老百姓就可以繼續享受（紙上）財富增加。

不過，有關房地產稅「狼來了」的風聲越來越緊，地方政府稅收下降，逼迫中國政府必須開徵房地產稅，在這樣的政策下，持有和囤積房地產資產的成本大大增加，高房價真的還能維持？海外能賣，國內賣給誰？一旦無法維持，「系統性風險」立即露出血盆大口，甚至可能吞噬相當比例的GDP。

海航的窘迫，大概只是中國經濟狀況的一個縮影而已。擴張兩百倍，結果是跌回其中的一百倍，然而國家不是公司，一個社會斷然難以承受這種回落，制度性的崩壞必然隨之而來。◇
 

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