經理人為何不再鍾愛美股

美國企業首季財報正陸續發佈，一般預期獲利將較去年同期增長8-10%，創下2011年以來最佳績。然而，美國企業的獲利增幅卻不如新興市場、日本和歐洲亮眼，也難怪美林證券近期的調查發現基金經理人的偏好正由美股轉向海外股市。

摩根大通最新的報告估計，美國企業首季營收可同比增長6.2%，獲利可增長8.4%（最樂觀情況可增長10%），不但優於去年第四季的7.4%，也在5年內僅次於2011年第四季的11.6%。

不過，美國以外的市場首季獲利更亮麗。高盛估計，泛歐600成份股首季獲利同比增長17%，日本企業增長16%。摩根大通也估計，歐洲可增長14.4%，日本增長12.1%，新興市場增長19.3%。

此一獲利增幅的差距開始反映在股價的表現上。例如，標普500指數今年以來上漲約4.4%，泛歐600指數漲5%，MSCI新興市場指數上漲10.5%，唯獨日經指數下跌3.5%較為例外。

就股價的評價而言，美股已呈現相對昂貴。摩根大通估計，標普500的2017年獲利換算的本益比為18.4倍，高於歐洲的15.3倍和日本的15.6倍，遠勝於新興市場的12.5倍。

美股的高本益比還反映全球企業長期競爭力的消長。相對於歐洲和日本以傳統行業為主軸的市場，美國有許多全球絕無僅有的新興行業正不斷冒出，同時不斷引領全球的企業創新。

例如至今尚未獲利的電動車廠商特斯拉（Tesla），其市值竟然超過通用和福特汽車。市值超過4千億美元的亞馬遜也是一例，該公司本益比高達184倍也令人咋舌。其它如臉書（Facebook）、谷歌和蘋果公司等知名企業，其所涉入的領域都是歐洲和日本企業難以望其項背的。◇

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