Nvidia（輝達, NVDA）已經成為近年全球最受關注的科技企業之一。由一家以遊戲顯示卡聞名的公司，蛻變成為人工智能（AI）時代最重要的基礎設施供應商。無論是ChatGPT、大型語言模型（LLM）、自動駕駛技術、機械人，甚至未來智慧工廠背後的運算能力，大部份都離不開Nvidia的晶片。

在最新公布的2026財政年度第一季度業績中，Nvidia再次交出亮麗成績表：經調整每股盈利（EPS）：1.87美元（市場預期1.76美元）收入：816.2億美元（市場預期788.6億美元）無論盈利還是收入都超越市場預期，但股價在業績發布後反而下跌，甚至有機會連續第四次出現「業績好但股價跌」的情況。

不少投資者因此產生疑問：Nvidia市值已經達到數萬億美元級別，未來還有沒有上升空間？股價還有可能再翻一倍嗎？答案是：有可能，但關鍵在於人工智能革命是否只是剛剛開始。

AI革命仍處於起步階段，Nvidia仍然是最大受益者

投資Nvidia最核心的理由，其實十分簡單——它是目前全球AI運算能力的最大供應商。今天每一個大型AI模型，包括ChatGPT、Gemini、Claude等，都需要大量GPU（圖像處理器）進行訓練和推理運算。而Nvidia的H100、H200以及最新Blackwell系列晶片，幾乎已成為業界標準。

現時全球主要科技巨頭包括：Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta （Facebook）, Oracle, 都正在瘋狂增加AI基礎設施投資，每年資本開支動輒數百億美元。換句話說，無論最後哪一家AI公司成為贏家，它們都需要購買大量Nvidia晶片。這有點像十九世紀淘金熱時期賣鏟子的商人。

究竟誰找到黃金未必知道，但賣鏟子的人一定賺到錢。此外，現時AI應用仍然相當初步。未來10年可能出現的發展包括：

自動駕駛汽車, 人形機械人, AI醫療診斷, 智慧城市, 金融分析系統, 虛擬工程模擬。（Digital Twin）每一個領域都需要龐大運算能力，而Nvidia正正站在產業鏈最上游。因此，許多分析師認為目前AI基建投資只是第一波，真正的大規模商業應用可能尚未開始。

市值已經數萬億美元，還有可能翻倍嗎？

很多投資者最大的疑問是：「公司已經咁大，仲點升？」表面上看確實如此。如果一間市值1,000億美元公司翻倍，只需增加1,000億美元市值。但如果Nvidia市值已達數萬億美元，再翻倍就需要增加數萬億美元價值。聽起來似乎不容易。不過歷史告訴我們，真正具有壟斷性優勢的科技企業，往往可以在高市值基礎上繼續增長多年。

例如：Apple, Microsoft, Amazon. 當年不少投資者都認為它們「已經太大」，結果其後市值仍然數倍增長。真正重要的不是公司市值，而是盈利增長能力。如果Nvidia未來五年仍能維持每年20%-30%的盈利增長，其估值自然有機會繼續上升。

另外，市場普遍忽略了一點：Nvidia已不再只是一間晶片公司。它正逐步發展成為完整AI生態系統供應商，包括：GPU硬件, CUDA軟件平台（Compute Unified Device Architecture）, AI開發工具, 數據中心網絡設備, 自動駕駛平台, 機械人系統。

其中CUDA軟件平台更被視為Nvidia最重要的護城河。全球大量AI工程師都依賴CUDA開發應用程式，形成強大的網絡效應。這種優勢並非競爭對手短期內可以複製。因此，即使未來市場出現更多競爭者，Nvidia仍然有能力維持高盈利水平。

業績超預期股價卻下跌，投資者應如何理解？

很多散戶看到業績超預期後股價下跌，往往感到困惑。但股票市場看的並不是現在，而是未來。簡單來說：好消息如果早已被市場預期，股價未必會升。Nvidia正正面對這個情況。過去幾年Nvidia每次公布業績，幾乎都帶來巨大驚喜。因此投資者胃口越來越大。即使收入增長驚人，只要沒有超出市場最樂觀預期，股價都可能受壓。

美國政府對先進AI晶片出口中國仍有不少限制。中國原本是重要市場之一。若未來限制進一步收緊，可能影響部份收入增長。過去數年Nvidia股價升幅驚人。不少基金經理在業績公布後選擇獲利離場，屬於正常市場現象。這未必反映企業基本面出現問題。事實上，過去不少優質企業在公布業績後短期下跌，但其後仍創出新高。

總結：Nvidia仍然是AI時代最重要的投資標的之一

Nvidia的最新季度業績再次證明，全球對人工智能運算能力的需求仍然十分強勁。
雖然股價短期可能因估值、地緣政治風險或市場情緒而波動，但長線投資邏輯並未改變。未來10年若AI如同互聯網革命般改變世界，Nvidia極有可能繼續成為最大受益者之一。當然，作為一家已達數萬億美元市值的企業，要重現過去數年10倍升幅並不容易。但如果AI產業規模最終達到數萬億美元水平，而Nvidia繼續保持技術領先地位，股價在未來數年再有可觀升幅，甚至再翻一倍，絕非天方夜譚。

對長線投資者而言，真正需要思考的問題並非「Nvidia已經升了多少」，而是「人工智能革命究竟還有多大發展空間」。如果答案是才剛剛開始，那麼Nvidia的故事可能仍然遠未完結。

（編者按：本文僅代表專欄作者個人意見，不反映本報立場。） ◇

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