大摩發表研究報告表示，黃金自2021年以來持續錄得年度升幅（包括2025年驚人的55%上漲）後，黃金在伊朗衝突爆發後出現回落。近期拋售以及相對其他資產類別的表現落後，正促使投資者重新審視黃金作為避險資產的傳統角色。

在衝突首月的3月，黃金下跌14.5%，而富時全球指數下跌9%，標普500指數下跌7.8%，美國國債總回報指數下跌3.6%。這標誌著與以往地緣政治危機的明顯背離，過去黃金通常表現優於其他資產並在市場下行時提供保護。疲弱表現延續至4月：當月上半月股市已回升至接近衝突前水平，但黃金仍較衝突前下跌約10%，僅收復約三分之一跌幅。其走勢更貼近美國國債，顯示黃金目前對實際利率及貨幣政策的敏感度高於對地緣政治風險的反應。

大摩研究部金屬與礦業商品策略師高爾（Amy Gower）表示：「衝突引發能源供應衝擊，削弱市場對美國減息的預期，因此黃金此次未能發揮避險作用並不令人意外。黃金對貨幣政策的敏感性已成為主導價格的關鍵因素，削弱其避險地位，並降低其對地緣政治及通脹風險的對沖效果。金價不僅反映事件本身，更重要的是隨後的政策反應。」

高爾警告：「若市場開始預期利率長期維持高位甚至進一步上升，金價可能承壓。同時，在衝突解決的情境下，由於價格已處高位，ETF、央行及消費者需求可能受限，上行空間亦可能有限。」@

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