貝萊德（BlackRock Inc.）旗下的一隻亞洲私募信貸基金遭遇了其投資組合中的首例借款人違約事件，違約方為業務中心位於上海的食品冷鏈基礎設施服務商「美庫控股有限公司」（Metcold Holdings Ltd.，以下簡稱「美庫」），這家中國公司未能償還貸款。

該企業違約的背景是中國經濟下行，消費縮水。另一方面，種種跡象表明，全球私募信貸（private credit）市場正在面臨嚴重危機。

據彭博社報道，知情人士透露，美庫的違約發生在4月1日，未能償還2,750萬美元的貸款本金，導致貸款違約。他們補充，未支付的利息約為1,200萬美元。本金加利息合計近4,000萬美元。

根據美庫官網，它於2021年4月23日與貝萊德實物資產（BlackRock Real Assets）團隊達成合作協議，由貝萊德「亞太私募信貸機會基金II期」（該基金成立之初募集了約4.35億美元）通過美庫機會基金一期和二期，投資於其持有的中國冷鏈設施資產組合。

美庫於四年前（即2021年）獲得了這筆5,250萬美元的貸款，於2024年償還了2,500萬美金（當年4月自願償還了1,000萬美元，同年12月又償還了1,500萬美元）。

美庫的公司總部在香港，業務中心在上海，創辦人及行政總裁是夏川（Henry Ha），熟悉不動產基金、基礎設施投資和槓桿融資。

違約背景

據分析，美庫的違約背景是中國經濟下行後，需求低迷、 經濟疲弱，曾經很熱門的冷鏈基礎設施已降溫。

冷鏈物流屬於可金融化的重資產行業。修建冷庫需要高投資，建成後是實物資產，這與房地產投資有類似之處。

冷鏈行業之前的投資邏輯是，消費升級推動生鮮電商發展，帶動冷鏈需求爆發；如今電商整體接近零增長。阿里巴巴最新財報（2025年第四季度）顯示，國內電商業務合計收入1,315.83億元（約合197億美元），同比增幅僅為1%。

美庫經營冷鏈物流主要的收入來源為租金、營運服務費和資產增值。

而目前的現實是，中國房地產下行，冷庫資產難增值；同時中國人消費縮水，導致冷庫租金和營運服務費的收入都不及預期；同時，外資在撤離中國，融資收緊，融資成本也在增加，資金鏈斷裂後就出現了違約。

此外，中國資產估值近年來大幅縮水，變現困難。英媒報道，2025年全球前十大收購型私募股權公司連續第二年無法出售在中國的投資以求套現。

美庫公司

美庫在官網中稱，公司「成立於2015年，是中國領先的冷鏈基礎設施服務商」，於2018年得到了「麥格理基礎設施和實物資產」（MIRA）投資基金的投資，「在中國一線和二線城市戰略要地開發和營運包含冷鏈倉儲、常溫倉儲及配套設施在內的綜合型高標倉儲設施」。

「美庫是冷鏈領域最早由機構資本支持的平台。目前投資方包括麥格理集團、BGO Strategic Capital Partners、貝萊德實物資產等國際頂級投資機構，總投資規模超過60億人民幣。美庫的合作銀行包括中國銀行、招商銀行、星展銀行。

「美庫致力於……為中國消費者提供安全衛生、高效可靠的現代食品冷鏈設施及服務。美庫現代化、多功能、且更經濟的冷鏈基礎設施將成為合作夥伴的營運中心，服務中國社會高速增長的消費需求。」

其官網稱，公司業務涉及「投資並提供高標準冷庫，溫控分揀加工中心，自動化冷庫，中央廚房及專業的水果催熟庫等設施」。

該集團創辦人及行政總裁夏川，職業生涯開始於德意志銀行資產管理部，後加入中國投資有限責任公司（中國主權財富基金）任職。在成立美庫之前，是中國國際金融公司私募基金管理部的副總裁。#

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