法國外貿銀行（Natixis）轉載一篇文章指出，伊朗戰事及霍爾木茲海峽關閉，為印度敲響一個不安的警號，凸顯其經濟結構的脆弱性。

印度對原油及精煉產品的高度依賴進一步拖累印度盧比，而自2024年6月大選以來的資本外流亦持續構成壓力。能源進口成本飆升，推高經常帳赤字，並迫使印度儲備銀行在投資者撤離壓力下試圖穩定匯率。要從根本上化解這一脆弱性，長遠之策是提升自給能力，即強化工業及製造業基礎。

為此，印度需正視多年來難以突破的問題，吸引更多外國直接投資，特別是製造業投資。印度經濟轉弱，正值歐盟與印度於今年1月底達成自由貿易協定（FTA）之後。這項歷時近20年的協議雖已降低多項產品關稅，為汽車、製藥及數碼產業帶來機遇，亦為印度紡織出口商及歐洲車企創造實質收益，但對於印度更深層的結構性問題，包括因石油進口增加而惡化的經常帳，以及提升本地製造能力的需要，單靠FTA仍不足以解決。

印度製造能力有限（僅佔全球約2.8%，遠低於中共接近30%），亦反映其核心經濟挑戰：為快速增長的勞動力創造高質素就業。每年約有800萬至1000萬年輕人進入勞動市場，但正式製造業職位增長緩慢，逾半勞動人口仍集中於生產力較低的農業部門。

印度吸引製造業外資的能力亦明顯不足。以人口約1億的越南為例，其外資流入相當於GDP的4.2%，而印度則不足1%。背後涉及多項結構性障礙，包括基建不足、勞動市場僵化、進口關稅削弱出口導向生產競爭力，以及更關鍵的是，新德里於2016至2018年間單方面終止逾70項雙邊投資協定，導致投資條約網絡幾近瓦解。

研究顯示，此舉令外資流入減少超過30%。對於考慮在印度進行20年期綠地投資的歐洲製造商而言，缺乏具法律約束力的投資保障並非官僚細節，而是關鍵障礙。

歐洲亦在此問題上具直接利益。若扣除經離岸金融中心「回流投資」的影響，歐盟實際上已是印度最大的外資來源。這既與歐洲企業在「去風險化」下尋求中共以外選項有關，亦與印度經濟快速增長的客觀條件相關。對歐洲而言，將製造資本轉向印度的吸引力正在上升，這是一個龐大、民主、以英語為主、擁有中產階級擴張及年輕勞動力的市場。不過，「潛力」與「現實」之間仍存在距離，而這正體現在FTA未能填補的投資政策缺口。

該FTA的一大缺失在於，未有就製造業投資的市場准入作出承諾。相較之下，歐盟與新加坡、越南及印尼的協議均包含相關條款，而歐印FTA僅以「會合條款」將問題延後處理，即在協議生效後兩年內再展開談判。同時，本應提供投資保障的投資保護協議亦尚未完成。

文章認為，雙方應將相關談判視為迫切議題，而非FTA的附屬安排。印度應承諾將現有相對開放的製造業投資制度制度化，為歐洲企業提供法律確定性，並儘快完成投資保護協議，確立公平待遇、防止徵收及資金自由匯回等標準，同時建立具公信力的爭端解決機制。

此外，印度已公布新的投資條約範本，現時正是推動落實的時機。若能加入已有127個國家簽署的世貿投資便利化協議，亦將釋出明確訊號，顯示其在法律與制度層面致力吸引外資。

整體而言，相關改革在技術層面並不困難，印度製造業對外資股權已相對開放，問題主要在於制度與法律層面。歐盟近期與印尼的協議亦顯示，雙方可透過務實安排逐步建立投資保障機制。

文章指出，雙方其實已具備政治意願，FTA已證明這一點，現時關鍵在於持續推進談判。同時，歐盟與印度亦可透過潔淨貿易與投資合作，推動私人資金投入印度經濟去碳化。

Natixis表示，中東局勢再次提醒，印度的經濟脆弱性既真實亦迫切。貨幣貶值、經常帳壓力及就業市場失衡，均非抽像問題。製造業外資是同時應對三者的關鍵工具，既可帶來外匯收入、創造就業，亦有助建立更具韌性的工業體系，降低對進口能源的依賴。總結而言，歐盟印度FTA只是第一步，真正具轉折意義的是投資協議。現時應將其由附帶事項提升為優先議題。＠

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