曾被視為中國生鮮零售標竿企業的永輝超市股份有限公司（簡稱永輝超市），近年經營持續承壓，仍深陷虧損泥潭。

永輝超市虧損幅度顯著擴大

近期永輝超市披露的業績快報顯示，永輝超市2025年實現營業總收入535.08億元（人民幣，下同），同比下滑20.82%；歸母淨利潤虧損25.50億元，扣除非經常性損益後虧損33.99億元，虧損幅度較上年顯著擴大。其中僅第四季度單季虧損達到18.40億元，成為全年業績的主要拖累。

永輝超市是一家在上海證券交易所A股上市的企業，在中國有超千家連鎖超市。公開資料顯示，永輝超市的經營頹勢已延續多年。自2021年以來，公司營收由當年的910億元降至2025年的535億元，規模近乎腰斬；同期淨利潤連續5年為負，2021至2025年累計虧損已接近120.5億元，成為A股商超板塊虧損最為嚴重的企業之一。

業內普遍認為，傳統大型商超模式近年受到電商平台快速發展、社區團購及消費結構變化等多重因素衝擊，整體經營環境趨於嚴峻。在此背景下，包括永輝在內的多家連鎖商超企業均面臨轉型壓力。

「胖改」未見成效

值得關注的是，永輝推進近兩年的「胖東來模式改造」（簡稱「胖改」），至今仍未扭轉職績頹勢。

為了扭轉局勢，永輝超市2024年5月在另一家超市胖東來創辦人于東來及其團隊的幫助下，學習胖東來自主調改經營模式，對全國門店進行調改，採取了調改和關店併行策略。

為應對經營壓力，永輝2025年關閉低效門店381家，同步對超300間門店進行深度調改。《21世紀經濟報道》報道，由此產生的租賃違約、資產報廢、員工安置等一次性支出超過12億元，直接吞噬當期利潤。其中，門店調改產生的一次性費用達8.4億元，閉店帶來的稅前虧損達3.33億元，兩項合計對稅前利潤的衝擊接近11.74億元。

更為嚴峻的是資產負債結構的持續惡化。截至2025年三季度末，永輝資產負債率已攀升至88.96%，總負債規模接近281.3億元。

生鮮作為永輝的核心優勢品類，近年來也逐漸失去競爭力。

線上補貼、行業價格戰與供應鏈效率不足共同擠壓公司盈利空間，綜合毛利率持續下行，毛利額大幅收縮。而租金、人力、物流等剛性費用居高不下，其線上業務投入未能形成有效規模效應，最終陷入「增收無力、減虧艱難」的被動局面。

即使在推進「胖改」後，公司整體盈利模型仍未得到根本性改善，高投入的轉型舉措未能轉化為同店銷售與盈利能力的持續提升，反而進一步推高費用，形成「越改越虧」的循環。

自2024年5月正式啟動「胖改」以來，根據公司規劃，2026年永輝將大幅收縮調整力度，預計僅關閉門店約25家、調改門店約50家，閉店與調改對利潤的衝擊預計將從2025年的近12億元大幅收窄至1.7億元左右。#

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