法國外貿銀行（Natixis）表示，香港已公布2026/27財政年度預算案。儘管整體經濟增長及市場活動改善，帶動財政狀況好轉及政府收入增加，但香港仍未準備偏離財政整固方向，尤其在政府更積極主導投資、加強與國家「五年規劃」對接的背景下更為明顯。
該行指出，相關政策推出之際，經濟增長前景仍受本地及地緣政治挑戰制約。在財政整固與增長樽頸交織的情況下，預算資源的重新配置，或對本港不同行業機遇產生重要影響。
財政整固持續 長年期發債成趨勢
政府對未來數年經濟增長持審慎預測，估計增長約3%，低於2009至2019年間3.8%的平均水平。這亦解釋為何政府仍致力透過財政整固，使經常賬目重回盈餘。不過，在發債支持資本開支的模式下，財政赤字或將成為香港的新常態。
額外發債將令政府債務佔GDP比率由2025/26年度的14.4%，升至2030/31年度的19.9%，但整體仍屬相對低水平。這主要反映資產負債表內財政儲備減少，而政府計劃將儲備維持於相當於約10個月開支的水平。
市場關注，從由香港金管局管理的外匯基金轉撥1,500億港元財政儲備，是否會影響其公信力。該行指出，政府過去曾將財政盈餘存入外匯基金以獲取投資回報，是次建議金額僅佔外匯基金約3.6%，且主要來自財政儲備所產生的投資收益，方向亦與政府承擔更多投資決策責任的策略一致。
Natixis認為，此舉不會削弱金融穩定，因為轉撥後外匯基金仍將完全支持貨幣基礎，其規模相當於M2的45%及M1的230%。不過，該筆資金若由傳統債券及股票組合投資轉向其他用途，成效仍取決於政策落實情況。
金融、創新與基建料成受惠板塊
報告指出，隨著大陸相關資產重估及大陸資金流入，香港金融市場活動回升。政府將進一步優化上市制度，包括支持同股不同權企業、便利更多海外已上市企業來港第二上市，以及放寬新科技行業規則。
政策重點亦包括支持大陸企業「走出去」、推動人民幣國際化、發展黃金交易、綠色金融、家族辦公室及房地產投資信託基金（REITs）等領域。
在創新方面，香港2024年研發開支佔GDP比率升至0.63%，高於2019年的0.47%。政府角色日益顯著，2024年政府資助佔整體研發資金57%，高於2019年的47%。未來將持續向多個重點產業提供資金，包括AI+策略、機械人、生命科學及第三代半導體等，同時加強與內地在人員、物資、資本及數據流動方面的跨境安排。
該行指出，相關投資帶有探索新興產業的意味，最終回報將取決於商業化成功與否，以及本地研發生態系統能否成熟發展。
在基建方面，公共部門角色越發重要，透過北部都會區計劃、交通及公營房屋等項目推動投資。截至2025年9月，公共工程佔整體建造工程比例已升至44%，較2019年的27%明顯提高。若北部都會區未能吸引足夠私人資金，政府或需進一步發債支持。與過往相比，由私人投資及房地產帶動的建造活動將相對減少，尤其在供應增加背景下。
結構性挑戰仍未解決
儘管政府支出更為積極，但挑戰仍然存在。企業數量回升，惟可提供的就業機會（包括就業及職位空缺）僅恢復至疫情前約95%。在無就業復甦情況下，需求或未如表面強勁，薪資增長亦偏溫和。若財富效應難以延續，私人消費或面臨壓力。
K型復甦與疲弱消費情緒亦為另一挑戰。截至2025年9月，資訊服務及銀行業收入分別達2018年水平的448%及152%；唯零售及餐飲僅為74%，旅遊及會展更低至54%。儘管人才計劃帶來人口增長，但新增人口多為流動居民，本地消費貢獻或有限。
隨著互聯互通加強，香港與大陸融合更為緊密。然而融合過程中必然出現得失，並可能導致資產價格與薪酬趨同。儘管金融與科技領域機會明顯，但在地緣政治局勢升溫背景下，平衡得失將越加困難。
財政赤字新常態下的資源配置
總結而言，Natixis認為香港政府在最新預算案中維持審慎經濟預測，並持續推進財政整固，同時透過發債增加長期投資。現階段仍難判斷更積極的政府投資能否全面達成政策目標，但較高支出將有助推動金融、創新及基建發展。
不過，香港仍需面對無就業復甦、人口結構轉變對消費的潛在拖累，以及與大陸融合過程中的利益平衡挑戰。＠
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