中共國有房地產巨頭萬科的首筆債務延期方案流產，未能獲得足夠的債券持有人支持。萬科希望延長一筆12月15日到期的價值20億元（合2.83億美元）的境內債券償還期限。
此外，一併遞交申請延期的還有一筆37億元人民幣國內債券（將於12月28日到期），以及一筆美元債券（將於2027年11月到期）。
根據提交給美國全國金融市場機構投資者協會（NAFII）的公開文件，這三項方案均未達到通過所需的90%以上支持率門檻，加劇外界對這家中國銷售額最大的住宅開發商的違約猜測。
根據萬科提交的最初方案，該方案允許在不支付任何預付款或分期付款的情況下，將本金和利息的償還期限推遲12個月。另外兩項提案則要求開發商增加信用增級措施並按時支付利息，分別獲得持有債券未償餘額83.4%和18.95%的投資者支持。
爭取債務延期是萬科緩解流動性壓力的關鍵策略之一。根據債券招股說明書，如果沒有債券延期協議，萬科若無法在下周一（15日）之前全額償還投資者，將面臨迫在眉睫的違約風險，儘管該公司仍享有五個工作日的寬限期。
萬科是少數幾家在中國房地產市場持續多年低迷時期倖存下來的大型開發商之一。市場觀察人士警告稱，萬科倒下可能進一步拖累中國經濟，並可能加劇長期低迷的房地產行業的頹勢。
近幾周來，萬科的債務危機持續惡化，其最大國有股東——深圳地鐵集團股份有限公司於11月逆轉過去的全力支持立場，轉向收緊融資條件。隨後，萬科證券和債券價格雙雙暴跌。
隨著債券延期計劃受阻，萬科的部份債券價格已跌至歷史新低。據估計，萬科的債務重組規模高達3643億元人民幣，加上計息負債，可能遠超恒大和碧桂園等民營同行的違約規模。
Forest Capital Hong Kong Ltd聯合創辦人李煥（Li Huan，音譯）告訴彭博社：「萬科正在逐筆延長債券期限，目的只是為了爭取時間，最終（還得）實施全面的重組計劃。」
他表示，萬科延長債券期限是在浪費時間，因為這不能解決根本問題，而且可能給金融市場帶來進一步的動盪。
「最終，全面重組是不可避免的。」他說。
上周日，深圳官員與債券投資者舉行會議，請求他們對萬科的困境表示理解，但也補充，萬科目前的債券延期計劃幾乎沒有改進空間。
萬科違約會讓潛在購房者更加猶豫是否要投資房地產，因為新開發項目可能永遠無法完工。惠譽評級也警告稱，中國房地產開發商2026年的融資環境將更加嚴峻。
此外，萬科事件還可能對中國經濟及金融體系造成連鎖反應，拖累銀行業，進一步抑制消費和投資。瑞銀2025年11月的最新報告指出，中國房地產下行周期將持續至2027年中期。#
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向每位救援者致敬
願香港人彼此扶持走過黑暗
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