2025 年進入最後倒數階段，美國股市受政策、流動性與機構投資者調倉的多重因素影響，呈現出典型的「年底波動」。聯儲局於 12 月 10 日宣布減息 ¼ 厘（25 個基點），此舉雖然在市場預期之內，但卻有效提振投資情緒。減息一出，股市即時作出了明顯反應，反映資金對未來利率環境轉趨寬鬆持樂觀看法。
在減息當日的星期三，道瓊斯工業平均指數率先發力，單日上升 500 點，約 1%，成為三大指數中表現最強者；而以科技股為主的 納斯達克指數則較為溫和，只升 約 0.3%。科技板塊因估值較高，加上部份大型股今年已累積不少升幅，因此增長動能不及道指成份股。市場呈現「藍籌領漲、科技穩守」的格局。
值得注意的是，12 月中旬過後，市場成交量顯著萎縮。許多大型機構已完成年度配置，散戶參與度亦下降，在此情況下，資金流動性較薄弱，容易被集中買盤或賣盤左右。這段時間亦是對沖基金每年進行「粉飾櫥窗」（window dressing）的重要時刻：不少基金為提升年底報告的淨值，會刻意在剩餘交易日內推高手上核心持倉。因此，表面上見到指數上揚，但背後動力主要源自「市場力量」而非全面資金流入，波動性自然比平日更大。
Netflix 擬以 830 億美元收購華納兄弟與 Discovery：串流業最大併購傳聞
今年串流娛樂競爭激烈，各平台為爭奪內容和訂閱戶不斷擴大版圖。近日市場流出重要消息：Netflix 擬以約 830 億美元收購華納兄弟（Warner Brothers）及 Discovery Channel 的核心媒體資產，此交易若成事，將成為娛樂業史上最具震撼性的併購之一。
併購的戰略意義：
內容版圖爆炸性擴張
華納兄弟擁有龐大的電影與電視劇內容庫，包括 DC 宇宙、Harry Potter、Looney Tunes 等全球知名 IP，而 Discovery 則在紀錄片、自然科學、生活實境節目領域具強大優勢。若兩者合併至 Netflix，將令後者內容深度遠超對手。
全球發行網絡的整合效益
華納與 Discovery 在歐洲、拉丁美洲及亞洲均具成熟渠道，可協助 Netflix 在非北美市場加速擴張。從科技股走向世界級媒體巨頭: Netflix 過去一直被定位為科技公司，其估值與科技股相關。但若吸納 Warner + Discovery，Netflix 將成為類似 Disney 的跨媒體巨擘，市場估值模型可能重塑。雖然目前仍屬傳聞階段，但市場明顯對此舉感到興奮。830 億美元的規模顯示 Netflix 有決心提升內容主導權，從而改變整個串流行業的版圖。
Netflix 股價前景：廣告收入、現金流與併購預期成三大主軸
併購傳聞與減息環境皆令投資者重新審視 Netflix 的估值與增長空間。其股價前景可從三方面分析：
1. 現金流改善，提高估值穩定性
Netflix 過去因大量投資內容而現金流緊張，但近兩年已逐步調整策略，減少無效支出，提高 ROI，令自由現金流顯著改善。穩健現金流是吸引長線資金的重要條件。
2. 廣告版訂戶快速增長
Netflix 所推出的廣告版（ad-supported tier）受市場歡迎，增速超過管理層預期。廣告收入具高增值性，若未來佔總收入 15–20%，將成為繼訂閱費後的第二動能。
3. 併購預期提升市場想像空間
若 Netflix 真的成功吞併華納兄弟與 Discovery，市場將把其估值由「串流科技股」提升至「全球媒體巨頭」，PE 中樞有機會再上升。市場往往會提前反映未來價值，因此短線股價具波動但中長線具吸引力。
AI 主題持續：Palantir 與 Nvidia 的分歧與共通點
AI 仍然是 2025 年美股最受注目的主線。當中 Nvidia 與 Palantir 是兩家代表不同類型 AI 能力的企業：
Nvidia：AI 晶片霸主，但估值高位。Nvidia 幾乎壟斷全球 AI 訓練 GPU 市場，各大雲端服務供應商仍持續擴建資料中心，需求不減。然而 Nvidia 的市值極高，估值偏貴，一旦營收指引稍低於預期，便容易造成股價急跌。年底成交量低，更讓波幅放大。
Palantir：政府與企業 AI 的橋樑: Palantir 憑藉其 AIP（Artificial Intelligence Platform），成功將原本的軍事與政府情報分析技術帶進商業領域。高毛利、穩定合約讓其具防守力，但其增長不如 Nvidia 的硬件爆發性，因此股價容易受市場情緒擺動。若企業在 2026 年加大 AI 軟件採購力度，Palantir 將迎來第二輪 re-rating。
結語：年底最後幾個交易日，波動極大，小心為上
2025 年的最後階段，在減息、併購傳聞、對沖基金粉飾櫥窗及成交量萎縮的多重因素下，股市波動勢必加劇。無論投資者關注 Netflix 的併購潛力、Nvidia 的 AI 晶片周期，還是 Palantir 的軍工科技動能，都應意識到短線可能出現大幅擺動。年底行情往往最不理性，亦最容易讓人鬆懈。短期宜保持紀律、嚴控風險，小心為上。
（編者按：本文僅代表專欄作者個人意見，不反映本報立場。）◇
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向每位救援者致敬
願香港人彼此扶持走過黑暗
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