中共當局披露，9月末地方債餘額突破40萬億元（人民幣，下同），利息支出創下新高，進一步分析表明，2023年末包含隱形債務的地方債利息高達3.80萬億。

為應對債務危機，傳中共人大下周將批准增發十萬億主權債券，但專家認為這對於提振經濟效用不大，只是經濟止痛藥而非助推器，要達到效果，必須通過保護私有經濟及政治制度改革。

前三季度地方顯性債務利息支出1.04萬億，創歷史新高

中共財政部周二（10月29日）披露，截至今年9月末，地方政府債務餘額增至約44.74萬億元（人民幣，下同），支付利息約1.04萬億元，為歷年來前三季度地方債利息支出首次突破1萬億元。

中國地方債利息支出佔地方政府廣義財政支出比例約4.5%，高於去年同期的4.1%。

根據財政部數據，若以全年比較，2020年至2023年的顯性債務利息佔廣義財政支出比例，分別為2.4%、2.9%、3.4%、3.7%，顯示今年以來地方政府付息壓力明顯上升。

需要指出的是，中共財政部的地方債利息僅包括顯性債務，並不包括城投債等隱性債務。

2023年末地方債利息高達3.80萬億，超國際公認警戒線

那麼地方政府隱性債務的規模和應付利息又是多少呢？以2023年末為例計算。

按照中共財政部的數據，2023年末地方債務規模40.74萬億元，全年支付利息1.23萬億。

《21世紀報經濟報道》周二（29日）援引興業研究宏觀團隊表示，2023年末城投有息債務規模約48萬億元，平均融資成本為5.28%。

計算可得，地方政府需支付隱性債務利息2.53萬億，這意味著，2023年地方政府隱性債務利息是顯性債務利息的2.01倍。顯性債務利息和隱性債務利息合計達到3.80萬億。

按照2023年末，顯性債務利息佔廣義財政支出3.7%推算，則隱性債務利息佔廣義財政支出高達7.44%，二者相加佔比例高達：11.14%。

利息淨支出佔稅收總額的比重是衡量主權債務風險的重要指標之一，穆迪將主權債務評級從Aaa下調到Aa的警戒線通常是10%。

這裏計算用的是財政支出數據，考慮到地方政府財政赤字，所以比用財政稅收數據的計算結果肯定高於11.14%。

按照穆迪的債務風險評級標準，地方政府債務已經超過10%警戒線。

為了解決地方債務風險，尤其是隱形債務風險，中共計劃在下周的人大會議上批准增發十萬億主權債券。

中共計劃增發十萬億債券 分析：是經濟止痛藥而非助推器

路透社的消息人士周二透露，中共全國人大常委會將在下周批准增發至少十萬億元的額外主權債券，其中六萬億元用於地方政府應對帳外債務風險，另外四萬億元用於房企購買閒置的土地和房產。

不過增發計劃10萬億的消息並沒有提振中國股市，周三中國股市下跌約0.5%，同時拖累了其它亞洲市場。經濟學家們認為，該刺激計劃只能穩定市場，而不是促進經濟增長。

經濟研究公司龍洲經訊（Gavekal Dragonomics）的中國研究副總監克里斯托弗‧貝多爾（Christopher Beddor）周三對路透社說，「這一刺激計劃的主要目標顯然更多的是為了支撐（地方政府）資產負債表，而不是促進近期的GDP增長。」

根據《第一財經》2023年7月的報道，據估算，全國城投公司有息債務規模已近60萬億元，其中約25%為債券形式，75%為非債券形式。

國際貨幣基金組織計算，到2023年底，地方政府顯性債務佔GDP的31%，其融資工具（城投平台等）債務將佔GDP的48%，其它政府相關債務將佔GDP的13%。

路透社解釋說，中國目前面臨的問題正是之前過度刺激措所遺留下來的，現在的刺激措施對短期和長期的經濟增長會產生甚麼影響，目前還是一個未知數。

法國外貿銀行（Natixis）駐香港的高級經濟學家吳卓殷（Gary Ng）表示，「該計劃可能只是止痛藥，而不是經濟的助推器。」「經濟影響可能不像表面上看起來那麼大。」

如何提振經濟 專家：需保護私有經濟

地方債和地方財政是問題的一體兩面，地方財政變好了，債務問題自然就解決了。

就地方財政問題，史丹福大學中國經濟與制度研究中心資深研究員許成鋼在接受德國之聲訪問時說，實際上沒有一個短期能解決的方案，原因是它的病根，你不去治它的病根，用任何其它的辦法，都只是暫緩它的症狀而已。

許成鋼認為，「如果要解決它的病根，第一就是司法獨立。實際上中國現在經濟的頹勢，主要是因為共產黨嚴重摧殘了企業家信心，他們的私有財產不能受到保護。」

然後在這個基礎上，大規模私有化。「就是政府缺錢，他可以賣資產，政府需要通過賣資產，獲得他的收入。同時共產黨賣掉的資產，就進入了私營經濟的部門，私營經濟部門在他有了信心之後，經濟是可以恢復的。」

所謂內需不足，許成鋼表示，是極權主義政權的共同特點。中共通過土地、銀行把經濟發展以來賺的大頭都拿走了。

不過許成鋼認為，提振消費不是經濟結構性改革能做到的，需要政治制度的改革。

他表示，世界上任何地方，要想解決內需不足的問題，要想解決家庭收入佔GDP的比例不至於像中國這麼低，一定靠的是私有化。#

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