「明斯基時刻」（Minsky moment）以美國經濟學家海曼‧明斯基（Hyman Minsky，1919—1996）的名字命名，其背後的理念是，金融市場危機（尤其是信貸市場）是由資產價格的突然和系統性崩潰引起的，通常是在投機性投資、過度借貸和廣泛的金融風險行為持續一段時間之後。換而言之，這是音樂停止播放、投資者停止買進、龐氏遊戲戛然而止的時刻。這是一次嚴重的崩潰。

而當下的美國可能正處於明斯基時刻的邊緣。

這個過程可以追溯到幾十年前，從溫水煮青蛙到突然爆發，延續至今，綿延不絕。

2008—2009年間全球金融危機爆發後，各派政客、央行行長和政府官員都把所必需的面對現實、讓美國經濟恢復正常，儘可能地往後推遲，大概是希望把爛攤子扔給下一任吧。

美國政府和美聯儲沒有採取痛苦但必要的清算措施，即允許更多槓桿率過高和風險過大的銀行和金融公司倒閉，讓經濟承受短期的痛苦，然後繼續前進，而是採取權宜之計，通過大規模的貨幣供應擴張和低效率的政府支出來解決這個問題。

2020年，政府在應對COVID-19全球疫情的過程中如法炮製了金融危機時使用過的同一套路，即印製鈔票和過度財政。由於貨幣當局的工具箱中只有一個工具，那就是掄起貨幣供應增長的現鈔大棒，因此這是唯一的解決方案。

俗語有云，當唯一可用的工具是一把錘子時，所有問題看起來都像釘子。在金融危機和COVID-19疫情時期這兩次危機中，美國國會都在大肆揮霍，根本沒有意識到超額和一再的赤字支出以及通過舉債來籌集資金，最終會失控，並使子孫後代萬劫不復；或者說，作為一向短視的政治動物，他們對這些後果並不在乎。

儘管2008—2009年的金融危機避免了更嚴重的泡沫崩潰，即貨幣大重啟，然而那時候的根本問題並未得到解決。

當時採取的貨幣和財政措施只是推遲了危機的到來；更糟糕的是，這些措施進一步吹大了註定會最終破滅的巨大泡沫。

股票和加密貨幣市場創下歷史新高點，投機行為從房地產到收藏品再蔓延到模因幣等眾多的資產類別，以及政府、家庭和企業「今朝有酒今朝醉」的借貸行為，都證明我們仍然生活在這場泡沫中。

鑒於如今債務問題的嚴重程度（無論是名義上還是實際上的）都在不斷加深，2024年或2025年發生金融危機的後果將比15年前發生金融危機時要嚴重得多。

2008年金融危機前夕，美國聯邦債務佔GDP的比例約為64%，與1995年的水平相同。這提供了一定的彈性。而截至最近一個季度，債務與GDP的比率已幾乎是這一數字的兩倍，達到122%。

根據這個標準，美國現在是世界上負債最多的前10個國家之一，這個系列的國家包括委內瑞拉、希臘、意大利等經濟陷入困境的國家，以及僵化不前的日本。

美國的國債水平在未來幾個月內將迅速接近35萬億美元，現在僅償還債務每年就需要支付超過1.1萬億美元的利息。這個數字還不包括各州和市政債務，也不包括目前佔聯邦預算絕大部份的醫療保險和社會保障等無資金保障的負債和福利，這限制了任何人通過削減可自由支配支出來縮小赤字的能力。

2024年的赤字預計將達到1.7萬億美元，這將使美國自2001年以來的累計赤字達到22萬億美元。赤字問題之所以嚴重，部份原因是相對於國內生產總值的高赤字與持續的通貨膨脹密切相關。

自2020年以來，美國的赤字（佔國內生產總值的百分比）達到了二戰以來的最高水平。二戰時期這些赤字產生了高通脹，但在戰爭結束後不久，赤字也發生了逆轉，變成了預算盈餘。這得益於二十世紀中期美國創造的生產力奇蹟。

而2024年的美國卻沒有相應的生產力提升措施。人工智能是一個亮點，然而其它科技（尤其是加密貨幣）、能源和採礦業正由於過度的監管干預而被逐出海外。

雖然製造業正試圖復甦，然而它只佔國內生產總值的11%。官僚主義、稅收、貨幣（美元仍然匯率過高，缺乏競爭力）和其它障礙依然存在。為應對不合理的國稅局稅法，所需的財務顧問、人身傷害律師和稅務會計師人數持續增長（佔國內生產總值的百分比），這難以構成讓美國經濟再次偉大所需的革命大軍。

當明斯基時刻到來時，美國政府除了恢復量化寬鬆政策和其它形式的印鈔之外，將再也無計可施。

隨著債券市場的動盪，投資者將越來越不願意購買更多的美債。外國買家已經開始減少他們的風險敞口，按價值計算，目前僅佔美國國債持有量的30%，而2013年這個比例為45%。

如果這種撤資趨勢突然加速，美國將被迫通過美聯儲購買美國國債來實現債務貨幣化。即使現在經濟狀況正在疲弱且失業率正在上升，這也將導致嚴重的通貨膨脹。

美國財政部和美聯儲已經承諾採取「不惜一切代價」的危機管理方法。當明斯基時刻到來，債券市場陷入崩潰時，「不惜一切代價」策略將主要是向銀行系統注入大量流動性（憑空創造出更多的貨幣），推出一系列字母湯（alphabet soup）式的名目繁瑣的各種計劃。

結果是，美國將被迫迎來更高水平的通貨膨脹。而其它選項的後果也同樣嚴峻。作為世界儲備貨幣的發行者，美國政府不能違約。它能將顯性稅率提高到多高是有實際限制的。它唯一的選項就是徵收不斷提高的通貨膨脹的隱性稅。

為了避免這種結果，美國的生產率必須大幅提高，使債務佔GDP的比率回落。這似乎是不可能的。債務佔GDP的比率越高，對國家經濟這艘巨輪的錨定拖曳就越大。#

作者簡介：

邁克爾‧威爾克森（Michael Wilkerson）是一位戰略顧問、投資者和作家。他是風暴牆顧問（Stormwall Advisors）公司和風暴牆網站（Stormwall.com）的創始人。他的最新著作是《為何美國重要：新例外主義解讀》（Why America Matters: The Case For a New Exceptionalism，2022）。

原文：America’s Minsky Moment Approaches刊登於英文《大紀元時報》。

本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。

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