三年前，恒大集團向廣東省政府求救的文件在網絡流傳的時候，筆者就大概預判了恒大集團今天的結局，參見拙作《恒大危矣》。恒大集團的坍塌就是恒大集團與中共當局之間的博弈過程。梳理這個過程，或許能夠管窺許家印的歸宿。

恒大集團在網上散發求救文件，直接目的就是向中共當局攤牌，有明顯的威脅意味。恒大集團出此下策，說明兩點：第一，恒大集團的權貴靠山已經失勢了。許家印投靠的是曾慶紅，江曾勢力如日中天的時候，恒大集團當然是風生水起，左右逢源。習近平為鞏固權力以打虎為名清剿江派，「慶親王」一度岌岌可危。城門失火，殃及池魚，恒大集團風光不再。以至於後來連借殼上市這隻煮熟的鴨子都飛了。恒大集團欲借深深房的殼在A股上市，本來與深圳市政府已經談妥了，而且額外付出了70多億元的「買路錢」。具體方式是高價購買萬科的股票，低價轉讓給深圳市地鐵集團，幫助深圳市政府取得對萬科的控制權。但是深圳市政府出爾反爾拒絕恒大借殼上市，不排除這是來自最高層的指令。想必許家印也用盡了各種公關手段，只是無法擺脫習曾惡鬥的大背景。其實不要說習近平有意打壓恒大，即使只是坐視不理，恒大集團也是舉步維艱。第二，恒大集團現金流斷了。既拿不到貸款又不能上市，沒有現金流入來償還即將到期的債務，面臨的是經營活動的停擺。企業的現金流在一定意義上比利潤還重要，虧損並不可怕，只要有現金就能維持正常經營，還有扭虧為盈的機會；相反，利潤再高也只是帳面數字，沒有現金就只能等死。許家印肯定明白這個基本的經營常識，但是他之所以膽敢把資金槓桿發揮到極限，就是因為他相信他可以隨時以上市、發債、貸款等方式取得資金。許家印的自信也不是沒有依據，恒大集團的超高速擴張就是這樣實現的。但是風水輪流轉，成也蕭何，敗也蕭何。於是，失去權貴靠山而又面臨現金斷流的恒大集團，選擇了向中共隔空喊話，畢竟恒大集團還是有博弈的籌碼，樓盤要爛尾，銀行要爆煲。

中共當局不在意爛尾樓購房者的損失，但是最關心自己政權的穩定。習近平不在意恒大集團的生死，但是他關心自己權力的穩固。也就是說，中共當局不得不顧及恒大集團手中的籌碼，但是不等於一定要救恒大集團。當然，中共可以救恒大集團而且很簡單，只要讓它借殼上市或讓銀行向它發放貸款就可以了。但是中共的算盤是，同樣是上市圈錢和發放貸款，這些政策為甚麼給恒大集團呢，給國有企業不好嗎？於是中共的策略就是儘可能榨乾恒大集團，套牢其它民營資本，解套國有銀行，最後國有企業進場接手恒大集團的資產，再向國有企業發放貸款，試圖盤活爛尾樓。當然中共當局為了不打草驚蛇，不僅不能操之過急，而且還要先放低身段幫助恒大集團。恒大集團的求救文件流傳之後不久，恒大集團突然宣布許多戰略投資者同意債轉股，涉及資金近千億元，其中包括蘇寧集團的200億元，這顯然是中共強制「撮合」的結果。之後的三年，中共對恒大集團小火慢燉，就是壓榨恒大集團的最後的一點利用價值。《紅色賭盤》的作者沈棟日前發推文表示，許家印已經在砧板上很長時間了，他在中共的全面監視之下，他和全家以及恒大集團的高管都被禁止出境。

筆者傾向於認為中共與許家印達成了某種形式的協議或者默契，中共要求他收拾殘局，同時許諾給他一定的支持。許家印在一定程度上配合中共當局的要求，比如拋售無法藏匿的資產。一方面是出於無奈，中共不先撕破臉，許家印就不敢撕破臉；另一方面也是出於僥倖心理，只要有時間就有變數，萬一公關手段打動了習近平，萬一曾慶紅能東山再起，萬一中共因為恐懼地產崩盤而調整政策，萬一局面混亂中共不得不倚重恒大集團，等等。當然許家印也留了一手，比如與妻子「離婚」，在美國尋求破產保護，為家族設立信託等等。

中共當局終於動手拘捕了許家印及恒大集團的高管，特別是許家印的「軟肋」——他的二兒子。據傳許家印被拘捕時，本人和保鑣都激烈反抗，說明許家印很氣憤和絕望，認為中共沒有遵守與他達成的協議和默契，而且預見自己的前景極其不妙。

由於恒大集團的主要高管都已經被捕，可以推定中共的工作組已經暗中接管了恒大集團。中共需要進一步摸清恒大集團的資產和負債，然後制定拆分計劃，安排不同的國有企業接手恒大集團的資產。

許家印目前對於中共的價值在於，第一，中共會沒收許家印在大陸的個人資產，並要求其交出在海外的資產，當然這些錢不一定用於歸還恒大集團的債務，而是大概率落入中共的腰包。第二，中共可以拿許家印做替罪羊，減輕爛尾樓受害者的憤怒。第三，通過查辦許家印，可以牽帶出一批與恒大集團關係密切的官員，對中共來說，這既是一筆收入，也是一批替罪羊。牢籠之中的許家印基本沒有了與中共博弈的籌碼，而且軟肋二兒子在中共手中，一筆可觀的買命錢肯定是要出的，而他本人被重判的可能性很大，因為還不只是錢的問題。至於罪名就不重要了，在大陸沒有罪的人都可以被中共定罪，何況許家印呢？當然中共給許家印定罪也是需要精心設計的，首先確定刑期以及需要牽連哪些官員，然後再確定罪名和涉案金額。

其實中共與恒大集團有一段蜜月期，恒大集團攀附權力拿地、貸款，迅速積累了大量財富；中共政府賣地、收稅，各級官員從中也是撈得盆滿缽滿。但是兩者無論是蜜月期還是撕破臉的博弈，受害的都是普通民眾，或者被高樓價壓得喘不過氣來，或者是爛尾樓的受害者。其實從全過程來看，許家印本人也是受害者。中共這個體制，就是一個逆向淘汰自我毀滅的體制。#

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