隨著中國經濟衰退，地方債風險一觸即發。近期，中共當局允許天津、貴州、雲南等12個省的地方政府，發行1.5萬億（人民幣，下同）特殊再融資債券。作為代價，西南某省要縮編20%公務員。
專業人士指出，地方隱性債務高達數十萬億，截至2024年末，約有8萬億城投債到期，而81%地方融資平台的現金流不夠支付債務利息。
8月21日，《財新周刊》發表題為「怎樣消化地方債」的封面文章。中共中央金融委員會、國務院高層數月前部署了「摸底地方隱性債務」工作。過去2個月，各地方政府已上報隱性債務風險化解試點方案。
地方債包括地方一般債、專項債，以及城投債等各種隱形債。隱性債務指地方政府在法定政府債務限額之外，直接或者承諾，以財政資金償還以及違法提供擔保等方式舉債。
7月24日，中共中央政治局會議提出「要有效防範化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案」，該政策與4月28日提出的「加強地方政府債務管理，嚴控新增隱性債務」發生變化。
報道說，此次特殊再融資債券規模約1.5萬億元，涉及天津、貴州、雲南、陝西、重慶等12個地方債務壓力比較大的省份和地區。獲得特殊再融資債券額度較多的一個西南部省份，需要付出代價，可能包括將公務員縮編20%。
一位國有大行信貨部人士認為，「一攬子化債方案」，關鍵在於如何平衡中央與地方、短期與長期、財政與金融、增長與風險、金融機構與城投平台等各維度的關係，不可一蹴而就。
粵開證券首席經濟學家羅志恆認為，短期要應對好債務到期後的再融資問題，避免引發處置風險的風險等系統性風險，重點是拉長周期和壓降成本，以時間換空間，但這只是治標；要根治債務問題，要從根本上解決政府職能規模與邊界，徹底解決近乎無限責任政府問題，否則類似債務問題仍將爆發。
隱性債務數十萬億 81%融資平台付不出利息
一攬子方案只著眼於「防範化解個別地區的地方債流動性風險」，《財新周刊》說，在現有框架內如此規模地騰挪，對於保證至少幾十萬億元地方隱性債務持續性還本付息，恐怕仍是杯水車新。
據瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤估算，截至2022年底，地方政府的或有和隱性債務為42.7萬億元，約佔地方融資平台債務的73%，其餘27%平台債務為商業性企業債務。
而中誠信國際估算，截至2022年末，地方政府隱性債務規模在52萬億～58萬億元之間。
報道說，地方政府債務壓力長期存在。近期的一攬子化債方案，是因疫情三年衝擊地方整體財力，尤其是土地出讓收入大幅下滑，2022年全年和2023年上半年同比均下降超20%，地方財政缺口較大，部份區域流動性風險近在咫尺，背後是不少地方政府已無力應對償債壓力的現實。
「今年有些地方連利息都還不上了。」一位大行對公業務人士說，從疫情開始，部份地區的還款就不正常，從去年下半年開始情況明顯惡化，西南、東北地區的部份省份及天津的情況尤為糟糕，「現在是借錢還利息，本金是指望不上了」。
瑞銀銀行業研究團隊估算，81%的地方融資平台的經營現金流不足以覆蓋債務利息成本支出。
財新與多位地方政府人士交流後發現，不少地方財政捉襟見肘，借貨給公務員發工資、抵押醫院借款，或拖欠公務員工資等現象並不鮮見。
截至明年底 約8萬億城投債到期
報道引述中金公司研究部董事總經理、信用研究負責人許豔的話說，2018年以來，由於融資短期化、內部現金流不佳等，城投企業流動性持續弱化，目前壓力較大，並存在明顯分化；繼3、4月後，城投債在8、9月迎來全年下一個到期高峰。
華安證券對公開發行的城投債到期壓力測算顯示，截至2023年底，3427家城投發行債券到期壓力約2.6萬億元，大額到期主要分布在8、9月，其中8月到期約5594億元，9月到期約5277億元。
2024年到期壓力合計約5.4萬億元。截至2024年末，累計剩餘到期壓力合計約8萬億元。從區域來看，截至今年未，剩餘到期額排名前五的省份為：江蘇、浙江、山東、天津、四川。
糟糕的是，多數城投債還是在借新債還舊債。今年以來，只發行過借新還舊債券的城投主體佔比提升。
據華安證券8月初統計，年內4676隻樣本城投債共涉及發債主體1539家，其中714家主體（佔城投債比例為46%）僅發行過用於本品種借新還舊的債券，佔比較去年上升5%。
貴州、江蘇與寧夏的樣本債券中，僅用於借新還舊的債券比重位列前三，分別為90%、77%與77%，其它超過70%的區域還包括天津、重慶、湖北與雲南。
網民熱議
中共當局再次變調，允許地方政府發行1.5萬億元特殊再融資債券，引發民眾關注。
「海獺7號」說：「城投這種公司，佔儘先機，然後還落到現在的地步，哪怕再給15萬億，制度不改，一樣給浪費掉。」
「過好每一天開心最重要」說：「不得行就裁員嘛，很多部門很多人其實都不需要。退休老幹部特殊待遇也取消嘛，可以節約很多錢。」
「星空國際」說：「所有的債務最終都歸於大眾。」
「信號線2」說：「意料之中的全民買單，這些年我們拚死累活地就掙了磚頭水泥加瀝青，還得還不知道多少年的債。」
「幸福生活潘」說：「最終買單的只會是底層群眾，開支無度，用貨幣超發，債務超發，這只能暫時解決問題，不從根上改變財富分配機制，只會造成更加嚴重的兩極分化。
「風趣星球9hO」說：「城投才該反腐了，專吃賺錢企業，集體，私企只要賺錢都被吞併，還巨虧？」
「陟遙遠的救世主」說：「融資居然用來還債，那不是在原有債務基礎上又增加了利息嗎！為甚麼不用來發展經濟！」#
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