中美十年期國債利差12年來首倒掛，資金從中國資本市場大規模流出，有專家警告資本外流風險，中共官員也承認並稱要認真應對。隨著利差倒掛持續，有學者分析認為，利差因素只是資金撤離的因素之一，中國經濟前景堪憂令投資者失去信心。

今年3月以來，美國十年期國債收益率一路加速上行，至4月6日，中美利差已經縮窄至不足20個基點。5天之後，中美十年期國債利差出現12年來的首次倒掛。4月11日，美國十年期國債收益率收位2.779%，而中國十年期國債收益率收報2.767%。

東吳期貨指，從歷史上看，中美利差的持續收窄往往會增加A股階段性調整的壓力。

11日，中港股市齊跌。根據港交所數據顯示，北向資金當日淨流出量為57.6億元人民幣（約9億美元）。此前，彭博社匯總數據指，3月間，外資通過互聯互通北向淨賣出A股超過人民幣450億元（約70.6億美元），是2020年9月以來首次單月淨賣出，金額錄得2020年3月以來單月最大。

交銀國際董事總經理、研究部主管及首席中國策略師洪灝在接受大陸媒體《第一財經》採訪時指，每天北上南下的資金不會給出很多信息，資本賬戶下的證券投資，我們看到一個歷史上最大的單月（3月）幅度的流出，這個很重要。因為這個是長期的資金，這是我們打開市場非常歡迎的一種資金。

洪灝在3月28日的《中國市場策略–警惕資本外逃》報告中分析指，「自2021年2月以來，資本賬戶下的證券投資項目首次錄得大規模資本外流，此次流出規模甚至超出2020年3月所見的規模。資本賬戶這般勢如破竹的外流態勢應已經引人矚目。這也表明外國投資者可能正大舉撤離。」「如此大規模的資本流出預示著資本外逃的風險如影隨形。」

根據路透社整理的中債登數據，3月，隨著美債收益率急升，境外機構投資者減持中國銀行間債券的規模達到了982億元人民幣（約154億美元），環比增長近五成，這是境外機構投資者連續第二個月減持中國國債，二月時的減持規模為518億元人民幣（約81.3億美元）。

分析：利差倒掛疊加經濟下滑 撤資持續

截至4月15日，紐交所美國十年期國債收益率收市錄得2.828%，上交所中國十年期國債收益率收市錄得2.823%。中美利差仍然倒掛。

財聯社引述一位不具名的銀行債市交易員表示，3月外資減持中國各類債券較2月增加，預計隨著中美利差倒掛，4月外資存在進一步減持國內債券的可能。

美國南卡羅萊納大學艾肯商學院的市場學教授暨約翰奧林棕櫚講席教授謝田表示，外資撤離中國一直在進行，相信未來幾個月資金流出會加大。中美利差縮窄甚至倒掛只能解釋一部份原因。

俄烏戰爭以及中國經濟下滑讓投資者採取避險措施也令中國市場失去吸引力，這是導致資金繼續出逃的驅動因素。

謝田教授強調指出，不同於美國，英國市場之間的資金流動，中國市場上資金的流動目前不是真正由市場驅動的資金流動。資金外流會繼續，而資金外流和內流在同時發生，前幾個月的出口順差讓外匯流入中國市場，同時，海外支持中共的公司還在為其投資，中共自身的資金也在冒充外資回到大陸投資，賺取優惠。

謝田認為，除了利差因素，中國經濟下滑，是資金撤離的主要原因。他分析指，中國企業債務問題十分嚴重，尤其是房地產業。目前中共當局為達到「動態清零」目的，所採取的「封城」、「封控」等防疫措施亦衝擊中國經濟。僅上海封城，一天損害百億，再加上對出口的影響，中國經濟前景堪憂，很難逃脫債務風險。

謝田指出，另一個導致資金撤離的因素是俄烏戰爭。美國多次警告如果中共支持俄羅斯，將會面臨制裁。制裁的可能性是存在的，所以這會導致一部份資金避險離開。

法國外貿銀行（Natixis）亞太首席經濟學家Alicia Garcia-Herrero對《華爾街日報》表示，中國國債收益率比同期限的美國國債收益率高出2至3個百分點的好日子可能一去不復返了，一些境外投資者或對投資中國國債保持謹慎。她並指，在中國投資正面臨嚴重的地緣政治風險，並且中國經濟正在走弱。就目前的形勢而言，認為這些投資者不會回來。

4月16日，清華大學五道口金融學院院長張曉慧在清華五道口全球金融論壇上稱，市場在擔心，中美利差收窄是否會令人民幣資產對國際投資者的吸引力下降，包括跨境資金是否會出現階段性流出，令維持國際收支平衡和人民幣匯率穩定面臨更大挑戰。

她提醒，經濟發展中存在不確定性真實考驗著中國的金融政策，須認真加以應對。@

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