美國的通貨膨脹率，在近幾個月來已經引發了大量的討論，如今民意調查顯示，85%的美國人擔心通脹，這又一次證明老百姓的眼明心亮。

美國，可以說西方社會吧，現在普遍受到各種威脅、壞消息不斷，很自然，人們不願意聽到又有甚麼禍事臨頭，如果財政部長或者是美聯儲主席出來對美國面臨巨大金融泡沫的說法闢謠，人們心裏會好過一點。

2020年，美國的貨幣供應量增長了25%，這是破天荒的。開始說的輕微的、自我調整式的通脹增長變成了現在這種持續不斷的風暴式增長，而且只用構架沒有代表性的官方消費者價格指數（CPI）稍微掩飾了一下。與去年同期相比，僱員時薪漲7.5%，新車售價漲了10%，二手車和新房價格上漲20%，房租上漲12%。

這些都比貨幣供應量的增長率低，不過它們似乎都在接著漲而不是到了漲停點。

除了COVID引起的短暫下跌，股價這12年來一直呈現上升態勢，那是靠極低的利率維持的。隨著通脹率的增加，維持這麼低的利息率就極其困難。如果錢借出去收回來的利息還趕不上通脹，誰會做那種賠本的買賣呢？

過去幾年股市的出色表現、目前迫在眉睫的問題的出現，部份原因是美國企業非同尋常的高盈利率。曾幾何時，大公司高管和董事關心的是市場份額，後來就只看盈利率，這都是美國官方縱容過度的卡特爾主義和行業內不成文的價格壟斷所致。這樣做就產生了巨額高利潤，這些利潤又被重新強力納入經濟。但是，按照任何傳統標準，美國目前的盈利水平都無法持久。

這個盈利水平比世界其它地區高出80%，到了聞所未聞的程度。其市場最顯著的特點是，美國享受的超額利潤中，大約85%是由少數高科技公司生產的。經濟史上從來沒有的怪現象：蘋果是全世界市值最大的公司，2020年它的銷售額增長了50%。正常情況下，這麼巨無霸的公司都成熟了，每年的銷售增長應該在5%到10%之間。美國高科技公司保持著龐大的銷售和利潤增長潛力，然而，在任何市場上，都沒有公司當了全球的龍頭老大還能無限期地保持50%的增長率。

美國人會創新、樂觀能幹、加上特朗普的稅收制度，和美國擁有世界上大概2/3的最尖端研究性大學的事實，都有利於這種增長的延續，但是，無限期地以這種速度增長是不可能的。

變革、創新打破葬送了許多傳統，不過摩根（J.P. Morgan）的名言「市場如樹，不能攀到天上」，還是有些道理的。

加息對幾乎整個美國公共部門的影響都極大，再說了，這種提高利率、減少需求、最終降低通脹的辦法老會捅婁子。儘管貸款利率每上升一個百分點，會導致通脹率增加半個百分點，可是，這對現在的財政和貨幣政策管理者來說，已經不適用了。

急劇上升利率，對美國近29萬億美元的國債將產生災難性的影響，這實際上排除了拜登（Joe Biden）的增稅提議。如果通脹導致通縮，唯一明顯的出路就是列根的低稅收、（政府）少干預政策。

令人擔憂的崩盤跡象已經露出苗頭：英國的「特殊目的收購公司」（Special Purpose Acquisition Company，SPAC，又譯空白支票公司）指數暴跌，比特幣和Tesla都遠低於其高點，大幅增加的投機人和拜登政府異常巨額的刺激性支出成了市場推力，交易期權的數量也讓人憂心。

當前美國的經濟還有許多其它的泡沫特徵：房價與家庭收入比值高於2006年、2007年房地產泡沫時期。在這種情況下，說美國和西方經濟狀況不穩定是沒有問題的。

所有經濟泡沫最終都會破滅，儘管經濟總會復甦，但這個過程變得越來越複雜。約翰遜博士（Samuel Johnson）和狄更斯（Charles Dickens）相隔一個世紀，閱讀他們的作品你會發現，英國從18世紀中葉到19世紀中葉，買一杯茶或住一晚旅店的花費沒甚麼變化；雖然有過繁榮，有過蕭條，可是幾乎沒有通貨膨脹。

1930年代初的經濟大危機之後，主要貨幣與黃金脫鉤，開始採取刺激性支出、結束衰退以避免蕭條的政策。這項政策頗為成功，但是，通脹如影隨形，而且發生頻率呈指數級增長。二戰以來的75年裏，除了創新產品外，我們拿出任何東西比較它們的價格，都能看到通脹的證據。

近年來頗為風行的量化寬鬆潛藏著危險，怎麼回事呢？當美國政府債券和其它國債賣不出去的時候，政府不是提高利率確保售出，而是由美聯儲購買。美聯儲和財政部是關聯方，而且用票據支付，那是玩紙張遊戲，這種結構的玩法讓美國的財政和貨幣大廈搖搖欲墜。

我們在滑入追求貨幣流通速度的漩渦。有時我好舉這樣的例子，比如，巴拉圭這樣一個小窮國命令，每個成年公民每天寫一首詩，賣掉再從別人那兒買一首詩回家。無論詩有多長、寫得好壞，總是每首10美元。到年底，巴拉圭將擁有全世界最高的生活水平（國民生產總值GDP除以人口），可事實是人人一樣的窮。

這顯然是個極端的例子，但從某種程度上看，美國一直在這樣做。它輸出了製造業，而滋生著大量完全多餘又不會增加附加值的「服務業」。一萬億美元的學生貸款已經擺在那兒，培養出數百萬沒有謀生能力的大學畢業生。

這一切都不會長久，但是，沒有跡象表明，華盛頓的任何人對如何處理接下來的事情有一點點想法。#

作者簡介：

康拉德‧布萊克（Conrad Black）40年來一直是加拿大最傑出的金融家之一，也是世界領先的報紙出版商之一。他是羅斯福（Franklin D. Roosevelt）和尼克遜（Richard Nixon）權威傳記的作者，是最近再版的《特朗普：獨一無二的總統》（Donald J. Trump: A President Like No Other）一書的作者。請留意布萊克、貝內特（Bill Bennett）和漢森（Victor Davis Hanson）的播客「學者和感覺」（Scholars and Sense）

原文：The Looming Economic Bubble刊登於英文《大紀元時報》

本文僅代表作者的觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。

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