歐洲央行（ECB）的資產購買計劃出現了空前增長，但南歐主權債券與德國債券的利差卻在上升。

歐洲央行的資產負債表已飆升至歐元區國內生產總值（GDP）的42%以上，而美聯儲佔美國GDP的27%。然而，同時，流動性過剩已激增超過2.1萬億歐元。

歐洲央行多年來一直在進行積極的資產購買以及負利率。現實情況是，歐元區經濟仍然疲弱，並在2019年第四季度已接近停滯狀態。

歐元區的主要問題是，大多數政府放棄所有結構性改革，並將所有復甦全押注在貨幣政策上。政府過度支出，高稅收楔子和妨礙增長的因素依然存在，同時來自旅行和休閒增長的百分比增加（2019年約佔總增加值的22%）。

貨幣政策的傳導機制不是問題。銀行渴望放貸，企業和家庭可以輕鬆獲得信貸。問題在於，歐元區領導人和中央銀行管理人認為，歐元區的挑戰就是需求問題，假如有證據，那需求也是很小（即使是有的話）。

如果有任何證據，那就是歐元區的貨幣政策不能起到激勵生產性投資和增長的作用，而是使幾乎破產的政府造成嚴重失衡的兇手。

隨著中共肺炎（俗稱武漢肺炎、新冠肺炎）的危機，歐元區陷入兩困境之間。其財政和貨幣政策可能會使錯誤的行業領域長期產能過剩並且政府的過度支出持續存在，而其稅收政策可能會將創新、技術和生產性投資帶離得更遠。

現在，歐盟委員會已允許部份工業國有化，走向永久停滯的道路已經鋪好。首先，政府無視大流行的風險，然後他們根據政府的決定關閉經濟，接著宣佈對外國投資和資本流入實行更嚴格的控制……展現自己解決辦法。

歐元區似乎想利用中共肺炎危機來推進其干預主義議程及其所謂的綠色新政策略。問題在於，政府加大力度干預經濟，可能會導致更多的不良投資，更高的失業率和更低的增長。

歐洲央行可短暫掩蓋風險，不過現實是，日漸增加的債務和稅收負擔可能將造成債務危機，這可能會使整個歐盟處於風險之中，因為北方國家政府會收到一些南方成員超支支出的帳單。

歐元有可能失去作為全球儲備貨幣的重要性，並且其在跨境交易的使用率可能會更進一步下降，同時導致債務負擔加劇的貨幣危機。

貨幣化無法消除風險。我們已經在許多國家看到，大規模貨幣化只能掩蓋一段時間，但不能避免債務危機，因為日益嚴重的財政政策失衡造成不斷削弱人們的信心和全球使用該貨幣。更重要的是，償付能力不是由流動性來解決的。

歐盟持續穩定和歐元生存的關鍵是確保各國償付能力的信心，而不是破壞貨幣的購買力。

作者簡介：丹尼爾·拉卡拉（Daniel Lacalle）博士是對沖基金Tressis的首席經濟學家，著有《自由或平等》、《擺脫中央銀行陷阱》和《金融市場生活》。

原文The ECB Cannot Disguise Risk Much Longer刊登於英文《大紀元時報》。

本文所表達的是作者的觀點，並不一定反映《大紀元時報》的觀點。#

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